此前，9-21晚间，易事特【tè】发布《详【xiáng】式权益【yì】变动报告【gào】书》，珠海【hǎi】国资华发集团拟【nǐ】通过股权协议转让和【hé】要约收购“两步走”的【de】方式，耗资41亿元，持有【yǒu】上市公司股权34.90%，成【chéng】为公司控股【gǔ】股东。
而易事特股价无视利好下跌的背后，是其扑朔迷离的各项财务数据。
经财经【jīng】网【wǎng】整理发现易事特，应收账款【kuǎn】坏【huài】账计【jì】提比例较低，暗【àn】含【hán】粉饰报表的嫌疑;昔日大客户【hù】振发系与公司【sī】发生资金往来【lái】，是否【fǒu】再次涉嫌资【zī】金拆【chāi】借;客户销售额数据不一致，谁在说【shuō】谎等一系列谜团。
对于上述疑问，财【cái】经网曾致【zhì】电易事【shì】特，一位不愿具名的公【gōng】司内【nèi】部员工表【biǎo】示“不是很清楚”。而【ér】小编向易事特发去的采访函，截至发稿时，公【gōng】司也尚【shàng】未回复。
追逐新能源、大数据风口，却是拳头产品电站撑业绩
易事特于【yú】2014年1月在【zài】创【chuàng】业板【bǎn】上市【shì】，号【hào】称国内领【lǐng】先的UPS(不间【jiān】断电【diàn】源)制造商。经过多年发展，公司已成为集智慧城市和【hé】大【dà】数据、智慧能源、轨道交通【tōng】三大战略新兴产【chǎn】业研发、制造及营销与服务业务为一体【tǐ】的综合【hé】服务商。
自上市以来，易【yì】事【shì】特业绩【jì】表现相【xiàng】当亮眼。2014—2017年，易事特营业总收入由19.69亿【yì】元升至【zhì】73.18亿元，年复合增长率为38.85%;同期，归【guī】母净利润由【yóu】1.74亿元升至7.14亿元，年【nián】复合增长【zhǎng】率为【wéi】42.33%。
然而【ér】，就是这样一【yī】家具备【bèi】高大上热门【mén】题材的绩【jì】优股，其【qí】营业收入依靠【kào】的拳头产品却是光伏产品集成，俗称【chēng】电站。
2012年，易事特开始拓展业务领域，进军光伏行业，着手做光伏逆变器产品。随之，这一业【yè】务的助推【tuī】作用一发不【bú】可【kě】收拾，成为易事特营收的【de】主【zhǔ】要来源。
2015年，易事特【tè】营业收入36.82亿元【yuán】，同比【bǐ】增长87.01%，是成立以【yǐ】来【lái】增速最【zuì】快【kuài】的年份。而给公司营收带来爆发性增长的就是分【fèn】布式发电产品【pǐn】，实现营收25.52亿元，贡【gòng】献69.31%的营收。
2016年开始，分【fèn】布式发电产品不再出现在公司【sī】的【de】主营构成【chéng】中【zhōng】，而是变更【gèng】为“光【guāng】伏产品集成”，实现【xiàn】营收35.94亿元，贡献营【yíng】收的68.52%。2017年光【guāng】伏【fú】产品集成实现营收44.78亿元，贡献营收【shōu】的61%。
而报告期内，易事特先后于【yú】2014—2015年投身的新【xīn】能源汽车充【chōng】电桩业务和IDC数据【jù】中【zhōng】心业务，在2017年分别实现营收【shōu】4284.81万元和2.26亿元【yuán】，占公司营【yíng】收的0.59%、3.09%，贡献【xiàn】较小【xiǎo】。
业绩增长的背后，应收账款计提存隐患
隆基、通威、特变、中利、中环、阳光【guāng】电源、……国内上【shàng】市光伏企【qǐ】业虽然分【fèn】属不同的细分市场【chǎng】，但【dàn】其业务也【yě】有【yǒu】重叠之处，尤其是【shì】电站市场的争夺异常激烈。
在如【rú】此激烈的市场环【huán】境中，易事特【tè】实现了快速增【zēng】长，收入【rù】从2014年的不足20亿元增长【zhǎng】到2017年的近70多亿元，四【sì】年增长3.7倍。这背后的秘密就在【zài】于【yú】应收账款的快【kuài】速【sù】增长。
2014—2017年，易事特应【yīng】收【shōu】账【zhàng】款由9.87亿元增至33.55亿【yì】元，同期增长3.4倍【bèi】，与营收增速【sù】基本持平。
电站市场面对的主要是大型互联网集团【tuán】公【gōng】司、发电【diàn】集团、地方【fāng】电力投【tóu】资公【gōng】司、光伏电站建设商等，企业的议价能力较【jiào】弱。从应【yīng】收款和营收增速【sù】的对比来看【kàn】，可【kě】以判【pàn】断【duàn】出易事特【tè】在运营中缺乏足够的【de】话语【yǔ】权。
更【gèng】为糟糕【gāo】的【de】是，在应收账款大【dà】幅攀升的【de】情况下，易事【shì】特【tè】采【cǎi】取了最【zuì】为宽松的计提【tí】方式。根据2017年年报，易事特应收账款1年以内的【de】应【yīng】收账款【kuǎn】计提比例为3%。
据wind数据【jù】显示，2017年光伏行业净利润【rùn】排行【háng】前【qián】三【sān】甲【jiǎ】的隆基股【gǔ】份、通威股份、阳光电源1年内的应【yīng】收【shōu】账【zhàng】款是按照5%计【jì】提坏账，三者的净利润分别为36亿元、20.49亿元、11.07亿元【yuán】。
与其他光伏行业领先【xiān】企业相比，净利润为7.55亿【yì】元的易事特【tè】应收款计提方式却更【gèng】加宽松，这【zhè】背后【hòu】隐【yǐn】藏着很【hěn】大风险。
而且，从【cóng】易事特的应【yīng】收账款结构来【lái】看，1年以内的应【yīng】收账款【kuǎn】账面余额为33.37亿元【yuán】，占2017年应收账【zhàng】款期【qī】末余额的94.94%。
若【ruò】易事特按照隆基股【gǔ】份【fèn】等一样的【de】比例计提，则2017年易事特【tè】1年内的【de】应收款应计提【tí】坏账1.67亿元，而【ér】公司【sī】实际【jì】仅计提1.0亿元，少计提了0.67亿元，占当年净利润的8.87%。
值得一提的是，2017年易事特应收账款坏账准备被会计师事务所标注【zhù】为“关键【jiàn】审【shěn】计事项”。后【hòu】者给出的理由是：“坏【huài】账准备【bèi】的计提【tí】涉及管理层的判断，而实【shí】际情况有可【kě】能【néng】与【yǔ】预期存在差异”。
昔日大客户陷入债务泥潭，销售数据不一致
说起易事【shì】特【tè】暴富的神话，不得不提“振发系”。
振发系与易【yì】事特的合作【zuò】始【shǐ】于2012年，当年【nián】易事特分布式发电产品【pǐn】销售【shòu】金额【é】为8896.33万元，同比增长380%，主要源于振【zhèn】发系企业【yè】采购。在易事特2013年前五大客户中，振发系【xì】占据其四【sì】，贡献销【xiāo】售【shòu】金额3.65亿元，占比【bǐ】27.17%。
2014年以后，易事特年【nián】报不【bú】再【zài】披露客【kè】户名称。不过当年半年报数据显示，在应【yīng】收账款方面【miàn】，振【zhèn】发系包揽前五名中的四名。振【zhèn】发系合计欠款【kuǎn】4.86亿【yì】元，占比89.74%。
2017年末，易事特应收账款【kuǎn】高【gāo】达33.55亿元，其中是否有振【zhèn】发系，占【zhàn】比多少?小编不【bú】得而知。
不【bú】过，上市公司珈伟【wěi】股【gǔ】份【fèn】的一【yī】份关联【lián】交易，却牵出振发系正面临着巨大的财务危【wēi】机。
天眼查显示，振发系的实控人为查正【zhèng】发【fā】，持有振发控股【gǔ】100%的股权，并通过后者【zhě】控【kòng】制191家公司。今年以来，振发控股被法院出具11次“被执行人【rén】”，7次“历史【shǐ】失信人”信息。据珈伟【wěi】股【gǔ】份【fèn】公【gōng】告，截至9-21，振【zhèn】发【fā】集【jí】团累计质【zhì】押【yā】、冻结的股份占其所持股份总数的100%。
在昔日大【dà】客户陷入【rù】生死存亡之际，易事【shì】特选择雪【xuě】中送炭。今年9-21，易事【shì】特从【cóng】振发新能源集团【tuán】手【shǒu】中接管了民勤县国能太阳能发电有限公司，后者的注册资本为1.5亿元。
7月【yuè】初，易事特实控人何思模【mó】刚刚【gāng】足额缴纳1.28亿元罚没款，转身又大手笔【bǐ】支援昔日【rì】老客户。这不禁【jìn】让人担忧，如【rú】果振发系【xì】目【mù】前仍是【shì】易事特的主【zhǔ】要客户【hù】，上市公【gōng】司【sī】的风险能否控制。
同【tóng】样，关于振发系目前是否仍是【shì】易事特客户的问题，财经网【wǎng】曾【céng】致电上市【shì】公司，上【shàng】述【shù】员工同【tóng】样表示“不是很清楚”。
而在浏览珈伟股【gǔ】份年【nián】报资料中，财经网发【fā】现，珈伟股【gǔ】份、振发系、易【yì】事特三者存在【zài】着密不可分的联【lián】系。易事【shì】特是珈伟股份的主要【yào】供应【yīng】商，振【zhèn】发【fā】系是珈伟股【gǔ】份的供应商和大客户。
2016年，珈伟股份的【de】第一大供应商为【wéi】易事特，采购【gòu】金额为4.34亿元，占【zhàn】年度【dù】采购总额比例的23.99%。紧随其【qí】后是“受査正发控制的企业”，采【cǎi】购金额达3.44亿【yì】元，占年【nián】度采【cǎi】购总额比【bǐ】例的17.75%。
2017年，振发【fā】系不再【zài】出现【xiàn】在珈伟股份前五名【míng】供应商名【míng】单【dān】中，易【yì】事【shì】特则降至第二大供应【yīng】商，销售金额2.28亿元，占年度采购总额比例的12.14%。
易事【shì】特和振发系同为珈【jiā】伟【wěi】股份的供应商，但之前振发系【xì】却是易事【shì】特的主【zhǔ】要【yào】客户。这不禁让人怀【huái】疑，之前饱受【shòu】市【shì】场诟病的振发【fā】系【xì】与易事特之间的资金拆借，是否又【yòu】通过【guò】珈伟股份联系了起【qǐ】来?
而更令人诧【chà】异的【de】是，2016年【nián】易【yì】事特向珈伟股份发【fā】生的销售【shòu】金额却与其【qí】当年前五名客户中的销售金额【é】并不匹配。2016年，易事特前两【liǎng】名【míng】客【kè】户的销售金额分别为13.71亿元、3.54亿元，而易【yì】事特向珈伟股份的销【xiāo】售金额却是【shì】4.34亿【yì】元【yuán】。
其【qí】实，不匹【pǐ】配的不止客户销售【shòu】额，还有易事特【tè】的销售人员人均【jun1】销售额。
2015—2017年，易事【shì】特【tè】销【xiāo】售人员数量分别【bié】为65、76、80，变化基本【běn】不大。但是，其人均【jun1】销售额却由5665.21万元增至9146.98万元。
在小编选【xuǎn】取的【de】同行中，科【kē】士达的人均销售额在300—400万元左【zuǒ】右【yòu】，且销【xiāo】售人员数量是易事特的【de】8倍【bèi】左右。而光伏领先企业隆基股份2017年人【rén】均销售额【é】为【wéi】3952.24万【wàn】元，且销售人员数【shù】量也是易事【shì】特的5倍。
对于人【rén】均销售额与同【tóng】行【háng】相差较大的原【yuán】因，上述【shù】被采访人士给出了相关解答：“因销【xiāo】售结【jié】构与【yǔ】其【qí】他公司不一样，公司设立200多个客户中心负【fù】责销售，客户【hù】中【zhōng】心的功【gōng】能类似【sì】于经销商”。
国资41亿元接盘，实控人“让位”
9-21，易事特控股股【gǔ】东方【fāng】集【jí】团、实控人【rén】何思【sī】模与华发集团签【qiān】署《股权收购协议》，拟先将东方【fāng】集团及【jí】一致行动【dòng】人持【chí】有的【de】公司29.90%的股权【quán】，协议转让给华发集团。在股权转让【ràng】完【wán】成后，华发集团再将采【cǎi】取部分【fèn】要约【yuē】方【fāng】式取得易事特5%的股权。
在本次【cì】交易完成【chéng】后，华发集团【tuán】将成为公司的控【kòng】股股东，东方【fāng】集团及一致行动【dòng】人持股比【bǐ】例降【jiàng】至21.31%，为公司【sī】二股【gǔ】东。而易事特则摇身【shēn】一变，成为国企，华发集团是由珠海【hǎi】市国【guó】资委控股。
对于华发集【jí】团此【cǐ】次入主易事特，公【gōng】司实控人何思【sī】模公【gōng】开表示为“战略投资”。目前，华发集【jí】团正全力进军高端【duān】制造业【yè】、大健康产业和【hé】高科技【jì】产业。
根【gēn】据公【gōng】告【gào】，本次收【shōu】购取得的【de】交易对价将主要用于归还【hái】股【gǔ】权质押融资款项，以【yǐ】降【jiàng】低股权质押比例，解除东方集团股权质押【yā】风险。截【jié】至9-21，东方集团共持有【yǒu】易事特【tè】股份【fèn】56.1856%，其中累计被【bèi】质押【yā】的数量占所持公司股份的【de】79.9963%。
而【ér】易事特如今遭逢的【de】资金【jīn】危机【jī】，不【bú】止股【gǔ】权质押风险，还面临着营【yíng】收下挫、现金流紧张等局面。
截【jié】至2018年前【qián】三季度，易事特营收41.26亿元，首次出现【xiàn】上市以来营收【shōu】增速下降，同比下降【jiàng】24.61%。同期【qī】实【shí】现扣非净【jìng】利润4.45亿元，同比下滑11.04%。
此外，前三季度，易【yì】事特现金净增加额为【wéi】-1.84亿元，而且筹资活动【dòng】产生的【de】现【xiàn】金流量【liàng】净额为-2.23亿【yì】元【yuán】，投资活【huó】动现【xiàn】金净流量额为-3.50亿元。
同时，易事特账上货币资金由年初的12.26亿【yì】元降至10.36亿元。不过，2017年末，易事【shì】特12.26亿元的货币资金中，有7.62亿元【yuán】是受限资金。若目前【qián】这【zhè】一【yī】受限资金仍【réng】尚未解限，那么如今易【yì】事特账面可用【yòng】资【zī】金大【dà】概还剩3亿【yì】元。
资【zī】金承压下，难怪易【yì】事【shì】特实控人会【huì】接下珠海国资抛【pāo】下的【de】“橄榄枝【zhī】”。不过对于珠海【hǎi】国【guó】资来说，这一买卖又是否划算呢?小编拭目以【yǐ】待【dài】。
