《港湾商业观察》喻梦婷 李镭
作为【wéi】炼化资【zī】源型上市公【gōng】司，东方盛虹（000301．SZ）五月中旬【xún】的一纸项目投【tóu】产【chǎn】公告令投资者颇为关注【zhù】。
这无疑是个好消息。
不过项目投产是否符合【hé】推进预【yù】期，以及如何在【zài】今年【nián】受原油原材料【liào】价格波动【dòng】较【jiào】大的节【jiē】点，来迅速提振【zhèn】业绩，东方盛虹的一季报至少并【bìng】不乐观。
01、1600万吨炼化一体化项目前景
9-21，东方盛虹发布公告称，二级全【quán】资子公司盛虹【hóng】炼化【huà】（连云港【gǎng】）有【yǒu】限公【gōng】司（以【yǐ】下简称“盛虹炼【liàn】化”）在连云港石化产业基地【dì】投资建设“盛虹炼化（连云港）有限公司1600万吨炼化一【yī】体化【huà】项目”（以下简称“炼化项目”）日前相关装置已【yǐ】具备投料开车条件，盛虹炼化常减压【yā】蒸【zhēng】馏装置一次开车【chē】成功【gōng】，经【jīng】检测，所【suǒ】产汽【qì】油、煤油、柴油、蜡油等馏份【fèn】均【jun1】符合【hé】产品质量【liàng】标准。
公告【gào】表示，炼化项目顺【shùn】利投料开车，一方面【miàn】标志【zhì】着公司构建完成【chéng】了“原油炼化－PX／乙二醇－PTA－聚酯－化纤”全【quán】产业链一【yī】体化经【jīng】营格局【jú】，将进一步有利于降低产业链的生产成本，较大的【de】增【zēng】强公司的盈利【lì】能力，提升公司的综合实力【lì】和抗风险能力【lì】，实现高质【zhì】量的发【fā】展；另一方面将有【yǒu】利【lì】于公司【sī】加【jiā】快实施“1＋N”的发展战略，全面推进战略【luè】新兴【xìng】产业【yè】转型，形成【chéng】核心原料平台＋新能源【yuán】、新材【cái】料等多元【yuán】化产业【yè】链的“一体【tǐ】化”业务格局，实现跨越式【shì】发展。
信达证券在【zài】9-21的研究报告中指出【chū】，在石化板【bǎn】块，东【dōng】方盛虹拥有【yǒu】两大【dà】经【jīng】营主体，一是虹港【gǎng】石化：拥有年产390万吨PTA产能，二是盛虹炼化：即将建成投产拥【yōng】有1600万吨原【yuán】油加工能力的大炼化【huà】项目。在现【xiàn】有大【dà】炼化的基础【chǔ】上，公司将新增建设“10／90万吨／年2＃乙二醇”装置和“40／25万吨【dūn】／年苯酚／丙【bǐng】酮”装置，有效消化上【shàng】游烯烃和芳烃【tīng】产能，同时为下【xià】游聚酯【zhǐ】化纤【xiān】产线提供稳定原材料。在【zài】建的POSM及多元醇项目具备【bèi】50．8万吨／年【nián】乙苯装置规模，20／45万吨【dūn】／年【nián】POSM装置规模，11．25万【wàn】吨／年PPG装置规模，2．5万吨／年【nián】POP装置【zhì】规模，产品下【xià】游【yóu】覆盖汽【qì】车、家电、建【jiàn】材【cái】等多领域，进【jìn】一步丰富产品【pǐn】结构和推动业绩增长多元【yuán】化，产业链综【zōng】合实【shí】力【lì】大幅增强。
安【ān】信证券【quàn】也在9-21发布研报称，本次炼化项【xiàng】目的投产使公司贯通了“原油－芳烃（烯【xī】烃）－PTA／乙二醇－聚酯【zhǐ】”的全【quán】产【chǎn】业【yè】链发展【zhǎn】模式。据东【dōng】方盛虹公告及【jí】环评内【nèi】容【róng】显示，炼化平台将以“多化少油”的思路【lù】发展，化工品占比或将达到70％左右【yòu】，其1600万吨／年单套的常减压蒸馏装【zhuāng】臵【gé】规【guī】模国内领先。
炼化【huà】项目投【tóu】产后有【yǒu】望成为公【gōng】司【sī】发展的【de】“大【dà】后方【fāng】”。一【yī】方面【miàn】，平台产成品可成为其他平【píng】台原料。例如丙烷【wán】可供给斯【sī】尔邦PDH装臵；PX可供【gòng】给虹港石化生【shēng】产【chǎn】聚酯新材料；正【zhèng】丁【dīng】烷可用作生产PBAT。另一方面，炼化大平台具有较好的经济【jì】效益，可支持公司进一步加大研【yán】发投入，助力新【xīn】材料的产业化落地。
安信证券【quàn】在【zài】风险【xiǎn】提示中表示，项目建设及开工进度不【bú】及【jí】预期【qī】、安环【huán】生产风险、疫情【qíng】反复风险、原油价格暴涨暴跌风险、加【jiā】息背景下需求受损【sǔn】风险等。
东方【fāng】盛虹【hóng】向《港湾【wān】商业观察》表示，投料【liào】开车后，正在按照工【gōng】作计划推进后续工作，随着项目各装置【zhì】逐步【bù】打通，产能【néng】爬坡逐【zhú】步实现【xiàn】。根据可研报告，炼化项目预计可以【yǐ】为公司【sī】贡【gòng】献【xiàn】年【nián】均净利润94亿，预计2022年可贡献部分利【lì】润，具体需以项目打【dǎ】通全【quán】流程和产能爬坡进度情况为准。
面对项目风险和市场竞争，东方盛虹进一步【bù】表示， 1600万吨炼化一【yī】体化项目具【jù】有以【yǐ】下【xià】优【yōu】势：1、产品【pǐn】结【jié】构优势，炼化项目【mù】油化【huà】比为3比7，是目前炼化项目中化工品比【bǐ】例最高的项【xiàng】目；2、成【chéng】本更【gèng】低，公【gōng】司【sī】盛虹1600万吨炼化一体化项目，单套产能国内【nèi】最大，能【néng】耗水【shuǐ】平低；3、技术【shù】优势，炼化项目【mù】的【de】多【duō】个装置在【zài】规模【mó】、技【jì】术先进性等方【fāng】面处于世界【jiè】先进水平【píng】，包括能耗水平、安全措施、环保指标【biāo】等；4、区位优势【shì】，公司炼【liàn】化项目位于七大世界石化【huà】产业基【jī】地，并【bìng】列入国家“石化产业规划布局方案”，地区气候【hòu】适宜【yí】，园区配【pèi】套优越，且紧邻海港码头，运【yùn】输【shū】成本低。5、公司“油【yóu】头、气头、煤头”三头【tóu】并举【jǔ】的独特优势，是其它大【dà】型化工企业所不具备的【de】，对公【gōng】司实现【xiàn】跨周期、抗周期的【de】发展奠【diàn】定了扎实的基础。
（东方盛虹今年以来股价走势，同花顺）
从【cóng】资本市场表现来看，自【zì】9-21投产公布发布之后，至9-21收【shōu】盘【pán】，东【dōng】方盛【shèng】虹股【gǔ】价上涨了32．17％，不难看出投【tóu】资者信【xìn】心较【jiào】为强劲；如果以【yǐ】今年以来的股价走势来看，东方【fāng】盛【shèng】虹却又下跌了近10％。
02、一季度多面承压，突围战能否打赢？
不过，如果从业绩面来看，东方盛虹当下所面临的的压力恐怕不小。
今年一【yī】季报显示，公司实现营业【yè】收入137．73亿元，同比增长23．58％；归母【mǔ】净利润6．88亿【yì】元，同比下降53．72％；基【jī】本每股收【shōu】益0．12元。
这与2021年相对优秀【xiù】的业绩形【xíng】成较大反差。2021年【nián】，东方盛虹实现营业【yè】收入约517．22亿元，同比增加53．48％；归属【shǔ】于上市公司股【gǔ】东的净【jìng】利【lì】润【rùn】约45．44亿元，同比增加492．66％；基本【běn】每【měi】股收【shōu】益【yì】0．76元，同比增加442．86％。
东方盛虹告诉《港湾商业观察【chá】》，一季报净【jìng】利润下滑【huá】与行业【yè】内的头【tóu】部企业波动保持一【yī】致。主要有以下几个【gè】因【yīn】素【sù】：1、国际【jì】因素【sù】：原油价【jià】格持续走【zǒu】高，原料成本上【shàng】涨，同时产品价【jià】格有所回调【diào】，价差有所收窄；2、国内【nèi】因素：一季度，苏【sū】州、连云港【gǎng】相继发生疫情，以及全面多地的【de】疫情【qíng】反弹【dàn】，各地采取的疫情管控措施对物【wù】流、复【fù】工复产、产业【yè】链和价【jià】格【gé】链的传导、供需平衡产【chǎn】生了一系列的影【yǐng】响；3、去年一季度，公【gōng】司单季净【jìng】利【lì】润水平最【zuì】高，同比相应下降较多，且【qiě】一季度公司为后续发展，加大了投【tóu】入【rù】，主要包括研【yán】发费用投入增加、为炼【liàn】化项目投产做相关【guān】准备而发生的费用等【děng】有所增【zēng】加。
东方盛虹强调，实际上，化纤【xiān】板块、石化、新材【cái】料板块盈利【lì】能【néng】力【lì】无论是毛利【lì】率还是单【dān】吨毛利仍处【chù】于行业较好的水平。
面对日益复杂的【de】市场【chǎng】环【huán】境，公司坚持自身经营策略和竞争优势，1、坚【jiān】持产业布局【jú】超【chāo】前【qián】，加【jiā】快进军新能源新【xīn】材料【liào】，布局多【duō】种高端新【xīn】材料，确保企业【yè】优势【shì】和特色【sè】。2、坚持创新驱动发展，建【jiàn】立【lì】上海石化创新【xīn】中心、连云港石化创新【xīn】中心，加大研发高性能EVA、POE等新能源新材【cái】料；3、坚【jiān】持差异【yì】化竞争的经营策略，确保自身特色发展和各板块【kuài】协同【tóng】发展优【yōu】势，强化自身优势产品；4、坚持【chí】稳【wěn】健的资本支【zhī】出，规划的【de】下游产能逐步投【tóu】放，确【què】保未【wèi】来【lái】高成【chéng】长性。
东方盛【shèng】虹继续【xù】谈【tán】到【dào】，随着原油价格企稳以【yǐ】及国内疫情有效控制【zhì】，各地政府积极采取措施，下游织【zhī】机开工率、需求已逐步回升，一季【jì】度对行业发展的不【bú】利【lì】因素【sù】正在消除【chú】，聚酯【zhǐ】业务利【lì】润后续【xù】有望持续反弹【dàn】。
针对2022年发展方【fāng】面，东【dōng】方盛虹认为，公【gōng】司将在【zài】全力打造百万吨级【jí】EVA光伏新能源材料、百万吨级【jí】丙烯腈新【xīn】材料、百万吨级绿色可降【jiàng】解【jiě】材【cái】料三大项【xiàng】目的基础上，深【shēn】入推进新【xīn】能源新材料战略转型【xíng】布局，以【yǐ】差异化【huà】、技术创新【xīn】、高附加值、绿色环保为导向，围绕新能源材【cái】料、高【gāo】性能新材料、低【dī】碳绿色【sè】产业，全面【miàn】推进战【zhàn】略【luè】新兴【xìng】产业转型【xíng】，构【gòu】建并形成核【hé】心【xīn】原料平【píng】台＋新能源、新材料、电子化学、生物【wù】技【jì】术等多元化产业链条的“1＋N”新格局。
不过，也有市场人士认为，目前来看，下半年【nián】市场【chǎng】，无论是【shì】国际还是国内仍然【rán】受【shòu】各方【fāng】面影响【xiǎng】较大【dà】，这意味【wèi】着对【duì】东方盛虹这类波动影响较大的资源型企业【yè】而言，面临的压力依【yī】然不小【xiǎo】。
二季【jì】度或下半【bàn】年，东【dōng】方【fāng】盛【shèng】虹【hóng】业绩层面能否突出重围？这无疑值得关注。（港湾财经出品）
原文标【biāo】题【tí】 : 东方盛虹超大炼化项目投【tóu】产【chǎn】引关注，一季度净利【lì】润跌五成如何突【tū】围？
