这是新【xīn】能源大爆炸的第547篇原创文章。文章仅记录【lù】《新能源大爆【bào】炸》思想，不构成投【tóu】资建【jiàn】议，作者没【méi】有群、不【bú】收费【fèi】荐股、不代客理财。
准确【què】来说捷佳伟【wěi】创过去一两【liǎng】年【nián】其实也不算真的遭遇了经营困境，但从【cóng】二级市场走势【shì】而言【yán】，市场【chǎng】就认为它遭遇就经营困【kùn】境了。
01不算困境的困境
主要【yào】还【hái】是因为过去两年，在光伏【fú】行【háng】业大爆发的情况下【xià】，它的业绩增长，并没有完全体现出自己的行业地位，尤其再对比【bǐ】竞【jìng】争对手迈为股份的业绩，更【gèng】是被【bèi】碾【niǎn】压，所以说【shuō】遭遇经营困境也不为过，而从去年【nián】三季度【dù】来看，困境【jìng】反转基【jī】本确认了。
此前新能源大爆【bào】炸也分【fèn】析过【guò】几次捷【jié】佳伟创为什【shí】么这两年业绩表现没【méi】有【yǒu】迈【mài】为那么好，尤其是去年，主要还是公司的策略和技术路【lù】线选【xuǎn】择，遭遇行业的特殊【shū】情【qíng】况【kuàng】，造成的阶【jiē】段性困境。
光伏行业【yè】当下最大【dà】的趋势是【shì】P型【xíng】电池向N型电池的转型，而N型电池目【mù】前主【zhǔ】要是TOPCon和HJT两个【gè】方向【xiàng】，上游的光【guāng】伏电【diàn】池【chí】设【shè】备厂商，面对未来的大趋势，选择的【de】策略也不同。
迈为认为【wéi】未来是【shì】HJT的【de】，选择【zé】重点【diǎn】押注HJT电池设备，而捷佳伟创的策略却是，我都【dōu】要！而且双方在HJT电池的技术环节也有些区别【bié】，在TCO膜沉积【jī】环节，迈为【wéi】选择PVD方【fāng】案，捷佳伟【wěi】创【chuàng】则是RPD。
理论上，无【wú】论是策略【luè】还【hái】是技术选择，没有优劣【liè】之分，核心还是看下游客户的接受情况，但无可【kě】避免【miǎn】的是，迈为专注于HJT相比【bǐ】捷【jié】佳伟创HJT和TOPCon都要，在HJT技术【shù】上【shàng】更具备领【lǐng】先优势，尤其在【zài】双方研发【fā】费用都差【chà】不多的情况下。
从HJT订单情【qíng】况来看【kàn】，也确实如此【cǐ】，目前【qián】迈为已经垄断了HJT的超过70％的设【shè】备【bèi】订单，相【xiàng】比【bǐ】而言【yán】，过【guò】去两年，捷佳伟创的HJT电【diàn】池设备订单则【zé】不【bú】值得一提。 关键，在TOPCon电池设备上，虽【suī】然捷佳伟创具备技术上的优势，但由【yóu】于去年【nián】市场由于【yú】对TOPCon还是HJT技术路线【xiàn】选择比较谨慎，导致订单偏少。
好在，近期从行业的关注来看，对【duì】于这两年，TOPCon的放量将领先【xiān】于HJT已经【jīng】基本达成共识了，从捷佳伟创【chuàng】的三【sān】季报来看，也可以看出确实【shí】订【dìng】单开【kāi】始释放了【le】。
02捷佳伟创三季报简析
2022年前三季度，公【gōng】司实现营收 42．6 亿元【yuán】，同比增长【zhǎng】13．7％，归母净利润【rùn】 8．2 亿元，同比增长36．9％。扣【kòu】非净利 润7．6 亿元，同比增长36．3％。其中Q3单【dān】季度实现营收 15．8 亿元，同比增长40．6％， 环【huán】比增【zēng】长19．7％；归母净利润 3．1 亿【yì】元，同比＋120．95％，环比＋33．2％。
这个业绩大【dà】超市场预【yù】期，营收和净利润绝对值【zhí】，均【jun1】创了历史【shǐ】新高，关键增速也非常不【bú】错。
毛【máo】利率和净利【lì】率也【yě】开始回升，Q3毛【máo】利率为25．44％，环比增长1．68个百分点【diǎn】，净利率19．24％，环比增加0．34个百分点。
最重要【yào】的是订单【dān】也开【kāi】始迎来【lái】拐点，Q3合【hé】同【tóng】负债为【wéi】 46．17 亿元，相比中报增加了 8．84 亿元，同【tóng】比增长27．7％，环比【bǐ】也【yě】增长了23．68％，存货也中【zhōng】报的47 亿元增长到 55．67 亿元，这些【xiē】都是【shì】未来业绩的增长的重【chóng】要【yào】保障。
业绩【jì】和订单增长的背后，是TOPCon产能的逐【zhú】步释【shì】放，以【yǐ】及公司在TOPCon电池设【shè】备商的领先【xiān】优【yōu】势。
03TOPCON电池设备龙头
在TOPCon 领域，公司同时【shí】布局了【le】 LPCVD 和 PECVD 两条技术路线【xiàn】。整线设备包【bāo】括 PECVD－Poly 设备及新款硼扩散设备，尤其是核心【xīn】专用设备【bèi】 PECVD－Poly 更是实现了隧穿【chuān】层【céng】、Poly 层、原位掺杂【zá】层的“三合一【yī】”制备，不仅解决了传统【tǒng】LPCVD 路【lù】线生【shēng】产过程中【zhōng】绕镀、能耗高、石英件【jiàn】高【gāo】损耗的难题，而且大幅度缩短原位掺杂工艺时间，仅【jǐn】为传统LP路线的1／5，提升了生产效率【lǜ】，有效提升 TOPCon 的【de】转【zhuǎn】换效率和良【liáng】率。此外，高度【dù】集成的设备，单GW投【tóu】资额【é】度明【míng】显降低，非常适【shì】合传统PERC产线【xiàn】改【gǎi】造成TOPCon产线【xiàn】，具有【yǒu】明显的【de】竞争优势。
按【àn】照部分上【shàng】市公司【sī】的规划【huá】统计，2023 年【nián】TOPCon 新建【jiàn】产【chǎn】能中性预计250GW，TOPCOn 设备【bèi】市场【chǎng】空间约【yuē】437．5 亿元【yuán】，如果乐观预计【jì】的话【huà】，将达到280GW，设备市场空【kōng】间约490亿【yì】，即使按照保守预计，也有220GW，设备市场空间约385．0 亿元【yuán】。
以公司在【zài】TOPCon设备【bèi】领域的【de】竞【jìng】争【zhēng】力，2023年订单的增长将非【fēi】常值得期待，此【cǐ】前【qián】公司就中标了【le】全球光伏龙头晶澳华北【běi】基地的车【chē】间级 TOPCon 电池 PE－poly 核心装【zhuāng】备及其他设备订单。
截至目前【qián】，公【gōng】司提供 PE－poly 核【hé】心【xīn】设【shè】备产线年产能累计达100GW，完全有【yǒu】能力承接接下来有望的TOPCon产能的大爆【bào】发。
04HJT开始发力
HJT设备，公【gōng】司【sī】也开始取得突破，已出货 GW 级 HJT 电【diàn】池产线设备，常州中试线【xiàn】研【yán】究院全新 PECVD 与 TCO 设备【bèi】安【ān】装【zhuāng】到【dào】位。板式 PECVD 设【shè】备【bèi】采用 RF 微晶【jīng】工艺，中【zhōng】试线量产平均转【zhuǎn】换效率稳定达 25％以上，部分电池转【zhuǎn】换效 率接近 26％。
随着公司HJT整线设备的技术逐步成熟，以及市【shì】场对HJT的投【tóu】资热度的【de】提升，接下【xià】来公司的【de】HJT设【shè】备也有【yǒu】望逐【zhú】步贡【gòng】献业绩。
此外，公司的钙钛矿设备【bèi】也取得了订单上的【de】突破，10月【yuè】的时候【hòu】公司宣布获得【dé】了某央企研【yán】究院【yuàn】的【de】钙【gài】钛矿薄膜【mó】真空沉积设备订单及国【guó】家科学【xué】院的反应式等离子镀膜设备订单后。而且钙钛矿共【gòng】蒸法真空镀【dù】膜设备也获【huò】得某全球头【tóu】部【bù】冠股【gǔ】份企业订单【dān】。公司【sī】目前【qián】在钙钛矿镀膜设备领域，也具备领先优势。
光【guāng】伏和半导体，都【dōu】是基于多晶【jīng】硅的技术【shù】，无非是纯度的不同而已，理论上【shàng】，光伏设备和半【bàn】导体【tǐ】设备厂商【shāng】都是【shì】可以相互往彼此【cǐ】的领域【yù】渗透【tòu】的，捷佳也在积极往半导体设备领【lǐng】域拓展，也【yě】已经取得了一【yī】定的突破。
2022年6月，公司的子【zǐ】公【gōng】司【sī】创【chuàng】微微电子8吋 Cassette－less 清洗设备交付上海积塔半导【dǎo】体【tǐ】并开始验证阶段。创【chuàng】微已成功中标积塔半导【dǎo】体10 余台清洗设备【bèi】重复订单，制程【chéng】涵盖8吋至12吋。
总的来说，目【mù】前公司在光伏电【diàn】池设【shè】备领域【yù】具备相当【dāng】的【de】竞争力，有望受【shòu】益于今年TOPCon的逐步放量，目前滚动市盈率不到40倍，相比其他光【guāng】伏设备企业，估值也更加合【hé】理【lǐ】，2023年【nián】值得【dé】重点【diǎn】关注。
原文标题 : 困【kùn】境反转确认，2023业【yè】绩【jì】有【yǒu】望大爆【bào】发的光伏细分【fèn】龙头
