十天已过，争论未止。
531光伏新政给产业、资本层面带来的巨大影响才刚刚开始。
现【xiàn】实非常残酷，不少企业会在这次洗牌中倒下，270万光【guāng】伏从业【yè】者中【zhōng】也会有不少人离开这个行业【yè】。今【jīn】天很残酷，明【míng】天也会很残【cán】酷，但【dàn】后天应该会好【hǎo】。我们始终相【xiàng】信，光伏【fú】产业发展的大方【fāng】向不【bú】会【huì】变，国家对产业支【zhī】持的基【jī】本面不动摇，短期产业及资本市【shì】场层面的表现【xiàn】也并不代表【biǎo】产业长远发展的大【dà】方向。
一句话【huà】：没有一个【gè】冬天不【bú】可【kě】逾越【yuè】，没有一个春天不曾到来。只是，一【yī】些曾为之【zhī】努力的企业【yè】、为之奋斗的从业者可能【néng】离开【kāi】，留下一声叹息。
早在9-21，黑鹰光【guāng】伏在《预警【jǐng】!光伏企业【yè】股票被投资机构大面积减持：隆基、通【tōng】威等巨头都【dōu】未幸免》一文中【zhōng】曾【céng】提到：2018年【nián】一【yī】季度40家企业数以【yǐ】亿计股票被投资机构抛售，其【qí】中不【bú】乏特变、通威【wēi】、中环【huán】、隆基等【děng】行业巨头，甚至，有些光伏【fú】公司数千万股票被投资机【jī】构全【quán】部清仓!
彼时，投资机【jī】构集【jí】体抛【pāo】售【shòu】光伏【fú】上市公司股票的行为【wéi】，到底是因为投资机【jī】构不了解这些光伏企业，导致的“误杀”?还【hái】是【shì】说资【zī】本已看【kàn】到了光伏【fú】行【háng】业聚【jù】集的风险，提前逃离?
即便市场对【duì】“严控规模”已有【yǒu】预期，但531新政【zhèng】之严仍远超人【rén】们的预期【qī】。短期内【nèi】，资本市场给出【chū】了【le】最直【zhí】接【jiē】的回应：新政颁【bān】布后6个交易日内【nèi】在三大资【zī】本市场【chǎng】上市的中国光伏公司市值合计蒸发近900亿元!
中国光【guāng】伏崛起的十【shí】多年间【jiān】，历经政策及市场磨砺【lì】，如今【jīn】再次面临政策的洗礼，何去【qù】何从?政策的变动我们无法左右，此次笔【bǐ】者更希望和大【dà】家探讨光伏【fú】企业在产业【yè】、金融战【zhàn】略【luè】层【céng】面上我们【men】如【rú】何突围?
一、6天市值蒸发868亿元
531新政执行至【zhì】今，在资本市场刚过【guò】去了6个交【jiāo】易【yì】日，据【jù】黑鹰【yīng】光伏统计【jì】，截至9-21三【sān】大资本【běn】市场上57家光伏上市公司市值缩【suō】水至5532亿元，较9-21下【xià】降了【le】13.97%，累计蒸发达868亿元【yuán】。
这6个【gè】交易日中【zhōng】，市【shì】值缩水【shuǐ】达10亿以上的公【gōng】司共计21家，这【zhè】21家企业市值【zhí】合计蒸发【fā】达【dá】822.21亿元，占比高达94.7%。这【zhè】21家公司巨头云集【jí】，他们是通威股份、晶科能源、隆基股份【fèn】、特变电工、阿【ā】特斯太阳能、中【zhōng】环股份【fèn】、保利【lì】协鑫能源、阳光电源、正泰电器、北控清【qīng】洁能源等。
在此轮【lún】光伏堪称“股灾”的资本动荡中，17年【nián】资本眼里宠儿隆【lóng】基【jī】股份【fèn】受到【dào】冲击最为严重，市值缩【suō】水近200亿【yì】元，通威股份次之，市值缩水也在【zài】百亿以上。
57家【jiā】光伏【fú】公司中仅有5家【jiā】公司在【zài】这轮股灾中市值实现逆势小【xiǎo】幅增长，它们【men】是协鑫【xīn】集成【chéng】、航天机电、安彩高【gāo】科、恒星科技以及【jí】旷达科技。
接下来，我们来看【kàn】一下各【gè】公司在股灾中遭受【shòu】的损【sǔn】失。(注：下面所有表【biǎo】格中涉及【jí】金额【é】单位均为“亿【yì】元”)
隆基【jī】实际控制人李振国【guó】在9-21、7日、8日，分别增持隆基9.58万【wàn】股【gǔ】、37.25万股和50万【wàn】股的股【gǔ】票，累【lèi】计投入资金约为1666万元。“考虑到近【jìn】期公司股【gǔ】价的【de】非【fēi】理性下跌，基于对公司【sī】未【wèi】来发展【zhǎn】的信息”，李【lǐ】振国【guó】计划自9-21起未【wèi】来三个月内增持隆基股票【piào】数量不少于100万【wàn】股，不多于200万股。据统计【jì】，截至9-21，李【lǐ】振国、李喜燕【yàn】夫妇累计【jì】持有隆基【jī】5.67亿股股票，而隆基在这6个交易日每股下跌6.93元。
9-21，正【zhèng】泰电【diàn】器董事、副总【zǒng】裁【cái】兼【jiān】正泰新能源【yuán】总裁陆川也计划未来6个月【yuè】内，以自筹资金【jīn】增持正泰不【bú】低于50万股，不超过200万股股票【piào】，按照9-21正【zhèng】泰收盘价【jià】23.69元/股计算，陆川需投资1185万【wàn】元—4738万元。据黑鹰了解，截至目前，陆川合计【jì】持有正【zhèng】泰93.04万【wàn】股，市值约为2204万元。
当然，这期间最【zuì】震【zhèn】撼、影响【xiǎng】力最大的还是9-21，保利【lì】协鑫【xīn】与上海【hǎi】电气【qì】签订的框架协议，保利协鑫拟出售【shòu】江苏中能硅业科【kē】技发展有限【xiàn】公司51%股权(购买价50%以现金结【jié】付【fù】及50%以上【shàng】海电气股份结算)，预计江苏中能100%股权的估值将不超过【guò】250亿元。“遵【zūn】循中央【yāng】政府【fǔ】的近【jìn】期指【zhǐ】示，促【cù】进太阳【yáng】能领域的【de】可持续发【fā】展、提升发展质量及加速早日评价【jià】上网，寻求战略合作伙伴以及支【zhī】持继续本集团的【de】持【chí】续发展至关重要【yào】。”保【bǎo】利【lì】协鑫如是说【shuō】。
可【kě】以【yǐ】预见的是，资本层面，未来会有【yǒu】更多的光伏企业加入保【bǎo】卫战大【dà】军。
二、12大百亿光伏巨头全球竞争力分析
殷忧启圣，多难【nán】兴邦【bāng】。在【zài】中国【guó】光伏企【qǐ】业崛【jué】起的十多年间，可谓历经磨难。
国家能源局原局长张【zhāng】国宝曾撰文说过：“光伏产业【yè】在中国的异军【jun1】突起，讲【jiǎng】述了一【yī】个草根产业在中国的崛起【qǐ】的【de】生动故事。”这让笔者想起《人与自然》对“草”的介绍：这是自【zì】然界最【zuì】成功的植物【wù】，几乎【hū】在任何环境下，你都能看到它【tā】的【de】身影【yǐng】。笔者【zhě】更欣赏草的生存【cún】哲学：即便把【bǎ】草烧成灰，它【tā】的根【gēn】茎还【hái】在【zài】，而灰中保存着矿物成分则随着雨水渗透到土壤【rǎng】里，一到春天，你会发现烧过的【de】草【cǎo】坪【píng】会【huì】比没有烧过的【de】长【zhǎng】得更好一【yī】些【xiē】。
中【zhōng】国光伏【fú】企业就具有这样的精【jīng】神，它每经过一轮【lún】政策或市场的【de】洗【xǐ】礼，实力【lì】就壮大一分【fèn】。比如【rú】十年前(2007年【nián】)，在A股、美股、港股三【sān】大资本【běn】市场上只有约13家中国光伏企业【yè】，当年【nián】13家中国光伏上市【shì】公司整体光伏收【shōu】入约为324亿元;而十年后，中国59个核【hé】心光【guāng】伏玩家收入超【chāo】过2543亿元，企业数量及【jí】收【shōu】入分别较【jiào】2007年增【zēng】长了4.54倍和7.85倍。
如今再【zài】次面临政策的洗礼，我【wǒ】们又该何去何从?政策的【de】变【biàn】动【dòng】我们无法左右，我们更应该思考企业在产【chǎn】业【yè】战略层面上如【rú】何【hé】突围?
比如上述提到的保利协鑫与上海电【diàn】气【qì】和合作就极有章法【fǎ】，既【jì】找到【dào】了【le】极【jí】具实力的伙伴【bàn】联盟，又能通过交易【yì】收回巨量【liàng】资金。
而阿【ā】特【tè】斯掌门人瞿晓铧曾道出其规避【bì】局部市场【chǎng】风险的方【fāng】法：“市场一旦多样化，多样化本身就会帮助你分【fèn】散【sàn】风险，保【bǎo】持市场的相【xiàng】对平稳发【fā】展。不把鸡【jī】蛋【dàn】放在一个篮子里，(阿特斯【sī】)鸡蛋本身也不在一个篮子【zǐ】里。”
据阿特斯【sī】官网介绍【shào】，16年【nián】来【lái】，阿特【tè】斯通过全球战略和多【duō】元化【huà】市【shì】场布【bù】局【jú】，目前在全球六大洲20个国家和地区【qū】建【jiàn】立了分支机构。阿特斯在全球【qiú】电站项目储备【bèi】提升至9.5GW(包括处于项目【mù】建设末期的1.4GW电站)，为世界各地的客户提供了超过22GW的太阳【yáng】能组件。
笔者认为，阿特斯等真正实现国际化的中国企业【yè】成【chéng】功经验【yàn】值得我【wǒ】们借鉴【jiàn】。事实也是，近年除了中国、美【měi】国、印度【dù】、欧洲、日【rì】本这五大光【guāng】伏传【chuán】统主战场外，南【nán】美、非洲、中【zhōng】东、澳大【dà】利【lì】亚等新兴市场也在快速【sù】增长。比如，2017年澳大利【lì】亚光伏新增装机【jī】1.336GW，同比增长57%。全球市场仍【réng】存在【zài】较大的【de】机遇。
如【rú】今中国光伏企业“百【bǎi】亿俱乐部”成员已经增至12家【jiā】，除了阿特斯，还有【yǒu】晶科能源、新特【tè】能源、保利协鑫、顺【shùn】风清洁能源、晶澳太【tài】阳能、韩华【huá】新【xīn】能源、隆基股份、协【xié】鑫集成、东【dōng】方日升、中利【lì】集团。
黑【hēi】鹰统计了2017年这12大【dà】百亿光伏企业国内外销售收入及增幅【fú】情况【kuàng】：2017年海外收入前【qián】三【sān】名是晶【jīng】科能源、阿特【tè】斯、韩【hán】华新能【néng】源，而三者也是仅有同时在10个以上国家及地区【qū】实现销售收入【rù】的光伏企业(黑鹰注：部分企【qǐ】业披露【lù】海外销售【shòu】情况【kuàng】并不详【xiáng】细，若有偏差欢迎【yíng】指【zhǐ】正)，相比之下，它们抵御531新政冲【chōng】击的能力更强。
比如在531光伏新政颁【bān】布后，即9-21，晶科能源宣布其全资子公司【sī】晶科【kē】能【néng】源美国有【yǒu】限公【gōng】司【sī】与美国独立电力生产商sPower签【qiān】订为【wéi】期三【sān】年【nián】的太【tài】阳能组件供货协议，将为sPower提供1.43GW的【de】高效【xiào】太阳能【néng】组件。这一【yī】供货框架协议延续了【le】晶科能源与sPower之间强【qiáng】有力的战略关系。该协议【yì】包含大【dà】量预付款项，有助【zhù】于晶【jīng】科能【néng】源扩大在美【měi】国和亚洲的产能【néng】。”
9-21，在菲律宾马【mǎ】尼拉举办的亚开【kāi】行2018亚洲【zhōu】清洁能源论坛上，晶【jīng】科能源副总裁钱晶【jīng】表【biǎo】示：“晶科进入【rù】任何一个国【guó】际细分市场，我们都致力于【yú】快【kuài】速融【róng】入本地的市场和【hé】客户。
2018年，阿特斯在澳大利【lì】亚、法国、美国、非洲【zhōu】、阿根【gēn】廷【tíng】、巴西、韩【hán】国、印度等国家及地区多有斩获。比如9-21，阿特斯与法国【guó】电力集团可再生【shēng】能源公司下属【shǔ】子公司Photowatt及ECMGreentech公司合作，在法国组【zǔ】建【jiàn】新合资公司(阿特斯持股【gǔ】30%)。新合资公司【sī】将聚焦全球前沿晶【jīng】硅设备和工【gōng】艺技术，结合创新的【de】低碳技【jì】术【shù】生【shēng】产高效硅【guī】锭和硅片。瞿【qú】晓铧表示“法【fǎ】国政府已【yǐ】经启动每年2500兆【zhào】瓦的【de】太【tài】阳能项目【mù】招标，法国【guó】电力集团此前也宣布【bù】，将【jiāng】在2020-2035年间在【zài】法国【guó】建设总发电【diàn】容【róng】量【liàng】为30吉瓦的太阳能光伏发电项目，这一前所未有的发展【zhǎn】计划将【jiāng】为【wéi】全球【qiú】太阳能市【shì】场创造巨【jù】大的商机【jī】!我相信凭借【jiè】新低碳技术【shù】叠加高效率生产技术，新合资企业的建立必将【jiāng】加速推【tuī】动全【quán】球【qiú】平价【jià】上【shàng】网时代的提前到来!”
9-21，阿【ā】特斯【sī】称与荷兰的Photon Energy NV公司达成合作【zuò】协议，双方将【jiāng】共同【tóng】开发位于澳大【dà】利亚市场上的1.14吉瓦【wǎ】光伏电站。截至9-21，阿特斯后【hòu】期公共事业【yè】规模太阳【yáng】能光伏电站项【xiàng】目储备(含在【zài】建项目【mù】)总量约【yuē】2.3吉瓦。包含美国【guó】459兆【zhào】瓦、墨西哥435.7兆瓦、中国422.5兆瓦【wǎ】、日本【běn】351.3兆瓦、巴西499.2兆瓦、阿根廷【tíng】97.6兆瓦、印度24兆瓦【wǎ】、澳【ào】大利亚24.2兆瓦、智利18.4兆【zhào】瓦【wǎ】、韩国8兆瓦。
黑鹰【yīng】光伏【fú】统计发现【xiàn】，2017年中国光伏公司海【hǎi】外收入增幅第一名是协鑫集【jí】成，2017年海外收入增幅达210.26%;海【hǎi】外收入降【jiàng】幅第一名为韩华新能源，2017年海外收入同【tóng】比【bǐ】下滑了25.2%，不过2017年国内销售收入增幅第【dì】一名也是韩华，增【zēng】幅为【wéi】171.14%，这【zhè】再次【cì】应证了“市场一旦多样化，多样化本【běn】身【shēn】就会帮助你分散风险，保持市场的相【xiàng】对平稳【wěn】发展”这一观点。
近日，隆【lóng】基在电话会议中谈论531政策对行业的影响【xiǎng】时直言：短期对行业冲【chōng】击【jī】体现【xiàn】在【zài】价【jià】格上面，全球产【chǎn】能大于短期【qī】市场【chǎng】需求【qiú】。产【chǎn】品价格下降【jiàng】，整体行业经营难度加大;中长期将加【jiā】速行业【yè】洗牌，使落后产能出清。具有先进【jìn】产能【néng】的企业【yè】本【běn】就是以平【píng】价上网为前提而投资，未来将更具竞争【zhēng】力。
在平价上【shàng】网【wǎng】的【de】大势下，落后产能必将被市场淘汰【tài】。而企业是否具【jù】有实【shí】力完成新一轮的技术设备【bèi】更迭【dié】，很可能决定未来光伏产业格局。但在当下的资本“寒冬”环境下【xià】，投资者【zhě】对【duì】光伏巨头【tóu】们【men】是否有足够的资金储备及可行的融资计划支【zhī】撑新【xīn】技术产能扩张这一问【wèn】题极为关注【zhù】。
公开数【shù】据显【xiǎn】示：2018年以来，包括【kuò】神【shén】雾环保、富贵【guì】鸟、凯【kǎi】迪生态等10余【yú】家【jiā】企业债券违【wéi】约，涉及金额合【hé】计超过【guò】160亿元。尤其是5月份，连续16年入选“中国民营【yíng】企业500强”的盾安集【jí】团爆【bào】出流动【dòng】性危【wēi】机，各项有息【xī】负债超过450亿元【yuán】，震惊资本市场。
长江证券研【yán】究【jiū】所认为：外部【bù】融资条【tiáo】件恶化也是信用违约产生的重要原因【yīn】，尤其【qí】在今年信用收缩【suō】的背景下，再融资压【yā】力或【huò】是【shì】信用风险加速【sù】暴露的主要原因【yīn】之一。一位【wèi】券商投行【háng】部人士告诉《财经》记者，现在承销机构【gòu】也有【yǒu】压【yā】力，一些企业和城投不仅是融资【zī】成本提高的【de】问题，可【kě】能还面临“有价无市【shì】”的状况。
在当下如此严峻的融资环境下，企业【yè】现有的资金储【chǔ】备、经营现金流、资产【chǎn】负债率等情【qíng】况【kuàng】将【jiāng】对企业能否扛过此轮“风暴【bào】”显得至关重【chóng】要。
黑鹰光【guāng】伏以【yǐ】2017年“经营【yíng】现金流为正，且在一亿元【yuán】以上、资产负【fù】债率在60%以【yǐ】内【nèi】，货【huò】币资金储备【bèi】在1亿元以上”为指标【biāo】，对三大资本市场上60多家【jiā】中国光伏【fú】上市公司进行筛选，最【zuì】终只有27家公司同【tóng】时符合这三大条件：
