很显然光伏行业属【shǔ】于成【chéng】长【zhǎng】性【xìng】行【háng】业，因为光【guāng】伏产品有半导体属【shǔ】性，是人类目前所使用的【de】各类能源【yuán】中降【jiàng】本空间【jiān】最大的【de】一类【lèi】能【néng】源。以煤炭、石【shí】油【yóu】、天然气【qì】为【wéi】代表的传统石化能源，由于优质【zhì】可开采资源日益减少长期【qī】能源【yuán】成本有上升的【de】势头;风【fēng】电、水电资源限制【zhì】也很大，经济可开发的水电【diàn】资源已经【jīng】很小，我国每年新增水电装机【jī】量高峰已过，未来会进入存量时代。风电也面临同样【yàng】问【wèn】题，降本速度越来越慢，唯独光伏降本空间巨大，我【wǒ】对光伏产业有些了解，对于未来技术演【yǎn】进路线心里也大致有数【shù】，可以说：不久的将来，光【guāng】伏电有潜力成为全球各【gè】地最为廉【lián】价的能源【yuán】，现在很多人看【kàn】光伏电还是新能源，但【dàn】不【bú】久的将【jiāng】来，光伏将会是“传统能源”、主流能源、终【zhōng】极能【néng】源，但凡【fán】懂一些电力【lì】行业的知【zhī】识就会发现大家所设想的核聚【jù】变能源根本不【bú】是一个【gè】好【hǎo】的【de】解决方案。光伏电【diàn】成为未来百年【nián】的【de】终极能源的可能【néng】性十【shí】分巨【jù】大。
由于光伏组件产品价【jià】格【gé】经常处于【yú】下滑通道【dào】中【zhōng】，回顾过去8年【nián】光伏产品价【jià】格【gé】，会发现每一年光伏产品均价都是比上一年【nián】有所下【xià】滑的。
光伏行业的周期性
光伏行业除了要跟随【suí】行经济【jì】大环境有经济周期【qī】以外，还会有补贴【tiē】退【tuì】出、技术【shù】更【gèng】新迭【dié】代带【dài】来【lái】的行业【yè】内独有的周期。按照前面我们【men】经济学【xué】的简单模型假【jiǎ】设，光伏产【chǎn】品价格不【bú】断下滑，需求就会不断上升。但现实【shí】生活中与光伏电站成本下滑相【xiàng】伴【bàn】随的是补贴的退出，如果补【bǔ】贴退出【chū】的速度远快于光伏产品价格下【xià】滑的速度【dù】，那【nà】么【me】就会【huì】出【chū】现明显的周【zhōu】期。2011年行【háng】业周【zhōu】期是由于德国【guó】补贴的退【tuì】出(彼时德国占据全世【shì】界【jiè】光【guāng】伏需求的50%以上【shàng】)，而今年光伏行业的【de】周期【qī】低谷期则是由中【zhōng】国补贴大规模、突然性的退出导致【zhì】(2017年中国实际光伏装机量59%，占据全球需求【qiú】的55%)。
光【guāng】伏电的成本虽然处于快速下降的过程中，但目前在很多市【shì】场依然依【yī】赖补【bǔ】贴【tiē】，对【duì】于国内很【hěn】多项【xiàng】目，补贴一【yī】下子【zǐ】退出【chū】以后无法保持【chí】同【tóng】以往一致的【de】内【nèi】部收益率。这就导致这样的现象：多晶组件价格虽然【rán】从年初的2.7元/瓦下滑到【dào】了现在的1.9元【yuán】/瓦，但是【shì】对于国内大【dà】部分【fèn】电站项目而言，收益【yì】反倒【dǎo】不如去年【nián】，大部分项目潜在收益率甚至低【dī】于银行利【lì】率导致诸多项【xiàng】目【mù】无利可图。这就使得【dé】年初到现在价格下滑【huá】属【shǔ】于无效的价格下滑【huá】，对【duì】于国内市【shì】场而言，由于5.31之后补贴退出速度太【tài】快太狠【hěn】，组件价格再大的降幅都不能【néng】弥补补贴缺位的损失【shī】。
苏旺兴老师把周期分为三个层次：
1、由【yóu】库存【cún】变化带来的库存周期，但【dàn】是由【yóu】于这个周期往往【wǎng】变【biàn】化迅速，二级市场投资人很【hěn】难从这样的周【zhōu】期中赚到【dào】超额收益。
2、由产能变化带来的产能【néng】周【zhōu】期，这【zhè】个周期变化时间足够长【zhǎng】，二级市场【chǎng】对这样周【zhōu】期的变化会有【yǒu】充分【fèn】的反映，是二级市【shì】场【chǎng】投资人赚钱要重点关注的周期。
3、由技术【shù】变【biàn】革带【dài】来的经济周期【qī】，由【yóu】于【yú】技【jì】术变革会引发彻底的革命，每当经【jīng】济周期到【dào】来【lái】时，行业格局就会发生大幅度的剧烈洗【xǐ】牌。
光伏产业同时具备上述三个周期属性
每年国内市场抢6.30、9.30、12.30就是【shì】典型的库【kù】存周期;虽然光【guāng】伏产品【pǐn】价格会随着关键时间【jiān】点【diǎn】的扰动【dòng】出现变化【huà】，但【dàn】股票二级市【shì】场并不能通过这样【yàng】的价格变化【huà】赚到超额收益。
2018年巨【jù】量新产能投放叠加补贴退出就是【shì】典【diǎn】型【xíng】的产能【néng】周期;之前文【wén】章就反复讲过【guò】这个核心【xīn】逻辑，我认为2018年将是光伏产业最后一【yī】次成人礼，背后的原因就是产【chǎn】能大【dà】量投放叠【dié】加【jiā】中国需【xū】求的萎缩【suō】。
而【ér】技术变革下导【dǎo】致单【dān】晶硅片更具性【xìng】价【jià】比带【dài】来【lái】的行业【yè】龙头的更迭就是典型的经济周期。一旦被经【jīng】济周期【qī】淘汰的【de】公司将会永远的被淘汰，某多晶硅片龙【lóng】头【tóu】公司将在这一轮周【zhōu】期中轰然倒下将是【shì】不【bú】可避免的【de】事实。
就我自己【jǐ】而言，我觉得自己非常幸运，很幸运【yùn】地选择了光伏【fú】产【chǎn】业作为自【zì】己【jǐ】观【guān】察经济活动的【de】切【qiē】入点，帮【bāng】助我快速【sù】地建立起【qǐ】周期视角。如果从煤炭、铁矿石等大宗商品切入产业研究，可【kě】能【néng】需要很【hěn】久才【cái】能见证一次【cì】产业周期，而且可能永远见【jiàn】不【bú】到技术变革带来的经济周【zhōu】期。我从2012年开始关注光伏【fú】产【chǎn】业至少见证了两轮周期低谷(2011、2018)和一轮周期巅峰(2017)，也至少见证了至少四次行业龙头的更替【tì】(尚德【dé】→英【yīng】利【lì】→天【tiān】合→晶【jīng】科)，起起伏【fú】伏的背后是【shì】无数的辛酸往【wǎng】事和不断长鸣的警【jǐng】钟，投资光伏产【chǎn】业必须站在周【zhōu】期视【shì】角，忘记这一点将【jiāng】会损失惨【cǎn】重【chóng】。
光伏行业的变化性
这是王淑娟老师的【de】一幅图，回顾【gù】了2010年到2016年历年出【chū】货量排名，如果仔细【xì】分析最直观的感【gǎn】觉【jiào】可能就是：出【chū】货量前【qián】十的公司经常【cháng】在变动，行业老大也只【zhī】是各领风骚一【yī】两年。
不断变化的行业背后对投资人【rén】而言是巨大的“危与【yǔ】机”。投资光伏行业不【bú】易，我们【men】不【bú】能简单的惯【guàn】性的认为【wéi】上一【yī】轮行业的龙头【tóu】一【yī】定是新周期的龙头。事实上是，根据【jù】我最近【jìn】一轮又【yòu】一轮的行业调研，当2019年光伏行业新【xīn】周期启动之时【shí】，新的龙头已然【rán】是一家【jiā】新的公司。总有朋友问我【wǒ】某某公司周期【qī】底部时能否投资，关【guān】注的【de】原因也很简单：就【jiù】是这家【jiā】公司上轮周期中耀【yào】眼的光【guāng】芒，就是简单的思维惯【guàn】性。我想说这样的思【sī】维惯性是危险的，光伏行业【yè】是不断变化的，每一轮新周期总能有一批【pī】公【gōng】司凭借着独特的行业布局下的优势出现一波5~10倍的涨幅，但【dàn】也【yě】总有【yǒu】一些【xiē】公司即便在新周期下【xià】利润【rùn】也少【shǎo】的可怜。谁是【shì】下一轮周【zhōu】期的真【zhēn】王【wáng】者不能【néng】简【jiǎn】单的推断，而【ér】是要【yào】根据新【xīn】的环境聚【jù】体地分析与思【sī】考。我会在接下来的文章中【zhōng】揭晓我【wǒ】自【zì】己认为的新周期下的真【zhēn】王者，敬【jìng】请读者【zhě】朋友们去期待【dài】。
