这也意味着，早在【zài】去年11月【yuè】份靳【jìn】保芳方面(靳保芳【fāng】及晶龙集团)与【yǔ】晶澳太阳能达成的方案【àn】(协议收【shōu】购【gòu】价【jià】格为3.62亿【yì】美元)，在今【jīn】年【nián】3月份召开的股【gǔ】东大会上，获得了表决通【tōng】过。
而尽管【guǎn】业界【jiè】普遍认为晶澳【ào】太阳能【néng】私有【yǒu】化后，最佳选择【zé】是回归A股。但9-21，《证券日报》记者从晶澳【ào】方【fāng】面相关人【rén】士处了【le】解到，仍然【rán】与去年【nián】12月【yuè】份的【de】公开表态一【yī】致，晶澳太阳能目前没有关于国内上市的计划【huá】。
3.62亿美元实施私有化
曾几何【hé】时，美【měi】国股市是中国光伏企业上市的圣地，但大【dà】概始于2013年无【wú】锡尚德【dé】从纽交所破产【chǎn】退市【shì】，近年来，中概股光【guāng】伏板块掀【xiān】起了一波【bō】退市【shì】、私有化的热【rè】潮。
据《证券日报》记者梳理，除上述外，近【jìn】年来中概【gài】股光伏板块退市【shì】、私有化的相关企业还包括，2015年【nián】因为不符持续上市标准，从纳斯【sī】达克退市的中电光伏;2017年3月份正式实施私有化【huà】，并宣布将谋求于A股上市【shì】的天【tiān】合光能;2017年7月在纳斯达【dá】克摘牌退市的绿【lǜ】能宝母【mǔ】公司SPI;2017年12月，收到董事会【huì】主席兼总裁瞿晓铧将价【jià】格【gé】定位于18.47美元/股的无约【yuē】束力【lì】建【jiàn】议函的阿【ā】特斯;以及【jí】今年6月份【fèn】，因未【wèi】能连续30个【gè】交易【yì】日内【nèi】维持【chí】至少5000万美元的平【píng】均全球市值，且其【qí】股东权益不足5000万【wàn】美【měi】元退市的英利绿色【sè】能【néng】源。
事实【shí】上【shàng】，晶澳太阳能首次提出私有化，要追溯【sù】到2015年【nián】6月【yuè】份，彼时，晶澳太阳能收【shōu】到【dào】了靳【jìn】保芳的私有化要约，报价9.69美元/股，企业估值约4.891亿美元【yuán】。
不【bú】过这一收购方案迟【chí】迟未能付诸实施【shī】，直到9-21，晶澳太阳【yáng】能再次获得了一份修【xiū】改【gǎi】过【guò】的、仍来自于靳保芳提议的私【sī】有化邀约，交易报【bào】价为6.8美元/股，但【dàn】这一消【xiāo】息一经公布，导致公【gōng】司股【gǔ】价当天【tiān】下跌【diē】了2.59%至【zhì】6.39美元/股。
9-21，晶【jīng】澳太阳能宣布与买方【fāng】(靳【jìn】保【bǎo】芳及晶【jīng】龙集团)达成收购协议，协议收购价【jià】格为3.62亿美元。而这一最终实施的方案交易【yì】条款【kuǎn】显示，在此次交易中，每持【chí】有晶澳【ào】太【tài】阳能一股普通股可换得1.51美【měi】元，每持有一份ADR则【zé】可【kě】换【huàn】得【dé】7.55美【měi】元【yuán】。
据【jù】悉，这一【yī】收购价格与2015年时【shí】的方【fāng】案少了【le】25.9%，意味着【zhe】靳保【bǎo】芳与晶龙集团私有化晶澳太阳能的【de】成本降低了，而该价格【gé】同时比【bǐ】晶澳太阳能【néng】9-21的收【shōu】盘价溢价了【le】18%。
此外，相关资料显【xiǎn】示，中信金【jīn】融有限【xiàn】公司、瑞士【shì】信贷集团新加【jiā】坡分公【gōng】司和其他一【yī】些机构已做出了为【wéi】买方【fāng】财团(靳保芳及晶龙集团)提供【gòng】1.6亿美元贷款的决定【dìng】，在此基础上，买方则【zé】将以债务和股【gǔ】权混合的方式为【wéi】收购【gòu】提【tí】供资金【jīn】。
最终【zhōng】，晶澳要求9-21(美国东部标准时间)暂停纳斯达克上的【de】股票交易【yì】，并【bìng】且【qiě】纳斯【sī】达克会向美国证券交易委员会提【tí】交除【chú】名【míng】通知【zhī】。
A股美股估值差距见仁见智
晶澳【ào】太阳能成立于2005年【nián】，2007年【nián】在美国纳斯达克挂牌【pái】上市，光【guāng】伏产业链覆【fù】盖硅片、电池、组件及光伏电站。根据其官网信息，公司【sī】目前在全球拥有11个生产基地【dì】、27个【gè】分支机构，产品足迹遍布【bù】100多个国家和【hé】地区【qū】。
如果用一组【zǔ】数据【jù】佐证【zhèng】晶【jīng】澳太阳能【néng】在光伏产业【yè】的地位，根据研究机构【gòu】发布【bù】的相关数【shù】据显示【shì】，在2015年-2017年【nián】的三年间，晶澳太阳能已连续三次【cì】跻身年度出【chū】货量全球排名前四。
2017年，晶【jīng】澳太阳能总出货量更是创出历【lì】史【shǐ】新高【gāo】，达【dá】到了【le】7.6GW。使【shǐ】其营收同比增长31%，达到了197亿元【yuán】。
在此基础上，海【hǎi】内外【wài】的均衡发展，也令晶澳太阳能【néng】在当前环境下显得尤为【wéi】稳健，例【lì】如2017年，晶澳【ào】太【tài】阳能【néng】国【guó】内【nèi】销售收入占比为50.74%，海外业务收【shōu】入则【zé】突破了100亿元。
不过，尽管纳斯达【dá】克市【shì】场【chǎng】也曾为晶澳太阳能的成长奠定了重要基础【chǔ】，但近些年【nián】与【yǔ】A股对【duì】比，其却【què】并未给包括晶澳太阳能在内的一批【pī】中概股，提供平【píng】等【děng】的竞争机会。
数据显示【shì】，截止退市【shì】前，晶澳太阳【yáng】能【néng】的总市值【zhí】为【wéi】3.51亿【yì】美元(约24亿元【yuán】人民币)，其【qí】他几【jǐ】家中概股【gǔ】光伏企业【yè】的市【shì】值均在10亿美元以内【nèi】。反观A股，即便是【shì】在光伏板块受【shòu】到市场环境、政策风【fēng】险的双【shuāng】重影响的当下【xià】，例如东方日升、爱康【kāng】科技等市值也均在100亿元【yuán】左右。
也正【zhèng】因为此【cǐ】，成功【gōng】实施了私【sī】有化的晶澳太阳能，若【ruò】后续选择回归【guī】A股，尽管要【yào】承担一定风险和成本，但就公【gōng】司市【shì】场地位而言，其大概【gài】率将会是个一本万利的【de】好生意。但直【zhí】至【zhì】目前，晶澳坚称没有关于国内上【shàng】市的【de】计划。
事实上【shàng】，关于美股与A股估值【zhí】差距的【de】问题，市场人士分析也见仁见智【zhì】。例如，光伏业界普遍认为，美股市【shì】场相对于A股【gǔ】市【shì】场，对光伏企业【yè】认可度【dù】不【bú】高【gāo】，市值被严重低估;而在光伏业外，一些声音认为，中概股【gǔ】只有【yǒu】个【gè】别公司被低估，整体【tǐ】并【bìng】没有被低估。而中【zhōng】概股所谓【wèi】的被低估【gū】往往是相对【duì】于A股而言，但A股出【chū】现了【le】几十倍甚至几【jǐ】百【bǎi】倍PE的现【xiàn】象，并不正常。
例如，在美国，同【tóng】为纳斯达克上【shàng】市的美国本土光伏企业First Sloar和Sun Power市【shì】值就分别达到了56.31亿美元【yuán】和【hé】10.59亿【yì】美【měi】元，远【yuǎn】高于光伏中概股。
如【rú】今，晶澳退市之后【hòu】，在美上【shàng】市的【de】中【zhōng】国光【guāng】伏【fú】企【qǐ】业只剩下晶科能源、大全新能源、天华阳光、昱辉阳光四家。
光伏业融资承压
从2017年财报可见，尽管晶澳太阳能保持了很好的毛利【lì】水平【píng】，但在去年，其综合毛利率还是出【chū】现【xiàn】了13.21%的下降【jiàng】，在出货量上升的同时，经营性【xìng】业务利润【rùn】减少25.95%至7.38亿【yì】元。公【gōng】司的组件【jiàn】、电【diàn】池片毛【máo】利达12.85%和6.63%，下【xià】滑3.88个百分【fèn】点和5.54个百【bǎi】分点。
与【yǔ】此同时，在平价上【shàng】网前夕、“531新政【zhèng】”冲击的多重考验下，任何光伏企业都不敢怠慢。2018年上【shàng】半【bàn】年，晶澳继续在【zài】全球【qiú】范围开疆【jiāng】拓土【tǔ】。
据梳理，今年9-21，晶澳太【tài】阳能与匈牙利知名【míng】经销商Manitu Solar签订组【zǔ】件分销协议，正式确立长期合作伙【huǒ】伴【bàn】关系【xì】，合力拓展东欧【ōu】光伏市场;9-21，晶【jīng】澳太阳能宣布为以色列【liè】Ashalim250兆瓦太阳能【néng】电【diàn】站供应单晶PERC组件【jiàn】;4月份【fèn】，晶澳太阳能先后宣布为【wéi】雅尔穆克大【dà】学【xué】3MW项目【mù】供应全部光伏组【zǔ】件【jiàn】，江苏省高速公路首批互通区分布式光伏电站顺利【lì】并网发电【diàn】，其13.58MW光伏组件全部由【yóu】晶澳太阳能供应;9-21，马来西【xī】亚首个大【dà】型地面【miàn】光伏项目成功并网，晶【jīng】澳太【tài】阳能供【gòng】应【yīng】了【le】全部50MW高效单晶PERC组件，品质备受认可【kě】;5月份，晶澳太阳能宣布，将为【wéi】巴西首个PERC光【guāng】伏地面电【diàn】站项目提供8.1MW高【gāo】效单【dān】晶【jīng】PERC组件【jiàn】;9-21，晶澳太【tài】阳能宣布在韩国首【shǒu】尔【ěr】成立分【fèn】公司，进【jìn】一步深耕【gēng】当【dāng】地市场。晶澳太阳【yáng】能董事长【zhǎng】兼首席执【zhí】行官靳【jìn】保芳先生出席剪彩仪式并致【zhì】辞;9-21，晶澳太阳能【néng】宣【xuān】布为【wéi】非洲纳米比亚6.5MW太阳能电站供货全部【bù】半片组件，据悉【xī】，这是【shì】晶【jīng】澳【ào】半【bàn】片电池组件在大型【xíng】地面电站的【de】首次应用。
但这一切【qiē】都需要资金【jīn】的支撑【chēng】，如今，“531新政【zhèng】”袭来，除了利润【rùn】空间预期中【zhōng】的继续【xù】被挤压【yā】外，《证券日【rì】报》记者也曾通过多【duō】篇报道揭示了目前光伏业融资难【nán】的现实。
例【lì】如，银行业对光伏企业贷【dài】款【kuǎn】审批【pī】的谨慎【shèn】，A股光伏板块【kuài】近期的整体下挫【cuò】等【děng】等。事实上【shàng】，在国内，公司债等融资【zī】手段对特【tè】定行业及民营企业群【qún】体而言，也并不【bú】通畅。
日前，某A股知名民营上市公司拟发行10亿元债券，最终的发行【háng】额仅为5000万元。对【duì】此，市【shì】场【chǎng】人士【shì】认为，民营企【qǐ】业连续的信用债违约事件，使得债券市【shì】场【chǎng】的情况比较两【liǎng】极化【huà】，投资【zī】者【zhě】都喜欢国企【qǐ】和央企，对民【mín】企【qǐ】比较谨【jǐn】慎。
而不久前(9-21)，晶澳太阳能也【yě】在上市【shì】证券交易所公开发行了(第【dì】一【yī】期)公司债券【quàn】“18晶澳【ào】01”。相关资料显示，尽管公司主体信用等级和本期债券信用等【děng】级均为AA，但其票【piào】面年【nián】利率为6.9%的三【sān】年期债【zhài】券【quàn】，最【zuì】终发行总额也【yě】仅【jǐn】有1亿元【yuán】。
