2017年，中国的光伏产业步入了第20个年头。
20年间，中国光伏行业的岁月一直颇不平静。各路【lù】英雄轮【lún】番登场，行业【yè】龙头、明星【xīng】企业家、投资大腕、各国政【zhèng】策乃至行业的发展模【mó】式都在竞相变【biàn】换。
上市的很多，退市的不少，赚【zuàn】钱的很多，破【pò】产的不少。它既【jì】经历过【guò】毛【máo】利30%以上【shàng】的高速增长期，也经【jīng】历过亏本还【hái】得卖的产能过【guò】剩【shèng】期，既【jì】有过资本追在后面给钱的【de】繁荣期【qī】，也有过资本“谈光色变”的危机期【qī】。
从起步、发展到繁荣，再到衰【shuāi】落【luò】与复【fù】兴，中【zhōng】国光伏的20年，镌刻着光【guāng】伏人与【yǔ】资本界的离合【hé】悲欢【huān】。从不差钱【qián】到谈光色【sè】变，再到【dào】如今的产融结合，中国光伏的【de】产融结【jié】合路，又是如何【hé】走过【guò】？
跌宕的光伏产业融资变迁
从光伏产【chǎn】业【yè】链【liàn】上来看【kàn】，整个光伏产业主要分为上【shàng】、中、下游三个部分【fèn】。
上游【yóu】为硅【guī】料生产；中游为组件【jiàn】、电【diàn】池片、电【diàn】站配套设备生产，下游则是【shì】EPC工程和最后的电【diàn】站【zhàn】投资【zī】运【yùn】营。此外，还有辅【fǔ】料、配件和生【shēng】产设【shè】备集成，第三方服务等。
中国的光伏产业正式起【qǐ】步【bù】于1990年代【dài】。2004年后，以德国【guó】为代【dài】表的欧洲市【shì】场【chǎng】兴起，刺激了中国的光【guāng】伏【fú】企业发展迅速，尤其【qí】是中游组【zǔ】件部分，我【wǒ】国光伏产业【yè】在2011年以前，呈现典型的“两【liǎng】头在外【wài】”格局【jú】，即上游硅原料生产在国外，下游光【guāng】伏发电【diàn】市场在国外【wài】，而我国的光伏产业主要集中在中游组件部分，属于劳动密集型产业。
因为发展初【chū】期市场广【guǎng】大，而中游组【zǔ】件部分【fèn】企业较少，所以利润十【shí】分丰厚，仅组件一【yī】项毛利率【lǜ】就【jiù】高【gāo】达30%以上，这刺激着一批又一批的公【gōng】司与大【dà】量的【de】资本开始疯狂涌入这个【gè】行业，光伏企业仅靠客户预付款和自有资金，就可以过得很滋润。
2004年~2009年
在这段时间，光伏企业是银行眼中的“香饽饽”。一些【xiē】光伏企业如尚德、英【yīng】利、赛维等也纷纷到【dào】海外【wài】上市，通过股权融资，对金融机构【gòu】的需求主要是【shì】短期流【liú】动【dòng】性【xìng】贷款。
2009年以后
受“双反政策”与产能过剩的影响，光伏企【qǐ】业的毛【máo】利不断下【xià】降，甚至中国企业自己【jǐ】在国【guó】外打起了价格战，光伏企业的经【jīng】营开【kāi】始变得困难【nán】起来。光【guāng】伏产业【yè】从业人士【shì】的感受是，银行【háng】系统对光伏企业的抽贷从2009年就已开始，2010年央行也对光伏产业进【jìn】行【háng】了风险提示【shì】，资产负债率【lǜ】已经很【hěn】高的企业和中【zhōng】小光伏企业【yè】贷款更加【jiā】困难。但【dàn】当【dāng】时不少大型光伏企业【yè】仍然在【zài】盈利，所【suǒ】以银行也【yě】没有完全收【shōu】紧对光伏的贷款。
2011年
光伏产业的情况愈加艰难，中游企业进入洗牌阶段，老一代【dài】的行业龙头如【rú】无锡尚德、江【jiāng】西【xī】赛维等相继【jì】破产，不少银行在这些大型光伏企业【yè】的破产重组【zǔ】中损失严【yán】重，金融机构有一段时【shí】间可谓【wèi】谈光色变【biàn】。
2012年以后
中【zhōng】国下【xià】游【yóu】光伏电站发展迅速，多数大型光【guāng】伏【fú】企业也将自【zì】己的【de】产业链向上下【xià】游延伸，上游的硅原料生产【chǎn】和下游的光伏电站发展迅速【sù】。目前，上游多【duō】晶硅、单【dān】晶硅等硅原料【liào】市【shì】场增速稳定，目前保利协鑫【xīn】已经成为全球最大的多晶硅【guī】供应商；中【zhōng】游组件【jiàn】等市场增速恢复，发展平稳，涌【yǒng】现【xiàn】出天合光【guāng】能【néng】、晶科能源【yuán】等【děng】新一【yī】批行业龙头。
下游的光伏发电市场则一直呈现快速发展趋势，根据国【guó】家【jiā】能源【yuán】局发【fā】布的最【zuì】新数据统计，中国除2014 年的新增光伏装【zhuāng】机容量【liàng】略微降之外，2012-2016年同比增长均保【bǎo】持在【zài】40%以上，我国光伏发电量占总发电的比例在逐年上升，从2013年的0.2%到2016年的1.1%，其中分布式光伏电站发展尤其迅速。
光伏产业融资现状
电价补贴政策一直是我国对光伏产业最重要的支持政策，这一方面极大【dà】地促进【jìn】了我国光伏产业的发展，尤【yóu】其是【shì】下【xià】游【yóu】应用市场的发展，同时也带来了无【wú】序竞争、规划欠妥、骗取补贴等问题。此【cǐ】外，针对光【guāng】伏【fú】产业遭遇下跌后的【de】融资问题，监管部【bù】门也出台了众【zhòng】多政策【cè】进行【háng】引导。
如2013年国务院发布的《关于促进光伏产业健康发展的若干意见》中【zhōng】特别提到完善金融支持【chí】政策，金融机构【gòu】要继续实施“有保【bǎo】有压”的【de】信贷【dài】政【zhèng】策；
2013年国家能源局、国家开发银行发布的《支持分布式光伏发电金融服务的意见》提出【chū】，国【guó】开行要发挥开发【fā】性【xìng】金融机构的引导作【zuò】用，创新金融服务，积【jī】极支持分布式光伏发电应用；
2013年银监会发布的《促进银行业支持光伏产业健康发展的通知》提到实行授信【xìn】客户导向管理，分类【lèi】管理，避免一刀切。总体来【lái】看【kàn】，我国融资政策对下游【yóu】分【fèn】布式光伏发电【diàn】部分倾【qīng】斜较多【duō】。
但与此同时，我国的光伏产业政策也存在弃光【guāng】限电、补贴拖欠、土地【dì】利用困难【nán】、政策延续性【xìng】不【bú】足等【děng】现象【xiàng】，这些问题也是前期不少金融机构、投资者在投资光伏电站时候没有考虑到的问题，可能会对投资者或债权人造成损失。
如因为此前集中式【shì】大型光伏【fú】电【diàn】站一【yī】般【bān】建设在中西部地区【qū】，电网调峰能力不足，外【wài】送通道【dào】建设与电源【yuán】建设不匹配，电网【wǎng】送出能力有限，电网存在薄弱环节，部分区域受网架约【yuē】束消纳【nà】等【děng】问题影响对光伏发电的【de】弃用与限【xiàn】制一直困【kùn】扰着光伏【fú】企业；此外，国【guó】家针【zhēn】对【duì】不同的资源区【qū】种类给予不同的补贴政策，主要使用国家可再生能【néng】源【yuán】基金进【jìn】行补贴。据了解，目前国家【jiā】的补贴资金有600亿左右的缺口，对于大型地面光伏电站，一般拖欠时间为2年左右【yòu】，对光伏企业的电【diàn】站建设，现金【jīn】流回转、融资贷【dài】款等都造成了一定困【kùn】扰【rǎo】。
另一方面，随着行业整合深化，目前对于光伏产业的上游企业，即硅原料生产端需要扩大产能、技术升级等，银行采取的是相对支持态度。对于中游的电池、组件企业，银行基本审慎介入，因为不【bú】少【shǎo】银【yín】行在之前一些企【qǐ】业破产重组中损失高【gāo】达几十亿，目【mù】前了解大概【gài】是有三到【dào】五家【jiā】实施名单制管理的【de】银行有介入。对于下游光伏电站，银行采取的是谨慎支持的态度，加上下游电站有国家补贴，银行仍有意愿介入。
目前，我国光伏行业融资方式众多，尤其是下【xià】游的【de】电【diàn】站领域，因具有【yǒu】国家【jiā】补贴和稳定【dìng】的现金流，受到资本市场【chǎng】的青睐，可以说光【guāng】伏电站融资已经成为中国金融市【shì】场中最【zuì】繁荣【róng】的市场【chǎng】之一，在传统金融市场和创新融资方面，都超越了其他产业。
而在融资成本【běn】方面，不同资质的公【gōng】司融资成【chéng】本差别较大【dà】，很难给出一个平均的【de】行业融【róng】资成本。此外【wài】，除公司资质和【hé】行业发展、融资手段等情况外【wài】，还【hái】与当时的资金【jīn】面息息相关【guān】。就【jiù】债【zhài】权融资【zī】而言，2012年以后光【guāng】伏企业的发债成本明显上行，且期限从长【zhǎng】期债【zhài】券转【zhuǎn】向短期、超短期债券。经营【yíng】业绩较【jiào】好的行业龙头比较受到青睐。
此【cǐ】外，融资租赁【lìn】在【zài】下游电站领域【yù】应用较多【duō】。最优质【zhì】的【de】光伏企业和电站项目2016年最低的融资租赁【lìn】融资成【chéng】本是基准利率下浮【fú】15%，但不可能低于发债利率和银行利率，民营企业差不多到7%-8%，上浮30%到40%左右。但2017年4月之后资金紧张，利率走高，年化10%的也不少见。
但是【shì】要注意到，虽【suī】然目【mù】前私募基金【jīn】也在积极【jí】介入下游光伏电站领域，但【dàn】部分投资【zī】其【qí】实【shí】是名【míng】股【gǔ】实债，5年后要偿还，一些企【qǐ】业通过这种【zhǒng】办法来进行表外融资，降低【dī】自己的资产【chǎn】负债率。
来源：21世纪经济报道
