9-21，江苏【sū】美科太阳能科技股份有限公司（简称“美科股份”）创业板IPO申请获受理，拟【nǐ】募资50亿【yì】元投向【xiàng】包头美科硅能源有限公司三期20GW单【dān】晶拉棒【bàng】项【xiàng】目。此【cǐ】次冲击【jī】A股的美科股份，靠什么而【ér】“立”？
行业趋势下，业务全面转型
成立于2017年【nián】的美科股份【fèn】，在近【jìn】5年时【shí】间【jiān】里，先大刀阔斧进行资产【chǎn】重【chóng】组，后又通过股权转让【ràng】、增资扩股进行融资，积极为上市做铺【pù】垫【diàn】。
日前，美科【kē】股份创业板首发申【shēn】请获受理【lǐ】，选用的上【shàng】市标准【zhǔn】为“预计市值不低于人民币10亿【yì】元，最近一年净利润为正且营【yíng】业【yè】收【shōu】入不低于人民【mín】币【bì】1亿元”。
根据招股书披露，报告期前两年，美科股【gǔ】份仍【réng】处在【zài】持续亏损当中【zhōng】，2019年和2020年归母净利【lì】润亏【kuī】损13542．88万【wàn】元、3468．68万元。虽【suī】然公【gōng】司目【mù】前主要【yào】从事单晶硅棒、单晶硅片的研发、生【shēng】产和销售【shòu】以及【jí】单晶【jīng】硅片受托【tuō】加工服务，但公司在报告期初的主【zhǔ】营却是【shì】多晶硅锭、多晶硅片的研发、生产【chǎn】和销售。
2020年以来，在【zài】光【guāng】伏【fú】行业单晶替代多【duō】晶产品的技术发展趋【qū】势下，公司于2020年下半年全面停止【zhǐ】了多晶业务，并进行了单晶切片环【huán】节【jiē】资产购买、多晶铸【zhù】锭环【huán】节资产剥离的【de】重大资【zī】产【chǎn】重组。
从业绩表现【xiàn】来看，美科股【gǔ】份此【cǐ】次转型颇【pō】为成功，公【gōng】司2021年扭亏为【wéi】盈【yíng】，营业收入和归母净【jìng】利润分别实现361248．36万元和20050．95万元，较上【shàng】年暴增316．57％和【hé】678．06％。
重组【zǔ】前，公司【sī】实际控制人【rén】控制的企业中曾进行单晶和多晶【jīng】生【shēng】产的公司有美科股份、包头美科、环【huán】太【tài】开发、大渡新材【cái】料。
2020年9月【yuè】至2020年12月，美科股【gǔ】份【fèn】一方面向环太开发（自2020年3月以来【lái】停【tíng】止生产）和大渡【dù】新【xīn】材料（自2020年7月以来停止生产）购买了正在租赁使用中的部分单晶资产；另一方面，美科有限（江苏美【měi】科太阳能科技有限公【gōng】司，系公司前身）收购了包头美【měi】科100％股权，在收【shōu】购包头美科【kē】之前【qián】，包【bāo】头美科也将多晶铸锭环节资产进行【háng】了剥离。由于包头美科【kē】重组【zǔ】前一个【gè】会计年度的【de】资【zī】产总【zǒng】额与利【lì】润总【zǒng】额均超过【guò】公司相应【yīng】项目的100％，因此构【gòu】成同一【yī】控制下重【chóng】大资【zī】产【chǎn】重组。
因此，在重【chóng】组后并表助力【lì】下，美科股份2021年【nián】业绩出现大增【zēng】，扣非净【jìng】利润得以扭亏【kuī】，满足了创业板第二套上市标准的业绩【jì】要【yào】求【qiú】。
美【měi】科股份【fèn】在招股书中表【biǎo】示，在多晶【jīng】铸【zhù】锭环【huán】节资产剥离【lí】方【fāng】面，本次重组前，多晶铸锭资【zī】产经营业绩已在申报报表中予【yǔ】以体现【xiàn】，若考虑多晶铸锭【dìng】资【zī】产自始【shǐ】剥离，则【zé】报【bào】告期前两年归母净【jìng】利润【rùn】将有【yǒu】所改善，但仍【réng】处于亏损状【zhuàng】态，主【zhǔ】要系公司单晶业务处于产能【néng】爬坡阶段且产量较小【xiǎo】，相应单晶业务毛利率或毛利润规模较低导致。
另外【wài】，此次【cì】的【de】资产重组成功【gōng】也扩大【dà】了公司的【de】估值空间，之【zhī】后美科股份又紧锣密【mì】鼓的增资扩股，大力引进了多位【wèi】外部投资者。美【měi】科股份IPO前夕存【cún】在大量【liàng】突击入股的情形，难【nán】免有人为【wéi】拔高【gāo】估值之嫌。
资产负债率高于同行，或存在财务风险
报告期各期，美科股份合并资产负债率也较高。
招股书【shū】显【xiǎn】示，2019年末、2020年末和2021年末，美【měi】科股份合【hé】并资产负债率分别为75．02％、73．27％和67．92％，2019年末和2020年末合【hé】并资产负债【zhài】率【lǜ】均高【gāo】于同行业可比公司平【píng】均水平。
在招股书中【zhōng】，美科股份也给出【chū】了隆基绿能【néng】、中环股【gǔ】份、上机数控、晶科能源、京【jīng】运通、双良节能6家可比上市【shì】公司【sī】，除了晶科【kē】能源、双良节能之【zhī】外，美科股份【fèn】报告期各【gè】期合并资产负债率均在上【shàng】述企业之【zhī】上【shàng】。
2019年末、2020年【nián】末【mò】和2021年末，上机数控【kòng】合并【bìng】资【zī】产负【fù】债率【lǜ】分【fèn】别为【wéi】38．19％、45．69％、48．65％，隆基绿能合并资产负债率分别为52．29％、59．38％、51．31％。2019年末、2020年末和2021年末【mò】，上述可比公【gōng】司合【hé】并【bìng】资产负债率【lǜ】平均数分别为54．32％、55．5％、58．5％，也均在美科股【gǔ】份之下。
资【zī】产负债率是衡量公【gōng】司【sī】财务【wù】风险程度的重要【yào】指标，该指标超出【chū】合【hé】理范围越高，财务风险就越大。
蓬勃发展的光伏市场
自本世【shì】纪初以来，在各国政【zhèng】策的驱动以及发【fā】电成本快速下降【jiàng】的推动下【xià】，光伏产业规模持续扩大，步入爆发性增长阶【jiē】段。根据中国【guó】光伏【fú】行业协【xié】会数据，2021年【nián】全球新【xīn】增光伏装机规模【mó】同比增长【zhǎng】31％达到创记录的【de】170GW，2007－2021年全球新增光伏规模【mó】年【nián】复合增长【zhǎng】率达到33．75％，截至2021年末【mò】全球【qiú】累计光伏装机规模达到926GW，光伏发电已成【chéng】为全【quán】球增【zēng】长速度最快的可【kě】再【zài】生【shēng】能源。世界各【gè】国均高度重视光伏产业发【fā】展，纷【fēn】纷出台产业扶持政策，抢占未来新【xīn】能源时代的战略制【zhì】高点。
在全球光伏产业蓬勃【bó】发【fā】展背景下【xià】，中国光【guāng】伏产【chǎn】业持续健【jiàn】康发展，产业【yè】规模稳步【bù】增长。2013年中【zhōng】国新【xīn】增【zēng】装机容量首次超越德国，成【chéng】为全球第一大光【guāng】伏应【yīng】用市场，此后持续保持高基数下的【de】稳定增长趋【qū】势，并连续九年保持新【xīn】增装机规【guī】模全球第一，截至2021年末【mò】中国累计光伏装机容量达【dá】到【dào】近309GW，连续七年【nián】稳居全【quán】球首位。
总结
碳中和【hé】背【bèi】景下，全球光伏市场蓬勃发展。主营单晶硅【guī】片的美科股【gǔ】份，业务转型后利润【rùn】增长【zhǎng】迅速，且【qiě】在IPO前夕存在【zài】大量【liàng】突击入股的情【qíng】形，或【huò】存【cún】在【zài】有高估。后【hòu】续冲【chōng】击A股的结果如何，让我们拭目以待。
参考来源：红周刊、北京商报、投资者网
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原文标题 : 资本 | 冲击A股的美科股份，靠什么而“立”?
