一线光【guāng】伏龙头企业【yè】对【duì】于 2018Q4 和 2019 年需【xū】求展望正面， 因此【cǐ】判断 2018Q3 行业确认业绩底【dǐ】部，最困【kùn】难的时候已经过去了。
维持行业“增持”评【píng】级 维持细分【fèn】行【háng】业太阳能(3.390, 0.03, 0.89%)“增持【chí】”评级
近【jìn】日【rì】，数家光伏龙头对 2018Q4和 2019年【nián】进行【háng】了展望：①晶科能源(JKS.N)在三【sān】季【jì】报电话会议里称 18 年四季度需求【qiú】旺【wàng】盛，可能供不【bú】应求【qiú】，公司 19 年订单情【qíng】况【kuàng】非常好;②中环股份(7.100, 0.04,0.57%)(002129)董【dǒng】事长沈【shěn】浩平【píng】在接受证券【quàn】时报专访时透【tòu】露“12 月份会将【jiāng】 2019 年 90%的产能签掉【diào】”;③隆基股份(601012)董事长李振国在【zài】接受 PV-tech 媒体采访时称“我们对市场【chǎng】有信心，对自【zì】身【shēn】竞【jìng】争【zhēng】能力也有信心，我们【men】几乎没【méi】有无【wú】效资【zī】产和无效产【chǎn】能，现在 11 月产能利用率很高，随【suí】着政策调整及市场回暖， 2019 年订单充裕，不扩产将【jiāng】无【wú】法【fǎ】满足【zú】市场需求”。 点评如下：
2018 年装机量见底， 2019 年拐点向【xiàng】上基【jī】本确认。 2018 年 531 新政导【dǎo】致行业装机【jī】下行， 产品价格因供需【xū】失衡而大【dà】幅下降， 产业链【liàn】利润基本挤出。 但同时也应该看到，下降的【de】价格【gé】带【dài】来更大的需【xū】求【qiú】，从【cóng】 Q4 各企业排产和明年订单情况就能够得【dé】到【dào】验证。目前【qián】看 2019 年实现 120GW 的全【quán】球装【zhuāng】机是一个较为【wéi】合【hé】理的【de】预期，同【tóng】比今年增长 20%，量【liàng】增必然导【dǎo】致行业价格【gé】中枢上行。
2018 年 Q3 应该就是行业底部 最困难的时候已经过去了
为什么 2018Q3是底部【bù】呢?因【yīn】为 531 的冲【chōng】击非常突然， 531 后价【jià】格大幅下降，订单大量取消，这【zhè】就导致【zhì】相关企业库存高企， 同时面临高额的存货减【jiǎn】值。而这个高额【é】存【cún】货减值在 2019 年 Q1 就不会【huì】再出现了，因【yīn】为相【xiàng】关【guān】企业目前销【xiāo】售【shòu】情况良好，库存控制合理，同【tóng】时产业【yè】链价格大幅下【xià】行的【de】可能性极其微小了【le】。
量利【lì】齐【qí】升可期 维持细分子行业“增持” 评【píng】级
中性【xìng】预期 2019 年装机量120GW，则组件端【duān】会率先受益，并逐渐向【xiàng】上传导， 产业链价格中枢【shū】也将上【shàng】移，受益排序为硅片>组件>硅【guī】料>电池片。排序的原因为硅片和组件【jiàn】2019 年扩【kuò】产温和，而硅片【piàn】行业集中度【dù】高于【yú】组【zǔ】件，所以【yǐ】硅片好于【yú】组件【jiàn】; 考【kǎo】虑【lǜ】 PERC 产能密【mì】集扩【kuò】张、硅【guī】料产能密【mì】集投放， 而硅料环节集中度高【gāo】于电池片，所【suǒ】以硅料【liào】好于电池片。 随着光伏在全【quán】球进入【rù】平价，需求将保持【chí】持续【xù】稳【wěn】定的【de】快速增长，行业底部已经过去了，后续量利【lì】齐升【shēng】可期。(国泰君安(16.310, -0.33, -1.98%))
龙头【tóu】标的二【èr】：华东医药【yào】(37.210, 0.48, 1.31%)、振【zhèn】兴生化【huà】(26.270, -0.12, -0.45%)、复星医药(29.870, -0.56, -1.84%)、通化东宝(16.550, -0.08, -0.48%)
均衡配置，精选个股;拥抱确定性，偏好低估值
在宏观及政策风【fēng】险不确定性【xìng】较【jiào】高的大环【huán】境下， 2019 年建议板【bǎn】块间均衡配置、自【zì】下而上精【jīng】选个股; 1)拥抱【bào】确定性【xìng】：在政策偏紧， 医保资金紧【jǐn】张，支【zhī】付结构进一步调整的大环境【jìng】下， 2019 年应【yīng】考【kǎo】虑【lǜ】选择【zé】增长能见度较高的标的， 首选增速较快、 估值较为合理的各子板块【kuài】龙【lóng】头【tóu】， 我们预计强者【zhě】恒强风格有望延续; 2) 偏好低估值： 医药【yào】行业【yè】估值目前处【chù】于历【lì】史估值低位，经历下半【bàn】年【nián】的【de】回【huí】调， 目前部分低估值公司已经具备较【jiào】大吸引力， 建【jiàn】议【yì】大家【jiā】关注19 年估值在 20x 以下，同时兼具一【yī】定成长性的标的。
一致性评价与带量采购： 加速市场出清、深化寡头格局
2019 年通过一致性【xìng】评价品种的【de】国家【jiā】带量【liàng】采购将全面执行，尽管短期带量【liàng】采购对药企产生不确定性，但长期看仿制药竞争格【gé】局将向欧【ōu】美靠拢，高度寡【guǎ】头垄断。 预计长期看仿制药企【qǐ】利润率【lǜ】将回落至 10~15%的合理区间，但有望【wàng】诞生超过【guò】 500 亿收入体【tǐ】量的超级寡头。我们看【kàn】好【hǎo】产【chǎn】品管线丰富【fù】(速度快、数量多)、管理精细(供应【yīng】链稳定【dìng】、成本控制好)、市场准入能【néng】力强【qiáng】的大型国内龙头【tóu】，成【chéng】长为世界级仿制【zhì】药龙【lóng】头。
制药： 优质赛道中选龙头
1)化【huà】学药/生物药【yào】： 从优质赛道中选龙头。我们看好【hǎo】两类【lèi】细分行业【yè】： a) 创【chuàng】新药及未被【bèi】满【mǎn】足的临床【chuáng】需求【qiú】，包括肿瘤、儿童【tóng】药、传染【rǎn】病; b)老龄【líng】化趋势下的【de】慢性【xìng】病用药，包【bāo】括糖尿病、心脑血管疾病等，建【jiàn】议关【guān】注【zhù】恒瑞医药【yào】(65.740, -1.17, -1.75%)、华【huá】东医药、 长春高新(205.750, -0.85, -0.41%); 2)中药： 两票制与【yǔ】连锁药【yào】店推动渠道扁平化， OTC企业有望透过高质量分销商提高产品的【de】铺货率【lǜ】、内化流【liú】通链利润，建议关注济川药业(39.380, -0.19, -0.48%)、中【zhōng】新【xīn】药【yào】业(14.570, -0.10, -0.68%)、同仁堂(29.790, -0.02, -0.07%)。
医【yī】药【yào】流通观望利率、等待反弹，零【líng】售药店长线【xiàn】逻辑看好、短期存【cún】在掣肘
1)医药流通：宏【hóng】观货币政策趋松【sōng】， 融资成本【běn】有【yǒu】望降【jiàng】低，后“两票【piào】制”时代政【zhèng】策冲击减弱，集【jí】中度有望提高。国【guó】资背景流【liú】通公司 2H18 已经显著受【shòu】益，民企【qǐ】或紧随其后【hòu】。 建议关【guān】注国药股份(26.780, -0.33, -1.22%)和柳【liǔ】药股份(30.010, 0.05, 0.17%)， 港股【gǔ】国药控股; 2)零售药店：我们【men】看好【hǎo】行业整合与处方外流带来的长线投资机会，但短期内并【bìng】购价格上【shàng】升、 O2O 模式介入导【dǎo】致竞争【zhēng】加剧【jù】， 社保【bǎo】税缴、医保从严等短期负面影响不【bú】确定性大，建议关【guān】注一【yī】心【xīn】堂【táng】(24.330, -0.01, -0.04%)、益丰药房(52.770, -0.84,-1.57%)、老百姓【xìng】(59.900, -0.25, -0.42%)。
器械与服务： 关注器械的进口替代与服务的连锁扩张
1)医疗【liáo】器械【xiè】：分级诊疗促进基层市场扩容，而政策扶持国产有望加速【sù】进口【kǒu】替代，建议关注迈瑞医疗(119.510, -1.17, -0.97%)， 开立医疗(33.200, -0.18, -0.54%)、安【ān】图生【shēng】物【wù】(62.240, 0.29, 0.47%)、 乐普【pǔ】医疗(33.350, 0.16, 0.48%)、 鱼跃医疗【liáo】(20.000, -0.02, -0.10%); 2)医疗【liáo】服务：民营医疗方【fāng】兴未艾，社会办医加速【sù】扩容，行【háng】业【yè】龙头凭借清晰【xī】的商业模【mó】式实现快【kuài】速扩【kuò】张，建议关【guān】注通【tōng】策医疗(54.050, 0.45,0.84%)。
风险提【tí】示【shì】： 带量采购降价幅度【dù】超预期， 医保控【kòng】费趋严。(华泰证券(17.660, -0.42, -2.32%))
