“531”后，光伏【fú】哀鸿遍野。非常【cháng】时期，得有非常策【cè】略【luè】。你必须避【bì】过【guò】所有的“坑【kēng】”活下去;还得比平时更加积极主动【dòng】的采取【qǔ】策略，为将来的日子“蓄势”。
林洋今年重点要【yào】干的事，未【wèi】来要【yào】干的事【shì】到底是什么?老陆在“531”前几天的一次发言中已【yǐ】经说得再清【qīng】楚不【bú】过【guò】：2018年继续围绕“分布式+”战略【luè】打【dǎ】市场;未来要【yào】“成为【wéi】全【quán】球分【fèn】布式能源、能效管理领域【yù】最大的互联运营和服务商。”
目标不可谓不远大，但解【jiě】决【jué】现实的压力【lì】最为【wéi】迫切。“531”后，已经29个季度【dù】未出现【xiàn】亏损，近8个完整【zhěng】年度【dù】营收始【shǐ】终保【bǎo】持正增长的林洋能【néng】源，也采取多【duō】种策略应对政策冲【chōng】击。间言之：牵手央【yāng】企、掌控现金流、调整管【guǎn】理与销售费用【yòng】、回购股份。
拓展高效EPC，管好“钱袋子”
第三【sān】季度林洋能源营业【yè】收入、净【jìng】利润、毛利率全线上涨，同时其也【yě】在加【jiā】大财务杠杆，加【jiā】大【dà】投资力度。三季度【dù】林洋能源【yuán】营业收【shōu】入、净利润分别是【shì】8年前【qián】(2010年三季度)的3.72倍【bèi】和7.45倍。
财【cái】报显示：截至2018 年9月，林【lín】洋能源自持电站规模约为1.45GW，同比提升23%。这些电【diàn】站【zhàn】资产近乎全部位【wèi】于消【xiāo】纳【nà】状况良好的【de】中东部地区【qū】。储备【bèi】平价【jià】上网后优【yōu】质【zhì】分布【bù】式电站资源，也是林洋能源【yuán】的一大策略，截至2018中报披露期【qī】，其储备项【xiàng】目规模1.2GW。
前【qián】三季度，林洋能源发电量137.3亿【yì】度，同比增长【zhǎng】32%。前【qián】三季度【dù】公司【sī】毛利率为41.9%，同比增长11个百分点，净利率为23.8%，同比增【zēng】长【zhǎng】7.7个百【bǎi】分点【diǎn】。
业务策略上【shàng】，林洋能源2018年的一大变量【liàng】聚【jù】焦在高效EPC：与【yǔ】央企及世【shì】界500强战略【luè】合作，定向开【kāi】发、建设、运营【yíng】优【yōu】质分布式光伏电站，做好高效EPC新业务，打造新能源板块新增长点。
2018年【nián】6月【yuè】，林洋能源【yuán】与中广核就200MW泗【sì】洪天岗【gǎng】湖应用领跑者项目签订【dìng】EPC总承包合同，截至2018年9月，该【gāi】项目已部分并网【wǎng】。国【guó】家【jiā】规定第三批应用领跑者基地需在2018 年底前并网【wǎng】，该EPC总承包合同全部【bù】履行【háng】将为公司【sī】带来11.09亿元(含税)的收入，占【zhàn】2017年总营收的30.90%。
信达证券分【fèn】析认【rèn】为，这在进【jìn】一步提升【shēng】公司整体盈利能力的同时【shí】，也将进一步拓【tuò】展公司EPC项目的开发建设，为【wéi】后续EPC项【xiàng】目提供【gòng】经验。
林洋能源还与中电建河南分公司签订协议，围绕500MW海外光伏项目采用N 型高效【xiào】双面组件【jiàn】、EPC等【děng】业务【wù】开展深度合作。此外，林【lín】洋能【néng】源【yuán】N型高效双面电池【chí】组件项目一期400MW电池组件项目已达【dá】产，目前量产电【diàn】池转换【huàn】效率【lǜ】达21.5%。
“兜里有【yǒu】钱，心中不慌!”产业下行周期，企业必【bì】须【xū】要【yào】有充分【fèn】的资金储备，然后才【cái】会有足【zú】够的腾挪【nuó】空间。
光伏下游电站具有投资金额大、回收周期长的特点【diǎn】，很【hěn】多进击下游的企【qǐ】业经营现金流几乎【hū】都是【shì】负数【shù】，且负债【zhài】率较高。但【dàn】如【rú】下表所示，林洋能源上市【shì】以来【lái】，其【qí】资【zī】产负债率从未【wèi】超过50%，且【qiě】现金流只有【yǒu】两次为负，整体而言现【xiàn】金储备充裕。
这首先得益于林洋低成本融资策略。据黑鹰光【guāng】伏统计，2015年-2017年三【sān】年间林【lín】洋通过两【liǎng】次非【fēi】公开【kāi】发行股份【fèn】及一次【cì】可转债，累计募【mù】集资金【jīn】近76亿【yì】元。2018年3月，林洋新加坡子【zǐ】公司还【hái】计划【huá】在【zài】境【jìng】外发行不【bú】超过3.05亿美元债券，资金主【zhǔ】要用于“光伏发电项目”、“债务【wù】置【zhì】换资金”和“补充流动资【zī】金【jīn】”。
此外，林洋【yáng】与银行【háng】也建立深度合作关系【xì】，2016年、2017年林洋取得银行贷款授信【xìn】总额度分别【bié】为66亿元、80亿元。另【lìng】外，林洋与中能恒晟投资【zī】管【guǎn】理有限公司在【zài】9-21合作设立产业投资基【jī】金，规模【mó】为2亿元，林洋【yáng】拟出资3000万元，占比15%。
截至9月末【mò】，林洋能源“货币资金”规模【mó】为22.39亿【yì】元，同比增长了7.31%;而它的短期借【jiè】款仅为【wéi】7.22亿元【yuán】，同【tóng】比下【xià】降【jiàng】了20.27%，截至9月末林洋能源【yuán】资产负【fù】债率仅为44.08%。
同时【shí】，林洋能【néng】源还在加【jiā】大对“经营现【xiàn】金流”的掌控力，前三季度其【qí】经【jīng】营现金流为3.69亿【yì】元，同【tóng】比增长了60.24%，高于同【tóng】期营业收入【rù】及【jí】净利润增幅。
笔者还发【fā】现，林洋能源【yuán】费用支【zhī】出层面也做出了相应【yīng】的【de】调整。比如【rú】林洋能源在前三季度加大【dà】了“销【xiāo】售费用”投入，减少了“管理费用”支出【chū】，“一增一【yī】减”提升了【le】公司效益【yì】。
但【dàn】另一组【zǔ】数据也需引起投资者关注。截至9月末，林洋能源“预收【shōu】款”为1564万元，同比减少了59.29%，创出了近11个季度【dù】以【yǐ】来【lái】新【xīn】低。林洋能源解【jiě】释称“主要【yào】是【shì】货款预【yù】收减少所致。”
另一方面，截至9月末林洋能源“应收【shōu】账款”规【guī】模达25.6亿【yì】元，同比增长【zhǎng】了22.85%(较营业收入增幅【fú】高出了5.49个百分点)。据半年报披露，其应收账【zhàng】款过半都是【shì】“光【guāng】伏发电【diàn】应收补【bǔ】贴”。
回购股份，获政策加持
“531”后，中【zhōng】国光伏资本市【shì】场遭到重【chóng】创。为了“稳【wěn】定投资【zī】者对【duì】公【gōng】司长期【qī】价值的预期，树立公司良好【hǎo】的资本市场形象”，林【lín】洋于9-21发布回购【gòu】股份预案称“计【jì】划以不低【dī】于1亿元、不高于5亿元的【de】自有资金回购公司股份”。
林洋能源在9-21召【zhào】开的股东大【dà】会审议通过了《回购股份用于员工持股计【jì】划的【de】议案》，并于9-21实施了【le】首次回【huí】购。截止至【zhì】9-21，林洋能源累计已【yǐ】回购股份数量为2180万股【gǔ】，占公司【sī】总股【gǔ】本【běn】的比【bǐ】例为1.25%，累计支付的资金总额【é】为9959万【wàn】元(不含佣金、过户费等【děng】交易费【fèi】用)。
9-21，证监会、财政部、国资委联合发布《关于支持上市公【gōng】司回购股【gǔ】份的意【yì】见【jiàn】》(以下简称【chēng】《意见【jiàn】》)，自公【gōng】布之日起施行【háng】。意见》主要内容包括：支持实施股份回购【gòu】的上市公司依法以简便【biàn】快捷【jié】方式进【jìn】行【háng】再融资;上市公司实施股份回购后申请再融资的，在【zài】一定规模内【nèi】取【qǔ】消再【zài】融资【zī】间隔【gé】期【qī】限制，审核中给【gěi】予【yǔ】优先支持。
所以【yǐ】，先一步开启“回【huí】购股份”的林洋能源在【zài】融资端又获【huò】得了“政策优先【xiān】支持”优【yōu】势【shì】。这将【jiāng】更加增【zēng】厚林洋【yáng】能源的资【zī】本优【yōu】势，其未来值得期待。
对于林【lín】洋能源的一系列战【zhàn】略布局及调整，资本【běn】市【shì】场给出【chū】了最直接的回应【yīng】。截至9-21，林洋【yáng】能源收盘【pán】价为4.94元/股，较531后时【shí】代【dài】最低谷时的3.79元/股上涨【zhǎng】了30.34%。
