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“这是新能源大爆炸的第438篇原创文章”
前一阵子说过剩，马【mǎ】上就【jiù】说紧缺，究【jiū】竟哪一个逻【luó】辑靠谱？ 在资本【běn】市场【chǎng】浸泡的越久，就越觉得真【zhēn】是太【tài】神奇，太有趣【qù】了，老【lǎo】朋友们一定听过很多次leo的【de】感叹了。
01严重滞涨的光伏胶膜
前一【yī】段时间，咱【zán】们追踪【zōng】了光【guāng】伏【fú】胶膜行业【yè】龙头【tóu】福斯特，认【rèn】为它存在一定的预期差，至少有一定的补涨需求【qiú】。
4月份【fèn】的这波【bō】行情以来光伏板块大炒特炒，几乎所【suǒ】有环节都被挖了个遍【biàn】，尤【yóu】其是逻【luó】辑稍【shāo】微【wēi】好一点的，更是涨上【shàng】天了，但有几个【gè】环节市场却将它们排除在光伏行业之外一样，睬都不睬，比如光【guāng】伏【fú】玻璃和光【guāng】伏胶膜，福【fú】斯特【tè】股价一【yī】直窝在【zài】底部，波澜【lán】不惊．．．．．．
为什么【me】市场不青睐光伏胶膜环节呢【ne】？ 因【yīn】为市场认为当前的光伏胶【jiāo】膜是过剩【shèng】状态的，或者说它很难【nán】紧缺，因为光伏胶膜【mó】单【dān】GW的【de】投资额【é】度【dù】不高，只有2000万元【yuán】左【zuǒ】右，在光伏行【háng】业中单【dān】位投资【zī】额排名中属于非【fēi】常靠后的。
再加上今年光伏上【shàng】游【yóu】硅【guī】料各种大涨价【jià】，市场担【dān】心下游组件环节排产会低【dī】于预期，即需求【qiú】将低【dī】于预期。
本来【lái】需求端市场就不看好了【le】，好死不【bú】死，光伏【fú】胶膜上游却出现紧缺了！
光【guāng】伏胶膜的上游主【zhǔ】要是【shì】EVA粒子，国【guó】内光伏级别【bié】的EVA一直存【cún】在【zài】较大的对外依赖度，由于疫情原【yuán】因，导致全球【qiú】港口拥堵，EVA粒子进口减少，结果就是EVA粒子供不应【yīng】求【qiú】，疯狂涨价，下【xià】游承受【shòu】了巨大【dà】的【de】成本压力【lì】。
本来如果上【shàng】游涨价【jià】，由于光伏胶膜【mó】环节占组件的成本比【bǐ】例【lì】比较低只有【yǒu】5％到7％左右，但【dàn】对于【yú】组件又非常关键，是【shì】可以【yǐ】向下游进行成本转移的，但今年光【guāng】伏【fú】上游的硅料涨价太凶了，下游【yóu】都【dōu】集体承受了【le】非常大的【de】压力，根本不接受【shòu】上游【yóu】的成【chéng】本转移。
下游需求【qiú】不及预期，上【shàng】游【yóu】成本增【zēng】加，这就是典型的双重利空了！ 如果这样看【kàn】，市场不鸟【niǎo】光伏胶膜环节也是可以理解了。 但【dàn】leo个人还是认为光伏胶【jiāo】膜环【huán】节存在比较【jiào】大【dà】的【de】预期差！
02光伏胶膜预期差足够大
首先，中【zhōng】长线来看，光伏行业的【de】大发展带来了光伏胶膜的【de】确【què】定性机会。 别看光伏胶膜很【hěn】不起眼的感【gǎn】觉，事实【shí】上，它在光伏组件中【zhōng】属于非常重要的部件，可【kě】以【yǐ】为电池线路装【zhuāng】备【bèi】提供结【jié】构支撑，以及物理隔离电【diàn】池片及线路，并【bìng】传导电池片产生的热【rè】量等。
由于光伏组件的使用寿命【mìng】一【yī】般【bān】要求在25年以上【shàng】，而组件的封装过程却是不可【kě】逆的，如果在生命周期中胶膜开始黄变【biàn】、龟裂【liè】，将造成电池【chí】组【zǔ】件的【de】失效报废。所以【yǐ】光伏胶膜的透光【guāng】率、收缩率、剥离强【qiáng】度、耐老【lǎo】化等性能指标，对光【guāng】伏组【zǔ】件【jiàn】的运营寿命至关重【chóng】要。
再【zài】加上光伏胶【jiāo】膜仅【jǐn】占光伏组【zǔ】件成本4～7％左【zuǒ】右【yòu】，重要性又如此之大【dà】，除非【fēi】更加【jiā】革命性的替代【dài】产品出【chū】现，不然【rán】行业【yè】并没有动力革命掉它。 现在光伏【fú】胶膜【mó】行业【yè】主要还是行业内部自身的升级，从普通透明EVA，到白【bái】色EVA，又到现【xiàn】在的POE ，以及EPE 。
也就是光伏胶膜产业将持续受益于光伏行业的大发展。
其次，由【yóu】于光伏胶膜在组【zǔ】件成本占比中【zhōng】比较小【xiǎo】却非常【cháng】重要，决定了它的认证门槛比较高，下【xià】游组件【jiàn】厂【chǎng】商也会有限考【kǎo】虑【lǜ】产能和质【zhì】量有保障的供【gòng】应商，这就是为什【shí】么光伏胶膜【mó】领【lǐng】域目前属于寡头【tóu】垄断竞争格局的原因。
行业CR3 垄断【duàn】超过70％的【de】产能，尤【yóu】其是福斯特一家就垄断了【le】50％ 左右的市占【zhàn】率，而且未来CR3的【de】比【bǐ】例大【dà】概率会越【yuè】来【lái】越大。
最后，即使是不考虑长期的逻【luó】辑，就中短期【qī】逻辑，光伏【fú】胶膜【mó】也【yě】是存在一定的预【yù】期差【chà】的。
就【jiù】以市场现在看空【kōng】光伏胶膜环节的逻辑来【lái】说【shuō】：上【shàng】游EVA粒子紧缺，行业【yè】自身产能过剩，对【duì】行业而言就完全是坏事情【qíng】吗？ 真不一定，光伏胶膜行业，一般是上游【yóu】上游现款【kuǎn】交货【huò】，下游却有六个月【yuè】账期，导致行业里的公司现金【jīn】管【guǎn】理压力【lì】很大【dà】。
但这种情况下，行业前排公司【sī】反而【ér】可【kě】以根据【jù】自身的【de】规【guī】模优【yōu】势，成本管控能力和【hé】资金【jīn】实【shí】力【lì】，进行价格战，趁机压缩行业后排的产能，市场集中度有望继续提升。
如果上游EVA粒子【zǐ】不紧【jǐn】缺，反而没有理【lǐ】由去发动【dòng】价格战，行【háng】业巨头的规模优势也体现【xiàn】不了【le】。
可想而知今年的【de】这一波【bō】上【shàng】游EVA粒【lì】子【zǐ】紧【jǐn】缺过后，光伏胶膜CR3 有望更【gèng】高，有可能会【huì】逼近80％ 。
更不要说【shuō】，最近市场的逻【luó】辑又变【biàn】了：随着国产【chǎn】EVA粒子的逐渐【jiàn】投产，上【shàng】游EVA粒子的【de】紧缺【quē】问题逐步缓解，同【tóng】时【shí】，虽然光【guāng】伏上游【yóu】硅料价格持续【xù】飙升，但下游组件的排产却好于预期，光伏装机量继续高速增长【zhǎng】，光【guāng】伏胶膜开始出【chū】现紧缺的问【wèn】题。
当然【rán】了【le】，我们都知道【dào】，按光【guāng】伏胶膜行【háng】业的扩产难度，很难紧缺到哪【nǎ】里，或者【zhě】说紧缺时间不会太长，但只要这个【gè】逻辑【jí】初【chū】步得到【dào】市【shì】场的认同，也足够光伏胶膜板块拉升一波【bō】了。
毕竟它还处于低位！
长期成长【zhǎng】潜【qián】力【lì】，紧缺逻辑，低位补涨，这几个【gè】逻辑的共同演【yǎn】绎【yì】，也足够强劲拉升【shēng】一波了【le】，这【zhè】就是leo看好它有预期差的原因。
至于市场会不会来修复这个预期差，就不知道了。
明【míng】天【tiān】再给【gěi】大家【jiā】深入剖析一个光伏胶膜行业里最看好的公【gōng】司【sī】，不是【shì】龙头福斯【sī】特，欢【huān】迎大家关注一下新能源大爆炸。
原文【wén】标题 : 严重滞涨，随时起【qǐ】跳，这个【gè】新能源板块，逻辑【jí】正在发生大变【biàn】化
