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前几天基于光伏组件依然是门槛【kǎn】比较【jiào】高、长期发展潜力比较大的行业的观【guān】点，追踪了【le】天合光能的【de】发展情况，从结【jié】论来【lái】看，无论是当下，还是【shì】后续【xù】，天合都具【jù】备足【zú】够【gòu】强的【de】行业竞争力【lì】，值得持续关注。
天【tiān】合【hé】无【wú】疑是老牌光伏企业【yè】了，在行业【yè】里深耕【gēng】了25年，但如果论老资格，晶澳科技甚至更老【lǎo】牌，它最早可以追【zhuī】溯到1996年的晶龙集团【tuán】，属于【yú】最早的光伏企业【yè】之一。
如果撇开【kāi】后续【xù】的发【fā】展潜【qián】力，单看当前的赚钱能力，晶澳科技是明【míng】显强【qiáng】于天合光能【néng】的，尤【yóu】其是【shì】成本控制，这得益于公司更早布局垂直一体化【huà】和海【hǎi】外【wài】市场业务占【zhàn】比更高的优势【shì】。
先看晶澳科技2022年年度业绩预告。
01 晶澳科技2022年业绩预告简析
预【yù】计公司2022年实现归母净【jìng】利润48－56亿，同比增【zēng】长135％－175％，扣非【fēi】净利润48．2－56．2亿【yì】元，同比增长161－204％。Q4单季【jì】度归母净利润【rùn】15．1－23．1亿元，同比【bǐ】增长108％－218％，环比【bǐ】增长－5％－46％，扣非归母净利润15．8－23．8亿元，同比增长105％－209％，环【huán】比增长【zhǎng】－2％－48％ 。
如【rú】果说天合光能的2022年业绩【jì】预告【gào】最多也就是符【fú】合市场预期，晶澳科技【jì】的业绩，毫无疑问【wèn】是大大【dà】超出【chū】市场预【yù】期了！
此前券商普遍【biàn】预期2022年净利润也就44亿左【zuǒ】右，但【dàn】业绩【jì】预告上【shàng】的【de】数据，最低值【zhí】都【dōu】超过了此前的平均预【yù】测值。
如果取中值的话，Q4还将在Q3高速【sù】增【zēng】长的基础【chǔ】上继续【xù】取得环【huán】比【bǐ】增长，这业绩堪称逆天。
如此优【yōu】秀【xiù】的业绩，自然离不开行【háng】业的大爆发，跟【gēn】美国的出货提升、溢价比较【jiào】高以及运费下降等也都有【yǒu】关【guān】系，此【cǐ】外，公【gōng】司参股新特包头 10 万吨项目 9％股权，也贡【gòng】献了硅料投资收益 2－3 亿元。
组【zǔ】件出货【huò】方面，晶澳科技2022年大约是39GW，同【tóng】比增【zēng】长60％以上，继续保持高【gāo】速增长，这【zhè】还是在【zài】疫【yì】情影响了部【bù】分产出的情况下取得的成绩。
对比一下，2022年天合光能【néng】的组【zǔ】件出货量大【dà】约43GW左【zuǒ】右，比晶澳多了4GW左右，但【dàn】净利【lì】润的差距就非常大了【le】，从年报预告【gào】来看，反【fǎn】而少了15亿左右！
也就是说【shuō】，晶澳【ào】的单瓦盈利能力远胜于天合光能。事实也是如【rú】此，在几【jǐ】个纯正的光伏组件【jiàn】巨头【tóu】里，晶澳科【kē】技的毛利【lì】率【lǜ】是最高的。2022上【shàng】半年【nián】，天合、晶科、阿特斯单瓦【wǎ】盈利在 0．05－0．07 元／W 区间， 晶澳的单瓦净【jìng】利【lì】却达 0．11 元／W，几乎【hū】是它们的一倍【bèi】！这就难怪去【qù】年出货量比【bǐ】天合小，盈利却大大【dà】超过天合。
之所以有如此优【yōu】异的表现，得益于【yú】晶【jīng】澳科【kē】技出色的成【chéng】本控制【zhì】，另外则是垂【chuí】直一【yī】体化优势。
02 被低估的隐形垂直一体化巨头
相比【bǐ】天合光能这几年才加速往产业【yè】链上下游拓【tuò】展，努力补【bǔ】齐【qí】产业链一【yī】体【tǐ】化方【fāng】面的短板，晶澳科技【jì】早早就初【chū】步【bù】形成了产业一体化雏形。
晶澳科【kē】技的前身晶【jīng】龙集团，2003年【nián】改制成【chéng】功后，当时就【jiù】已经是全球最大的太阳能单晶硅生产【chǎn】商【shāng】，2005年，晶龙集团与澳大利亚【yà】光电科技工程公司、澳大利亚太阳能【néng】发展有【yǒu】限公【gōng】司三【sān】方【fāng】合资【zī】成立晶澳太阳【yáng】能，公司一开始做的【de】业务是太阳能电池，直到2011年，公司才拓展到下游组件业务。
依托于实力强大的上【shàng】游产业【yè】链，2012年【nián】公司组件业务【wù】就实现了939MW出货量，跃居全球【qiú】第六，到现【xiàn】在依然属【shǔ】于全球光伏【fú】组件行业【yè】前四之一。
当然了【le】，晶【jīng】澳不仅仅是光伏组件厂【chǎng】商，公司【sī】一开【kāi】始就坚【jiān】定垂直一体化战略，主营【yíng】业务【wù】覆盖硅棒／硅锭、硅片、电 池片【piàn】、组件【jiàn】和光伏电站运营。2021年公司硅片、电池片、组【zǔ】件【jiàn】产【chǎn】能分别【bié】为32GW、32GW、40GW，均处【chù】于行业领先地位。
只不【bú】过【guò】晶【jīng】澳科技的上游和中游【yóu】产品都主要供自家下游光【guāng】伏组件【jiàn】业务使用，过去近10年公司的电池自供率常【cháng】年位于80％到100％，这也导致市场【chǎng】对它的垂直一体化【huà】经营感【gǎn】知度不高【gāo】。
03 行业常青树
光伏行【háng】业属【shǔ】于【yú】内【nèi】卷非常严【yán】重的行业，尤其平价【jià】上网之前，周期性【xìng】非常严重，很多行【háng】业里【lǐ】的巨头乃至龙头，都死于行业的【de】周期【qī】起伏【fú】，作为行【háng】业里【lǐ】的老牌企业，能坚持到现在自有其独特【tè】的一套。
技术研发方面，晶澳一直都保持着比较高投入，这几年增长【zhǎng】尤其明显。公司的光伏电【diàn】池技术【shù】也【yě】是行业领【lǐng】先【xiān】水【shuǐ】平，尤其【qí】是P型电池时【shí】代，只是由于公司的【de】电池都是【shì】自供自家【jiā】的光伏组件【jiàn】，光伏电池业务【wù】的市场认知度较差一【yī】些。
公司【sī】是国【guó】内PERC 电池技【jì】术【shù】的先行者，自主【zhǔ】研【yán】发的PERC电池在2013年【nián】就首次突【tū】破20％转换效【xiào】率大关；2014 年率先量产高效PERC电池，平均【jun1】量产效率高于20．5％；2018年，双面PERC电池技术在公司规模化【huà】应用，SE PERC电池也由研【yán】发【fā】导入【rù】量产并逐步【bù】完成了全部技术升【shēng】级工作。
目【mù】前公司电【diàn】池片以PERC系列【liè】高效182mm单晶电池【chí】片为主，量产【chǎn】主流转换效率已【yǐ】达【dá】23．70％，处于【yú】行业领先水【shuǐ】平。
N型电池，公司【sī】研发【fā】的 N 型倍【bèi】秀（Bycium）电池转换效率达【dá】到 25％。同时【shí】，公司也已经【jīng】实现TOPCon电池的量产【chǎn】。HJT中【zhōng】试线即将投产运行，IBC电【diàn】池也在研【yán】发当中。
虽然相比行业龙头，晶澳【ào】在N型电【diàn】池领域的步伐慢了一点【diǎn】，但凭【píng】借完善的产业链【liàn】布局，在N型【xíng】技术领域【yù】，它依然是【shì】行业【yè】最【zuì】有实【shí】力的【de】选手之一。
产能方【fāng】面，虽【suī】然公司此前【qián】的经营之稳【wěn】健是业界公认的【de】，但面对这两【liǎng】年行业疯狂的产能军【jun1】备竞赛，公司也毫不畏惧地选择了应对【duì】， 甚【shèn】至【zhì】是极其凶猛的应对，属于这【zhè】两年投入【rù】最【zuì】激进的厂商【shāng】之一。光是过去【qù】近2年时【shí】间里，公司就公布了超过9个扩产项目，总投资金额超过【guò】500亿，涵盖【gài】硅片【piàn】、电池、组【zǔ】件、辅材【cái】等等。
截至2022年底，公司的组件产能【néng】超【chāo】50GW，硅片和【hé】电池产能约【yuē】为组件产能的80％左右；预计到【dào】2023年【nián】底，组件产能将【jiāng】超过75 GW，硅片和电池【chí】产【chǎn】能相应增加【jiā】。
对【duì】于光【guāng】伏【fú】企业而言，除了技【jì】术和产能，渠道也【yě】同样重要，尤其是海外渠道，公司【sī】在【zài】这方【fāng】面也具备【bèi】足【zú】够强【qiáng】的【de】竞争优势。公【gōng】司在全球设立了13个销售公司，销售服务网络遍布全【quán】球【qiú】135个国家和地区，境【jìng】外的营收占比【bǐ】也一【yī】直是超过60％ 。
此前的渠道以主营为主，面对分布式光伏业务的发展大趋势，公司也开始加大经【jīng】销商【shāng】数【shù】量的拓展【zhǎn】。2021年时，就喊出【chū】未来3年内，经【jīng】销商数量【liàng】要从300家增加到【dào】1000家【jiā】以上【shàng】的口【kǒu】号。
总【zǒng】的来说【shuō】，虽然相比大【dà】家熟【shú】知的隆基、通【tōng】威这样的一体化龙头公司，晶澳低调很多，但【dàn】它却是行业【yè】里不折不扣的一体化玩家，这两年也【yě】开始【shǐ】加【jiā】速投资进行产能建设，在保持一【yī】体化【huà】优势的同【tóng】时【shí】，利用规模【mó】优势增【zēng】强竞争力。
逆袭行业【yè】龙头可能没那么【me】容易，但在光伏【fú】组件领域，维持行业【yè】巨头【tóu】的地【dì】位，中【zhōng】短期不是啥问题【tí】。
原文标题 : 逆天业绩，极其低调却凶猛，被低估的光伏隐形巨头
