这是新能源【yuán】大爆炸的第【dì】654篇【piān】原创文章【zhāng】。文章仅【jǐn】记【jì】录【lù】《新能源大【dà】爆【bào】炸》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
之前新能【néng】源【yuán】大【dà】爆炸专门分析过光伏【fú】设备【bèi】以及其他专用设备公【gōng】司的机会，在文章【zhāng】里总结出了行业龙头的通用发展路径：先【xiān】切入产业链里价值【zhí】含量【liàng】比【bǐ】较高【gāo】的环节，做强【qiáng】做【zuò】大【dà】乃至做到行业【yè】龙头后【hòu】，再向产业链其他环节【jiē】渗透，或者【zhě】就向【xiàng】其他产【chǎn】业拓展。但在【zài】光伏【fú】设备行业里，帝【dì】尔激光却似乎是一个异类。
01光伏设备异类
之所以【yǐ】说帝尔激光更像是光伏设备行业里的异类，是因为帝尔【ěr】激【jī】光虽然现在【zài】也是光伏设备产业链里重要的角色之一，但如果熟悉光【guāng】伏【fú】产业链的朋友【yǒu】就会【huì】发【fā】现【xiàn】，光伏几【jǐ】个【gè】主要环节【jiē】里的设【shè】备【bèi】厂商，都【dōu】不包括激光设备厂【chǎng】商【shāng】。
甚至连帝尔激【jī】光现在营收【shōu】最大的来源PERC电【diàn】池【chí】的生产环节【jiē】，也都没有需要用激【jī】光设备的地方。
事【shì】实【shí】也【yě】是如此，光伏产业链确实没有【yǒu】非使用激光设备不可的【de】环节，但现在【zài】激光设备在光伏生产的各个环节使用却又非常普遍，比如光【guāng】伏电池的【de】激光消融【róng】、SE激光参杂、激【jī】光打标、激【jī】光划【huá】片【piàn】、激光修复【fù】等。
原因是【shì】，虽然光【guāng】伏生产并非非激光设备【bèi】不可，但很【hěn】多生产环【huán】节使【shǐ】用激光设备确实可以提【tí】高效率或【huò】者降低成本，而【ér】光伏【fú】行业【yè】的核心驱动【dòng】力就来自于效率【lǜ】的提升【shēng】和成本的下降，激光设备也就在【zài】行业里使用开来了。
这也是帝尔激光跟其他光伏设备巨头最大的差异之处。
但【dàn】除了由【yóu】于行业原因显得比较异类之外，帝尔激光的发展路径其实跟其他【tā】光【guāng】伏设备【bèi】也是【shì】一致的，都【dōu】是先在一个环【huán】节【jiē】做深做透，然【rán】后【hòu】进行【háng】拓展。
02光伏设备龙头
帝尔【ěr】是国内首【shǒu】家【jiā】将激光设备【bèi】量产化应用于 PERC工【gōng】艺【yì】的【de】企业，凭借开创性的【de】研发布局和深厚【hòu】的技【jì】术储备，很快就成为【wéi】了 PERC 激光【guāng】消【xiāo】融设备和 SE 激光掺杂设备龙头。
而且【qiě】可能【néng】是因为激光设备【bèi】属【shǔ】于光伏生产工艺里的叠【dié】加技术，带给公司不安【ān】全感，导致帝尔在行业的技术路线选择上非常极端，甚至比【bǐ】捷【jié】佳伟创【chuàng】还【hái】要极端的多，简单说就是：管【guǎn】你啥【shá】技【jì】术路线【xiàn】，我全都要【yào】！
P型电【diàn】池就不用说了，作为发【fā】家【jiā】业务，已【yǐ】经做到行业绝对龙头，下【xià】一代【dài】电池技术【shù】里的TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿，帝尔全都覆盖！此外还有激光转印技术。
管你产业界选择什么样的技术路线做下一代主流技术，我全都拿捏。
当然了，每一【yī】种技术激光的应用也有所不同。比如PERC主要【yào】用于激光【guāng】消融和SE 激光掺【chān】杂；HJT主要用于 LIA 激光【guāng】修复；TOPCon主【zhǔ】要用于硼【péng】扩；IBC主要【yào】用于激光【guāng】微蚀刻等等【děng】。
而且除了激光转印技术，其他都已经获得了实实在在的订单！
这【zhè】也是新能源大【dà】爆炸看好帝尔【ěr】激【jī】光【guāng】的原因之一，公司【sī】虽【suī】然比不上其他占据产业链高价值含量环节的【de】光伏设【shè】备巨头，但胜在足够【gòu】专【zhuān】注和极端，在内卷化非【fēi】常严重的光伏行业，至少可以让公【gōng】司【sī】有立足之地【dì】。
不过客【kè】观地【dì】讲【jiǎng】，公司的【de】2022年报和2023年一季【jì】报并没【méi】有特别多的亮点，当然了，也不像市场很多人说的那么【me】糟糕， 尤其不像二【èr】级市场反【fǎn】映出来的那么【me】悲观【guān】。
03帝尔激光2022年报和2023年一季报简析
2022 年公司实现营【yíng】收【shōu】 13.24 亿【yì】元， 同比增长5.37%；归母【mǔ】净利润 4.11 亿元，同比增长7.92%；扣非净利润 3.91 亿元， 同比【bǐ】增长8.94%。其中，Q4 单【dān】季【jì】度实现营收 2.72 亿元，同比下【xià】滑15.74%，环比下滑30%；归【guī】母净【jìng】利润【rùn】0.75亿，同比下滑24.87%，环【huán】比下滑38% 。
这【zhè】个年【nián】报显然是低于市场预【yù】期【qī】的，尤其是【shì】Q4，很明显【xiǎn】受疫情【qíng】的影【yǐng】响还是比【bǐ】较大，今年一季度【dù】营【yíng】收就恢复到3.48亿，就是比较正常的水平。
除了疫情，跟【gēn】行业竞争【zhēng】加剧也有关系，尤其是海目星、先导【dǎo】智能和大族激光【guāng】，分【fèn】别从锂电池设备和【hé】消费电子激光设备领域跨行杀入光【guāng】伏【fú】设备，尤其是海目星【xīng】，甚至率先突破了【le】TOPCon一次【cì】硼扩，内卷的行业让帝尔还是【shì】多【duō】多少少产【chǎn】生【shēng】了【le】竞【jìng】争压力【lì】，去年公司的毛利率和净【jìng】利润率都有所【suǒ】下滑。
此外【wài】，公【gōng】司【sī】在除光伏之外的领域，尤其是半导【dǎo】体领域，比如LED、半导体【tǐ】封装等工艺【yì】虽然有一些技【jì】术储备和样【yàng】机试制，年报里也说了【le】，在消费【fèi】电子领域已【yǐ】经完成小批量订单【dān】交付。但相【xiàng】比竞争对手还是【shì】显【xiǎn】得【dé】节奏慢了，人家先导【dǎo】智【zhì】能【néng】很早就发布了MiniLED巨量转移【yí】设备。
如果说上面都只是【shì】有点失望，那么激光转印的进度，尤其是HJT的技术降本方案不及预期【qī】，导致激光【guāng】转印迟迟【chí】无法【fǎ】放量【liàng】，就是让人担忧【yōu】了，也是帝尔走【zǒu】势非【fēi】常糟【zāo】糕【gāo】的核【hé】心【xīn】原因。
去年三季度的时【shí】候，激光转【zhuǎn】印已经获【huò】得了单站设备订单，但【dàn】是Q4却没有更多【duō】的订【dìng】单释放，这当然也不能完【wán】全怪帝尔，毕【bì】竟从【cóng】去年下半年尤其是【shì】Q4开【kāi】始，光【guāng】伏产业界对于下一代光伏电池的选择几乎【hū】都倒【dǎo】向了【le】TOPCon，市面上【shàng】的主【zhǔ】要巨头扩【kuò】产基本都是选【xuǎn】择【zé】TOPCon，连此前一度嘴硬说【shuō】TOPCon没有技【jì】术优【yōu】势、不会考虑这个技术路线的隆基和【hé】晶澳，都身体很诚【chéng】实地【dì】选择了投产TOPCon。
相反【fǎn】，去【qù】年一度猛炒的HJT，由于降【jiàng】本不及预期【qī】，暂【zàn】时受到了市场的冷落。
可以说激光【guāng】转印的【de】不及预期，主【zhǔ】要【yào】还是产业界的【de】技【jì】术【shù】路线问题，跟帝尔自身问题不【bú】大，这也是最后想说的，就二【èr】级市场走势而【ér】言，似乎【hū】都觉得帝尔要完蛋【dàn】了一样，但实际上，真【zhēn】没有那么【me】悲观！
就看2022年报和2023年一季报的存货和合同负债的情况。
截至 2022 末【mò】，公司合同负债为 7.3 亿元【yuán】，同比【bǐ】增长62%，存货为【wéi】 8.6 亿【yì】元，同比增长29%。到 2023Q1 末，公司【sī】合同负债【zhài】提升至 8.9 亿元【yuán】，同比增长118%，存【cún】货提升至10.8 亿元【yuán】，同【tóng】比增【zēng】长60%，公司的在手订单【dān】是在高速发展的，这【zhè】就是今年和未来收入【rù】增长的确定性。
很明【míng】显，公司过去半年多【duō】充【chōng】分受益于行业【yè】选择【zé】TOPCon产能【néng】的大【dà】趋势，年报里也做了更详细的披【pī】露，公司应【yīng】用于TOPCON 的激光掺杂设备已获得的订单和中标【biāo】产【chǎn】能累计已超过300GW。
根【gēn】据CPIA 的数据【jù】，截至2023年2月，国内TOPCon电池片已投产39.05GW，在建【jiàn】产能192.3GW，规划产能349GW，也就是帝尔【ěr】垄断了绝【jué】大多数【shù】的TOPCon激【jī】光设【shè】备订单，依然保持【chí】在TOPCcon领域的【de】龙头优势【shì】。
至于市场担心的HJT市【shì】场不及预【yù】期【qī】，其实也无需过分【fèn】担忧，HJT相【xiàng】比TOPCon在叠【dié】加其他技术方面【miàn】有优【yōu】势，后续随着成本降下【xià】来【lái】，也会逐步【bù】受【shòu】到行业的欢迎和选择。
只要公司持续在激【jī】光设【shè】备领域保持专注，保持技术【shù】上的领先优【yōu】势，后续还【hái】有足够的长【zhǎng】期成长【zhǎng】空【kōng】间，关【guān】键是经过了腰斩再【zài】腰【yāo】斩后，它已经不【bú】贵了！
甚至相比即将迎来的业绩【jì】确定性【xìng】，以及【jí】行【háng】业面临下【xià】一代技术带来【lái】的需求大放【fàng】量【liàng】，可以说性价【jià】比爆棚了！
原文标题【tí】 : 腰斩再腰【yāo】斩后，性【xìng】价比爆棚，必须【xū】关注的光伏【fú】细分龙头
