海润光伏近【jìn】日发布债务逾期公【gōng】告，截至目前(9-21)，公司累【lèi】计逾期【qī】债务金额为32.25亿，其【qí】中累计【jì】银行贷【dài】款等债务【wù】为11.95亿【yì】，信托【tuō】保理、融资租赁等其他【tā】金融【róng】机构的债务为20.29亿。公司公告称，目前【qián】，已有部分金融机构对【duì】公司及控【kòng】股子【zǐ】公司提起诉讼及采取保全【quán】措施。
事【shì】实上，不只是【shì】诉【sù】讼保全，部【bù】分企业已开【kāi】始申请海润光伏【fú】旗下子公【gōng】司破产【chǎn】清算。江苏太阳以海润【rùn】电【diàn】力(海【hǎi】润光伏全资子公司)不能清偿【cháng】到期债务，资产不足以清【qīng】偿全部债务且明显【xiǎn】缺乏清【qīng】偿能力为由，向江【jiāng】阴法【fǎ】院提出对海【hǎi】润电力进行【háng】破产清【qīng】算【suàn】的申请，目【mù】前，法院【yuàn】已受理【lǐ】了该申请。据公告，截至2017年底，海润【rùn】电力净资产为-2.32亿，已资【zī】不抵【dǐ】债。
事实上，在海润光伏持续【xù】亏损的背景【jǐng】下，不仅公司子【zǐ】公【gōng】司面临破产清【qīng】算，整个公司已陷入了前所未有的【de】危机之中【zhōng】。然【rán】而，这一危【wēi】机的承担者却【què】是24万散户。
巨额融资打水漂，业绩承诺成一纸空文
海润光伏【fú】成立于2004年，主要生产硅【guī】棒、硅片等【děng】。2009年，被业【yè】界誉【yù】为中国光伏教父的杨怀进加入了海润光伏【fú】，其将【jiāng】公司业务扩展到太阳能电池片领域。
2011年【nián】，申【shēn】龙高【gāo】科因业绩持续低迷，公司面临【lín】退市的压力下，进行了资产重组。公【gōng】司将申龙高【gāo】科原【yuán】有的资产【chǎn】、负【fù】债等全部剥离;然后以发行股份【fèn】的【de】方式【shì】吸收合并海润光伏，交易对价为23.35亿【yì】。
更值得关注的是，业绩承诺虽不【bú】达标，但却挡不住公【gōng】司定增融资的【de】冲动【dòng】。2014年，公【gōng】司以做大、做强为由，拟投资建设罗【luó】马【mǎ】尼亚【yà】光伏电站项目及多晶硅扩建等工程【chéng】，随【suí】后，公司以定【dìng】增的方式募集了37.18亿资【zī】金用【yòng】于扩张。
然而，扩张反【fǎn】而使得公司失【shī】血加重。2017年【nián】，海润光伏出现了24.36亿的巨【jù】额亏损。事实上【shàng】，自【zì】海润光伏借壳【ké】上市【shì】以来(2011年—2018年3月底)，公司合【hé】计净利润为【wéi】亏损45.94亿。
大股东套现离场，24万股民成接盘侠
在持续亏【kuī】损的背景【jǐng】下，海润光伏大【dà】股东开始悄然撤退。2015年【nián】1月底，海润光【guāng】伏【fú】发布公告称，为了积极回报股东，与所有股东分享公【gōng】司未来发展的经营成果，公【gōng】司前【qián】三大股东紫金电子【zǐ】、九【jiǔ】润管业、杨怀进提议，以资本公【gōng】积【jī】金向【xiàng】全体股东每【měi】10股【gǔ】转【zhuǎn】增20股。
与此同时，海【hǎi】润光伏三大股【gǔ】东均进行了【le】减持公告，其中，紫金电子和九润管业【yè】拟清仓式减【jiǎn】持，杨怀进【jìn】拟减持不超过【guò】3453万【wàn】股。下图为财联社对海润【rùn】光伏【fú】公告【gào】的【de】截【jié】图：
在海润【rùn】光伏公布高送转方案后，股价大【dà】幅上涨。公司大股东却在此时开始疯【fēng】狂【kuáng】套现减持。据【jù】统计，在【zài】公布高【gāo】送转方案后的短短四个月内，包括董事【shì】长杨【yáng】怀进在内【nèi】，公司各大【dà】股东套现金额高【gāo】达【dá】35.6亿【yì】。
然【rán】而【ér】，高送转方【fāng】案公【gōng】布不久，公司就发布了2014年业绩【jì】预亏公告，亏损额【é】高【gāo】达8亿，随【suí】后，又【yòu】将亏【kuī】损额修改为亏损9.5亿【yì】。并【bìng】称，由于连续两年净利【lì】润为亏损，公司股票可能被实施退市风险警示。
最终，这场高送转骗【piàn】局的买单者【zhě】是【shì】广大【dà】散【sàn】户。这【zhè】从公【gōng】司股东【dōng】户【hù】数【shù】的变化可见一【yī】斑。2014年9月底时，海润光伏的【de】股东人【rén】数为3.31万【wàn】人，到2015年3月底，这一数字大幅增加【jiā】到12.68万人，短短6个月时间，股东【dōng】户数【shù】增加了【le】9.37万人【rén】。此后，海润光伏的散户【hù】人数持续攀升，截至2018年3月底，其股【gǔ】东人数已高达24.19万人。
目前，海润光伏第一大股东杨怀【huái】进持股占比为6.61%，这并不是其不想减持【chí】，因为【wéi】杨【yáng】怀【huái】进所持【chí】有的全部股份已被【bèi】司法冻结。而海【hǎi】润【rùn】光伏的第二大股东持股【gǔ】不【bú】足0.5%。
然而，接盘海润光伏的散户们，其日子并不好过。目前，公司股价仅为0.87元，此外，公【gōng】司审计师—大【dà】华会【huì】计师事务所【suǒ】在【zài】2017年审【shěn】计报告中称，因资【zī】金短缺【quē】，无【wú】法偿还到期债【zhài】务【wù】，并涉及大额诉讼，公【gōng】司不能维持正常生产，财【cái】务状况持续恶化，持【chí】续经营能力存【cún】在重大不【bú】确定【dìng】性。
事【shì】实上【shàng】，即【jí】便海润【rùn】光伏能正常生【shēng】产【chǎn】，但在光伏补贴新政的背景下，其面临的压【yā】力可能有增无减。
光伏行业整体形势严峻：补贴大幅退坡
2009年起，中【zhōng】国太阳能光伏产业【yè】开始迅速发展，到【dào】2012年随着大量企业【yè】进入，产能过【guò】剩现象严【yán】重，加上美国及【jí】欧洲【zhōu】对中【zhōng】国光伏产品发起的反倾销反补贴【tiē】调查，加剧了【le】中国光伏【fú】企业的困境。2013年以【yǐ】来，为推动【dòng】中国太阳能【néng】光伏行业的发展，政府相关部门【mén】制【zhì】定了包【bāo】括上网标杆电价给予补贴、提供【gòng】优惠税【shuì】收和新增【zēng】规划【huá】装【zhuāng】机规模等在内的【de】扶助政策。
在此背景下，中国光伏行业出现了【le】迅猛【měng】发【fā】展。以装机光伏为例【lì】，据国家能源局【jú】统计【jì】，2017年【nián】，中国累计装机光伏电站容量【liàng】达130000兆瓦【wǎ】，与上年【nián】相比，涨幅高达【dá】67.91%。下图为【wéi】财联【lián】社根据国家能源局数据绘【huì】制的中国累计【jì】装机光伏电【diàn】站容量：
不过【guò】，光伏【fú】装机容【róng】量【liàng】的迅【xùn】猛发展，也使得国家的补贴【tiē】负担不断加重。国【guó】家能【néng】源局在今年5月时【shí】曾表示，截至2017年底，中国累【lèi】计可【kě】再生能源【yuán】发电补贴缺口总计达到【dào】1127亿，其中光伏补【bǔ】贴【tiē】缺口【kǒu】455亿。
在此背【bèi】景下【xià】，国家对光伏的补贴力【lì】度不断退坡。以【yǐ】国内二【èr】类资源区【qū】的光伏电站上【shàng】网标杆电价【jià】为例【lì】，2013年时，其【qí】上网电价为0.95元/千瓦时，到2018年【nián】5月，这一数字已【yǐ】下【xià】降到0.6元/千瓦【wǎ】时。降【jiàng】幅高达36.85%。事【shì】实上，在今年5月底，国【guó】家能源局更【gèng】是发布了史上最严新政，不仅调低【dī】了光伏上【shàng】网标杆电价，还暂停了需要【yào】补贴【tiē】的新增建设规模。
光伏电站需要光伏发电企业【yè】投【tóu】入大量资金，这【zhè】导致国【guó】内光伏企业负债【zhài】率不断【duàn】攀升。据鹏【péng】元评级研报，2017年，光伏企【qǐ】业负【fù】债率【lǜ】中位数【shù】约【yuē】在55%左右，最高的已经超过80%。
此外，电【diàn】站运【yùn】营的补贴【tiē】周期正【zhèng】不【bú】断延【yán】长【zhǎng】，应收账【zhàng】款占用的营用资金【jīn】规模越来【lái】越大。鹏【péng】元评【píng】级研【yán】报认为，光伏【fú】行业整条产业链应收账款【kuǎn】复合增长率【lǜ】在30%左右【yòu】;这会【huì】直接影响到光伏企业的再融资能【néng】力和资金周转能力，对于短期债务【wù】高企且资产抵【dǐ】押比例已经较高的企业来说，无【wú】疑是雪上加霜【shuāng】。
由此看来【lái】，海润光【guāng】伏未【wèi】来的路将异常【cháng】艰险，公司整体或将面临【lín】破【pò】产【chǎn】清算的压力。但【dàn】是，值得深思的是，包括海润光伏大股东在内，A股资本市场屡禁不止的【de】违规减持【chí】，难道【dào】还【hái】不【bú】能说明惩【chéng】罚【fá】机制存在漏【lòu】洞吗?(来源：财联社)
