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“这是新能源大爆炸的第451篇原创文章”
做人和投资其实道理都是相通的。
01坏到最后就是反转
大【dà】宅门【mén】里二奶奶是一个极富智慧的角色【sè】，很喜欢她的一句【jù】话“出了事【shì】，你就得往坏处去【qù】想，这个事情真正到了不【bú】可收拾的【de】那一【yī】步【bù】，你又要往好处去想。”其实这【zhè】一点同样适用于投资领域，看待上市公司应【yīng】该也【yě】是这【zhè】样的【de】，因【yīn】为事【shì】物总是在发【fā】展的。
阳光电源的2022年【nián】半【bàn】年报出来了，近2000亿的市值却只有【yǒu】9个亿的净【jìng】利【lì】润，又被骂上热搜了。都在骂它严重不及预期，药丸【wán】的【de】时候，新能源大爆炸的观【guān】点却不太一样【yàng】，其实中报【bào】并没有那么糟糕【gāo】，还是很【hěn】值得看一看的，甚至有【yǒu】一些【xiē】超预【yù】期【qī】的地方。
先别着急骂人【rén】，如果是【shì】单【dān】看利润【rùn】绝对值以及利润的增长速度，毫无疑问是很令人【rén】失望的，但【dàn】市场预期这【zhè】个东【dōng】西，本来【lái】就不是一成【chéng】不变的，如果不【bú】是因为去年【nián】年报的暴雷，就这【zhè】份中报就值得【dé】一个板了——跌停板【bǎn】！
但正是因【yīn】为去年年【nián】报暴雷了，加上今年一季报也【yě】没有多少亮点，市【shì】场【chǎng】对【duì】它的预期都降低了，对中报的预【yù】期自然也不会高【gāo】到哪里【lǐ】去，反而容易【yì】有【yǒu】出彩【cǎi】的地方。
那么究竟阳光电源的中报如何？下面就来具体看一看。
02阳光电源2022年中报简析
2022年上半【bàn】年，公【gōng】司实【shí】现营收【shōu】122．81亿元，同比增长49．58％，归【guī】母【mǔ】净利润9亿元，同比增长【zhǎng】18．95％，扣非净利【lì】润8 亿元， 同比＋10．5％。上半【bàn】年毛利率为25．54％，同比下滑2．5个百分点，净利率为【wéi】7．67％，降低1．93个百分点【diǎn】。经营活动产【chǎn】生现金流量净【jìng】额为－12．59亿元，去年同【tóng】期【qī】是－31．3亿。
单看Q2，实【shí】现【xiàn】营收77．14亿元，同比增长58．55％，归母净利润【rùn】为4．90亿元，同比【bǐ】增长32．21％，扣非净利润4．25亿，同【tóng】比增【zēng】长24．31％，毛利【lì】率为23．20％，同【tóng】比下滑3．80个百分点，净利率为【wéi】6．73％，同比下滑1．46个百【bǎi】分点。经【jīng】营活动产生现金【jīn】流量净额为4．23亿，去年【nián】同【tóng】期【qī】是－6．47亿。
单看财【cái】务数据，应该说营收增【zēng】长还是不【bú】错的【de】，利润增长低于【yú】预期主要还是【shì】因为原材料成【chéng】本【běn】上升，今年【nián】IGBT依然是比较紧缺【quē】的状态【tài】，价格【gé】也普【pǔ】遍上涨，另外，由于疫情和俄乌冲【chōng】突，全【quán】球运力依然紧张【zhāng】，海【hǎi】运价格依【yī】然居高不下，另外也【yě】跟【gēn】Q2 海外出货确认受到疫情因素影响有关。
具体【tǐ】业务方【fāng】面，上半年公司的全球逆【nì】变器【qì】的发货量31GW，占全球【qiú】总装机【jī】规【guī】模【mó】92GW的34％，相比去年同期提升了【le】1～2个【gè】百分点，其中国内【nèi】12GW，海外【wài】19GW，户用【yòng】逆【nì】变器实现出货【huò】 30．5 万台，公【gōng】司全【quán】球累计有269GW设备安装量。从出货量来【lái】看，公【gōng】司的逆【nì】变器全球龙头地位还【hái】是稳固的。
储能业务【wù】则继续保持高速【sù】增【zēng】长态势【shì】，实现营收23．86 亿元【yuán】，同【tóng】比大增159．33％，毛利率 18．37％，同比下【xià】滑了 2．86个百分点，主要是因为电芯涨【zhǎng】价。储能系统上半【bàn】年发货2GWh，占全球市场的11％，依然是国内【nèi】第一，其中【zhōng】户储出货【huò】1．5万台，此外【wài】，上【shàng】半年【nián】公司研发的业内首款【kuǎn】“三电 融合”的液【yè】冷储能解决方案Power系【xì】列开始【shǐ】量产。
其实【shí】粗看起【qǐ】来，阳光电源的中报也没有那么差，至少没有像很多【duō】投资者口诛笔【bǐ】伐的【de】那样那么糟【zāo】糕，营收依然【rán】保持着不错的增长，净利润的增速因为【wéi】客观原【yuán】因导【dǎo】致【zhì】增速【sù】比较【jiào】弱，也【yě】是可以理【lǐ】解的。
公司也在持续加大研发的投入【rù】，上半【bàn】年公司【sī】的研发【fā】人【rén】员增加了49％（从2108人【rén】到3142人），研发【fā】投入从5．08亿到7．23亿，＋42．5％，申请【qǐng】＋获取的知识产权【quán】从1740件【jiàn】到【dào】2338件，研发成果【guǒ】还是很明【míng】显的。
另外，吸取教训也好，或者【zhě】对【duì】外来看【kàn】好【hǎo】也好，公司加大了原材料【liào】的储备，相【xiàng】比去年同【tóng】期增加超过了【le】42个亿。 还有一点非【fēi】常值得关注，上半年的销【xiāo】售费用同比大【dà】增117．24％，从5．1亿飙升到11亿，主要是【shì】售【shòu】后维【wéi】修增加了3个【gè】亿，因【yīn】为【wéi】海外储能【néng】业【yè】务【wù】增长，在【zài】保设备大幅增加，产生维修【xiū】费用，加上未来五年在保设备还会发生维修费用，也增加【jiā】1个亿的质保金。除【chú】此则是增【zēng】加了【le】海【hǎi】外销售【shòu】布局，光储方面增加200多人售后【hòu】服务【wù】，费用有【yǒu】所增加。
不知道大家看完【wán】阳光电【diàn】源的中【zhōng】报后怎么想【xiǎng】，是不是【shì】也像【xiàng】有些人【rén】贬低它那样，认为它【tā】财报【bào】很糟糕，没【méi】有未来？ leo的建议是不要那么【me】着急的下这个结论！
03下半年有望迎来业绩拐点
此前咱们在覆盖和【hé】追【zhuī】踪其他储能公司的时候，也说过了：在一个快【kuài】速爆发的行业【yè】中，竞【jìng】争【zhēng】其实没有那么可怕，一方面虽然【rán】行业竞争加剧，但市场也【yě】同样【yàng】在快速扩容，大家都【dōu】是【shì】有机会【huì】吃【chī】肉的【de】。
其次，对【duì】于原来的行业龙【lóng】头而言，它可以【yǐ】从芸【yún】芸众【zhòng】生里脱【tuō】颖【yǐng】而【ér】出，最终成长为行业里的国内，乃至全【quán】球龙头，一定有它的独到之处。 这些公司就是从尸山血海里成长起来的，比【bǐ】我们这些投资【zī】人，或者更准确的说【shuō】，企【qǐ】业【yè】的【de】观察者而言【yán】，更懂【dǒng】得如何去应【yīng】对行业之间【jiān】的竞争。
从【cóng】半年报看来，也可以看出【chū】公司在继【jì】续【xù】保持【chí】高强【qiáng】度研【yán】发的同时，也开【kāi】始加大销售方面的【de】投入，市【shì】场最关心的户用储能业【yè】务也在快速的进展，下半【bàn】年户【hù】储出货有望超过8万台。
户储的起量，核【hé】心还是品牌和渠道，而这对【duì】阳光来【lái】说都算【suàn】是强项【xiàng】，当公司开始加大【dà】在这【zhè】方面的投入后，是有望快速起【qǐ】量的。
至【zhì】于大储方面【miàn】，本来就是公司的强项，后【hòu】续随着全球【qiú】电站储能【néng】的快速发展【zhǎn】，公司这【zhè】块业务有望持续【xù】增长。
后续随着海运价【jià】格松动，国【guó】产IGBT的放量，公司下【xià】半年【nián】有望【wàng】迎来业绩拐【guǎi】点【diǎn】，最快三季报，最迟年报也能有一些不错的【de】转变。
总之，还是值得给它一些耐心的！
原文标题 : 逆变器龙头业绩再度暴雷，别那么快下结论！
