作者：冬音
出品：洞察IPO
日【rì】前，武汉长利新【xīn】材料科技股份有【yǒu】限公司（简称“长【zhǎng】利【lì】新【xīn】材”）预【yù】披露【lù】招股书，拟募资50亿元【yuán】闯关沪市主板。
公司从事玻璃产品的研【yán】发、生产与销售，主要产品包括浮法玻璃、镀膜【mó】玻璃、光【guāng】伏【fú】玻璃和其他【tā】深加工【gōng】玻【bō】璃，是国内浮法【fǎ】玻璃【lí】十强生产【chǎn】企业，华【huá】中地【dì】区最大的【de】Low－E镀【dù】膜玻璃生产企【qǐ】业。
其中主要产品【pǐn】浮法玻璃，下游主要应用于房地产市场【chǎng】。现阶段【duàn】房地产市场持续调【diào】整，也给【gěi】玻璃行【háng】业造成了一【yī】定的不确【què】定性。而募投项目光伏玻璃生产【chǎn】线存【cún】在一定的【de】建设【shè】期和达产期，在项目【mù】建成后，公司也【yě】存【cún】在产能【néng】无法消化的市场风险。
值【zhí】得一提【tí】的是，在【zài】上市前的2021年7月，公司控股股东长【zhǎng】玻实【shí】业启动股份回购，向399位股东【dōng】支付了全部股【gǔ】份回购款。
业绩快速增长，房地产市场调整带来不确定性
招股说明书显示，2019年至【zhì】2021年（报告期），公司营业【yè】收入分别【bié】为22．40亿元、23．12亿元和33．99亿元；扣非【fēi】后归属于公司股东的净【jìng】利润分别为3．39亿元、5．64亿【yì】元和10．56亿元。主营业务毛利率分【fèn】别为26．89％、38．82％和【hé】46．25％，呈快速上【shàng】升趋势【shì】。
经营业绩图
图片来源：长利新材招股书
报【bào】告期内，公司经【jīng】营实力和【hé】盈利能【néng】力保【bǎo】持在较高水【shuǐ】平，营业收入及扣除非经常性损益后归属于普通股股东的净利润均持【chí】续增长【zhǎng】。公司2021年营业收【shōu】入较2019年增长【zhǎng】了11．59亿元，增【zēng】长51．74％；2021年【nián】扣除非经【jīng】常性【xìng】损益后归属于普通股股东的净【jìng】利【lì】润较【jiào】2019年增长了7．17亿元【yuán】，增长了211．79％。
不过【guò】在公司【sī】业绩快【kuài】速增长【zhǎng】的【de】背后存在未来的不确定性【xìng】。公【gōng】司表示，主要受益于玻璃【lí】价格上涨，公司毛利【lì】率呈持【chí】续【xù】上升趋【qū】势。公司毛利率水【shuǐ】平主要受玻【bō】璃售价及原材料价【jià】格影【yǐng】响，两者受市场因素【sù】影响较大。2016年【nián】后，受到房【fáng】地产行业【yè】对玻璃需求带动以及平板玻璃产能限【xiàn】制等【děng】因素的影响，玻璃产【chǎn】品价格处【chù】于【yú】高位。
随着房【fáng】地产行业调控【kòng】政【zhèng】策趋严使得该【gāi】行业出现负增【zēng】长、平板玻璃产能【néng】放【fàng】开导致产能增速过快等【děng】使得玻璃行业现有【yǒu】供需关系被打【dǎ】破，或原【yuán】材料价【jià】格大幅度上升，都可能导【dǎo】致玻【bō】璃产品销售【shòu】价格【gé】下滑或【huò】公司产品【pǐn】成本增【zēng】加，从而导【dǎo】致公司【sī】毛利率水平下降，继而影响公司整体经营状况【kuàng】和盈利水平。实【shí】际上，这两年来，浮法玻璃的【de】销量已【yǐ】经呈下降趋势。
浮法玻璃销售图
图片来源：长利新材招股书
与此同时，浮法玻璃生产【chǎn】工艺必须连续生产，公司在【zài】经营过程中会保【bǎo】持一定【dìng】规模的原材料和【hé】产成品库存。报告期各期末，公司存货账面【miàn】价值【zhí】分别为【wéi】1．54亿元、1．59亿元和2．36亿元，不断增加【jiā】。随【suí】着公司主营业务【wù】规模的【de】不断扩大【dà】，存【cún】货账面价值呈持【chí】续增长趋【qū】势。如果【guǒ】未来公司【sī】产品价格和【hé】原材料价格发生不利变动，公【gōng】司【sī】存货将面【miàn】临跌【diē】价风险，会对公【gōng】司经【jīng】营业绩产生不利影【yǐng】响。
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