悠久历史的半【bàn】导体公司,专心“硅”主业,厚【hòu】积薄发公司【sī】以单晶硅作为核心产品,利【lì】用已有【yǒu】的硅片领域的经验和技术,逐步在半导体和【hé】新能【néng】源产业【yè】扩展【zhǎn】业【yè】务。2018年【nián】前【qián】三季度,公司营【yíng】业【yè】收入92.56亿元【yuán】,同比增【zēng】长68.91%,实现归母净利4.26亿元,同【tóng】比下降【jiàng】6.02%。
公司【sī】2013年开始积极【jí】扩【kuò】展海外【wài】市场,近几年一直保【bǎo】持在30%以上营收占比。公司股权激励即将【jiāng】实施,核心骨【gǔ】干将充分受益,对【duì】公司未来成【chéng】长起【qǐ】到关键作【zuò】用。
新产能年内【nèi】完【wán】全达产【chǎn】,效益已经逐步释放公司是光伏领【lǐng】域仅【jǐn】有的一家【jiā】“国字【zì】号”龙头企【qǐ】业,在陆【lù】续完成【chéng】光伏单晶材料前【qián】三期的【de】投产,投【tóu】资98.52亿元建【jiàn】设的高效太阳能【néng】单晶产业【yè】化四【sì】期及四期改造项【xiàng】目达成后,预计年内产能达25GW左右。据我们测算,按【àn】目前价格水平(行业底部),四期及四期改造项目完全【quán】达产后,将会【huì】有【yǒu】至【zhì】少6亿元以【yǐ】上的净利润,随着硅【guī】片价【jià】格恢复正常水【shuǐ】平,项目净利润【rùn】应在8亿【yì】元左右。
单晶龙【lóng】头【tóu】企业,积极【jí】拓展【zhǎn】朋友圈【quān】公司【sī】积极与上下游展开合作。与行业龙头公司协鑫集【jí】团,通威集团和东方电气,SUNPOWER等相互投资各【gè】自关键子公司,形成优势的【de】产【chǎn】业【yè】合【hé】作【zuò】体。不仅与【yǔ】上下游企业【yè】建立起良好【hǎo】的战略友谊【yì】,更能够享受到上下游成长的利【lì】益,预【yù】测新协协鑫【xīn】项目将在2019年增加公司近2亿元的【de】投资收益。此外,最【zuì】重要的是,这将【jiāng】有【yǒu】利于公【gōng】司将精力放到【dào】光伏硅片业务及市【shì】场同样诱人的半【bàn】导【dǎo】体【tǐ】业务上。
大硅片项圄逐步落地,为后续【xù】增【zēng】长提供动能公司大直径区熔硅单晶技术已经产业【yè】化,8英【yīng】寸区【qū】熔硅片实现量产。内蒙【méng】地区建【jiàn】立了9-21英寸半导体直【zhí】拉单【dān】晶研【yán】发、制造中心扩【kuò】充【chōng】大直径直拉单晶产能,12英寸晶体【tǐ】部【bù】分进入【rù】工艺评价【jià】阶段。天津【jīn】地区【qū】建立半导体材料研发、制造【zào】中心,无【wú】锡地【dì】区建立【lì】9-21英寸集成电路级抛光片制造【zào】中心。
天津地区【qū】8英寸【cùn】30万片/能已于【yú】三季【jì】度达产,2019年无锡8英寸75万片,月产能【néng】将逐【zhú】步释放。12英寸试验【yàn】线将在2018年底【dǐ】投产。
光伏行业政策具备【bèi】可持续性,看好行业长期发展新能源清洁【jié】替代的目标不变,“5.31”新政【zhèng】之后光伏产业【yè】链受【shòu】到【dào】较大打击,硅料、硅片及【jí】组件的价格都有30%左右的【de】降幅。“11.2”能源【yuán】局会议提出大【dà】幅【fú】提【tí】高“十三五【wǔ】”规划目标至250GW(甚至达到270GW),并且【qiě】年底前出台2019年的【de】光伏行【háng】业相关政策。国家支持民【mín】营企业发展的决心【xīn】坚定【dìng】,而光伏行【háng】业又【yòu】是民营企【qǐ】业集中,符【fú】合国家发【fā】展战略的领域,前景【jǐng】向【xiàng】好【hǎo】。
盈利预测预计2018-2020年【nián】营收分别为131.5亿元【yuán】、166.1亿元和200.6亿元;
归母净利润分别为6.2亿元、10.4亿元和【hé】14.3亿元,EPS分别【bié】为0.22元、0.37元和0.51元,对应PE为29.4X、17.6X和12.8X,考虑到公司在太阳【yáng】能单晶领域的龙【lóng】头地位以【yǐ】及【jí】在半导体硅片领【lǐng】域的先发优势,给【gěi】予目标价9元,对应2019年市【shì】盈【yíng】率24X,维持“买【mǎi】入”评级。
风险【xiǎn】提示光【guāng】伏产业链价格进一步下【xià】跌;半导【dǎo】体硅片产【chǎn】能释放不及预期;未来【lái】大【dà】硅片价格【gé】下降。
