《金证研》南方资本中心 宁致／作者 浮生 西洲 映蔚／风控
随着产业技术进步、效率提升，近年来，新建光伏发电成【chéng】本不断下【xià】降，当前已经具备平价上网条件，光【guāng】伏【fú】行【háng】业对平价上网也【yě】形成高【gāo】度共识。2021年【nián】，光伏产业技术创新和【hé】市场应用【yòng】迎【yíng】来【lái】新【xīn】一轮跨越【yuè】式发展，全球光伏装机稳步上升。同期，中【zhōng】国光伏【fú】产品出口超过284亿美元。而【ér】身处光伏行业的江苏润【rùn】阳【yáng】新能源【yuán】科技股份【fèn】有限公司（以下【xià】简称“润【rùn】阳股份”），此番上市却面临【lín】诸多问题。
在创新能力方面，润阳股份的【de】发明专【zhuān】利【lì】数量均不及【jí】同行。此外【wài】，润【rùn】阳股份多次【cì】通【tōng】过【guò】子公司投标并中标二股【gǔ】东控制的企业所招标的项目【mù】，并且润阳【yáng】股份【fèn】的董事也在上述招标方担任【rèn】高管。值得一【yī】提的【de】是，润阳股份子公【gōng】司涉嫌 “未验先投”。
一、近九成专利或突击申请，发明专利数量行业“垫底”
专利是无形资产的重要组成部分，代表着企业创新能力的优劣。
反【fǎn】观【guān】润阳股份，在其拥有的242项专利中，超【chāo】九成专利【lì】“扎堆”申请【qǐng】于2018－2022年间。
1．1 近九成专利系【xì】2018－2022年间申请而【ér】来，涉嫌突击【jī】申请专【zhuān】利
据9-21签署【shǔ】的《首次公开【kāi】发行【háng】股票并在创【chuàng】业板上市招股说明【míng】书（上会稿）》（以【yǐ】下【xià】简称“招股【gǔ】书【shū】”），截至9-21，润【rùn】阳股份共获【huò】得242项【xiàng】专利，其中包括20项发明专利，221项实用新型专利，1项外观专利。
据出具日【rì】9-21的《关【guān】于江苏【sū】润阳新能源科【kē】技股份有【yǒu】限【xiàn】公司【sī】首次公【gōng】开发行股票并【bìng】在创业板上市申【shēn】请文【wén】件【jiàn】的审核问询函的回复》（以【yǐ】下简称“首轮问【wèn】询回【huí】复”），2013－2017年间，润阳股份【fèn】共申请涉及主营业务【wù】的专利26项；2018－2022年间，润阳股【gǔ】份共申请涉及主【zhǔ】营业【yè】务的专利216项。
也就是说，在润阳股【gǔ】份取【qǔ】得的【de】所有专【zhuān】利中，近九【jiǔ】成的专利【lì】是在【zài】2018－2022年间申请。
而据证监会公开信息，2020年【nián】11月，润【rùn】阳股份辅导【dǎo】备案【àn】申请【qǐng】文件获得江苏监管局受理。
通过辅导时间以及【jí】专利集中申请时间不难发现【xiàn】，润【rùn】阳股【gǔ】份上【shàng】市【shì】前夕或【huò】“突击”申请专利。
问题不止于此。
1．2 拥有的20项发明专利中，9项系从中山大学受让而来
据招股书，润阳股份表示【shì】，其汇【huì】聚了【le】一【yī】批【pī】行业内高层次研究人才，核心人员来自德国弗劳恩霍夫太阳能【néng】研究所【suǒ】（Fraunhofer－ISE）、德国哈梅【méi】林太【tài】阳能研究所（ISFH）、澳大【dà】利【lì】亚【yà】新南威尔士大学（UNSW）、中山大学太阳能系统研【yán】究所等国内外【wài】知名光【guāng】伏研究【jiū】机构【gòu】，具有【yǒu】丰富的【de】项目管理和产品开发经验。
其中，润阳股份近一半的发明专利，正是从中山大学受让而来。
据首【shǒu】轮问询回复，9-21，润阳股份子公【gōng】司江苏【sū】润【rùn】阳悦【yuè】达光伏【fú】科技有限公司（以下【xià】简【jiǎn】称“润阳悦【yuè】达”）、江苏润【rùn】阳光伏科技有限公司（以下简称“润阳光伏”）、江【jiāng】苏润【rùn】阳世纪光伏科技有限公【gōng】司（以下简称“润阳世纪”）分别与中【zhōng】山【shān】大学签署【shǔ】《技术转让（专利权）合同》，以20万【wàn】元的对价向【xiàng】中【zhōng】山【shān】大【dà】学购【gòu】买9项发【fā】明专利。
截至招股书签【qiān】署日【rì】9-21，上述受让专利的【de】专利权【quán】利人变【biàn】更手续已经完成【chéng】。
可见，润阳股份20项发明专利中，近一半系受让取得。
在此基础上，润阳股份的发明专利数量仍低于同行业可比公司均值。
1．3 截至2022年6月末，发明专利数量行业“垫底”
据国【guó】家知识产【chǎn】权局以及同行业【yè】可【kě】比公司年报，截【jié】至9-21，可比公司通威股份有限公司（以下简称“通威股【gǔ】份”）母公司共【gòng】获得【dé】96项；共获得专利1，265项，其中发【fā】明专【zhuān】利【lì】253项。
据上【shàng】海爱旭新【xīn】能源股份有限公司（以下【xià】简称“爱旭股份”）2021年年度报告，截【jié】至2021年年【nián】末，爱旭【xù】股【gǔ】份共获得发【fā】明专【zhuān】利104项。
据晶科能源【yuán】股【gǔ】份有限公司（以下简称“晶科能【néng】源”）2021年年【nián】度报【bào】告，截至【zhì】2021年【nián】年末，晶科能【néng】源共获得【dé】发明专利199项。
可见，在发明专利数量方面，润阳股份在可比公司中或不占优势。
二【èr】、多次中标二【èr】股东控股企【qǐ】业的招标项目，董事【shì】任招标方【fāng】高管或存【cún】隐忧
2021年度，润【rùn】阳股份的营业收【shōu】入突破百亿大关。润阳股份也【yě】欲【yù】凭此冲【chōng】击创业板【bǎn】。
但在“靓【liàng】丽”业绩的背后【hòu】，润阳股【gǔ】份多次通过【guò】孙【sūn】公司【sī】参与第【dì】二大【dà】股东下属企业发【fā】起的招标项目，并成功中标。并且，润阳【yáng】股份董事【shì】在第二大股东及其控制的企业【yè】中，均担任高管【guǎn】。
2．1 悦【yuè】达新能源是润阳【yáng】股份第二大股东，悦达新能【néng】源由悦达【dá】新实业【yè】控制【zhì】
据招【zhāo】股书，截至招股书签署日9-21，润【rùn】阳股份【fèn】第【dì】二大股【gǔ】东为上海【hǎi】悦达新【xīn】实业集团新能源【yuán】有限公【gōng】司（以下【xià】简称“悦达新能源”），持股比例为19．48％。
此【cǐ】外，悦达新能源是上海悦达新实【shí】业【yè】集团有限公司【sī】（以下简【jiǎn】称“悦【yuè】达新实业”）的全资子公司。
2．2 盐城悦达、建湖绿能均属“悦达系”，是润阳股份的关联方
招【zhāo】股书指出，盐【yán】城悦达绿能光伏电力【lì】有限公司【sī】（以下简称“盐城悦达”）是悦达【dá】新能【néng】源控制的企业，建湖县【xiàn】绿【lǜ】能光【guāng】伏电力有限公司（以下【xià】简称“建【jiàn】湖【hú】绿能”）是悦达新实业【yè】控【kòng】制【zhì】的企业。
因此【cǐ】，建【jiàn】湖绿【lǜ】能、盐城悦达系同【tóng】一控制下企业，且【qiě】均被【bèi】认定为润阳股份【fèn】关联方。
而润阳股份与“悦达系”企业的关系不止于此。
2．3 润【rùn】阳股份董【dǒng】事姜成芝由悦达新能源【yuán】提名【míng】，在悦达新【xīn】能源担任高管
据招股书，2020年11月【yuè】至签署【shǔ】日9-21，姜成芝任润阳股【gǔ】份董事。
回顾姜成芝履历，2010年6月至2016年【nián】6月，任【rèn】悦达新实业企业【yè】管理部部长；2016年6月至今【jīn】，任【rèn】悦达新能源董【dǒng】事、总经理【lǐ】。
而董事姜成芝的任职，系由第二大股东悦达新能源提名。
据招股【gǔ】书，2020年【nián】11月【yuè】，悦达新能源提【tí】名的董事范仁铸，变更为【wéi】姜成芝。
可见，润阳股份董事姜成芝系由第二大股东悦达新能源提名。
不止如【rú】此，姜成【chéng】芝【zhī】还【hái】在悦达新能源、悦达【dá】新实业控制的企业处担任高管。
2．4 姜成芝在关【guān】联方建【jiàn】湖绿能【néng】、盐【yán】城悦达，均担任执行董事兼总【zǒng】经理
事实上，截至招股书签署日，姜成芝还在多家“悦达系”公司兼职。
据招股书【shū】，除【chú】悦【yuè】达新【xīn】能【néng】源以外，姜成芝还在悦达新能源控【kòng】制【zhì】的企业盐城悦达处担任执行董事、总经【jīng】理；在悦【yuè】达新【xīn】实业控制的企业【yè】建湖绿能处担任执行董【dǒng】事、总经理；在悦达新能源控【kòng】制【zhì】的企业内蒙古雅【yǎ】海能源【yuán】开发有限责任公司处担【dān】任董【dǒng】事。
然而，在上述【shù】关【guān】系下，润阳【yáng】股份【fèn】投标并中标由【yóu】盐城【chéng】悦达【dá】、建湖绿能招标的项目。
2．5 建湖绿能【néng】曾公开招标光伏发电【diàn】项目【mù】，中标【biāo】人系润阳股份孙公司
据招股书，截至签【qiān】署【shǔ】日9-21，盐城润宝电力科技【jì】有限公【gōng】司【sī】（以【yǐ】下简【jiǎn】称“盐城润宝”）是润阳股份的【de】全资孙公司。
据建湖县公【gōng】共资源交易网9-21发布【bù】的《建湖【hú】县绿能光伏电力【lì】有限公司5．5MWp屋【wū】面分布式光伏发电项目EPC总承包》（以下简称“光伏项目招标公告”），项目名称【chēng】为“建湖县绿能光【guāng】伏电力有限公司5．5MWp屋面分布式光【guāng】伏发电【diàn】项目”（以下【xià】简称【chēng】“建湖绿能光伏【fú】项【xiàng】目”），项目业【yè】主为建湖绿能，建【jiàn】设资金为自筹，项目出【chū】资比例为100％，招标人为【wéi】建湖绿能。
光伏项【xiàng】目【mù】招标【biāo】公告显示，建湖绿【lǜ】能【néng】光伏项目【mù】已具备招标【biāo】条件【jiàn】，现对该项目的EPC总承包进行公开招标。
9-21，建湖【hú】县公共资源交【jiāo】易网发布【bù】《建湖县绿能光【guāng】伏电力有【yǒu】限公司5．5MWp屋面【miàn】分布【bù】式光伏发电项目【mù】EPC总承【chéng】包的中标公告》（以下简称“光伏项目中【zhōng】标公告”），建【jiàn】湖绿能光伏【fú】项目发包类【lèi】型为公开招【zhāo】标，建设单【dān】位是建湖绿能，中标单位为盐城润宝。
由此可【kě】知，润阳股【gǔ】份孙【sūn】公司盐城润宝，曾中标【biāo】润阳股份间【jiān】接【jiē】股【gǔ】东下【xià】属企业建湖绿能的招【zhāo】标项【xiàng】目。与此同【tóng】时，润阳【yáng】股份的董事姜【jiāng】成芝在建湖绿能担任高管，即同时“现身”招标方和投【tóu】标【biāo】方。
基于【yú】这层关系，盐城润宝中标建湖绿能【néng】的工程项目，是否【fǒu】具备合理性【xìng】？犹未【wèi】可知。
而【ér】类似的【de】情【qíng】形仍在上【shàng】演。盐城润宝还【hái】曾于【yú】2019年中标另一关联方盐城悦达的工程项【xiàng】目。
2．6 盐城润宝还曾于【yú】2019年中标盐【yán】城悦【yuè】达的项目，中标金额超千万元【yuán】
据【jù】光伏项目中【zhōng】标公告【gào】，同样在候选人公示中【zhōng】，“中标候选人【rén】企业业绩”一【yī】栏披露，建湖绿能光【guāng】伏项目的候选人单位名称为盐【yán】城润宝，工程名称为“润阳悦达4．8MWp屋【wū】面分布式光伏发【fā】电项目”，建【jiàn】设单位为【wéi】盐城悦【yuè】达，合同签订时间为9-21，中标金额为【wéi】1，070．01万【wàn】元。
前文提及，润阳悦达是润阳股份子公司。
这或意味着【zhe】，润氧股份子公司【sī】盐城【chéng】润宝还【hái】曾在2019年中标【biāo】第二【èr】大【dà】股东悦达新能源控制的企业，即中【zhōng】标【biāo】盐城悦达的工程项目【mù】。
不仅如此【cǐ】，通过【guò】润阳股份的【de】子公司润阳悦达【dá】的【de】公司名称不难【nán】发现，其或系【xì】各取【qǔ】“润阳股份”和“悦【yuè】达新能源”中的两个字，组成了【le】“润阳悦达”的公司名【míng】称。
事实上，招投标人若存在利害关系，则会影响中标的公允性。
2．7 与招标人【rén】存在利【lì】害关系、可能影响招标公正【zhèng】性的法人，不【bú】得参与投标
据《招标投标【biāo】法【fǎ】实施【shī】条例（2019年修【xiū】订版）》第三十四条，与招标人存在利害关【guān】系【xì】可【kě】能【néng】影响招标公正性的法人、其【qí】他组织或者【zhě】个【gè】人，不得【dé】参【cān】加投【tóu】标【biāo】。单位负责人为同一人或【huò】者存在【zài】控【kòng】股、管理关系【xì】的不同【tóng】单位，不得参加同一标段投标或者【zhě】未划分标段的同一招标项目投【tóu】标。违反前两款规定的，相关投标均【jun1】无效。
此外，据华律律师事务【wù】所公开信息【xī】，作为公司的股东，参加投标的行【háng】为是无【wú】效的【de】，不符【fú】合法【fǎ】律规定。
也【yě】就【jiù】是说，润阳股份中标项目的招标方“悦达系【xì】”，不仅是【shì】润阳【yáng】股份【fèn】的第二大股【gǔ】东的控【kòng】股【gǔ】企业，更有人员在双方企业均担任要职，或【huò】存在利害关系【xì】。在此情形下，盐城润宝投标【biāo】并中标盐城【chéng】悦达、建湖绿能等关联方【fāng】的【de】招【zhāo】标项目【mù】，招投标【biāo】的公正性、程序的合规性将【jiāng】如何【hé】保证？或是未知数。
三、子公司项目投产时间早于环评验收时间，涉嫌“未验先投”
内部【bù】治【zhì】理能【néng】力是【shì】保【bǎo】障企业健康有序【xù】发展【zhǎn】的基石。反观润阳股份【fèn】，子【zǐ】公司在项目建设中，或存在投产时间早于环评验收时间的“异【yì】象”。
3．1 润阳悦达成立至今，均是润阳股份的全资子公司
前文提及，润阳悦达是润阳股份的全资子公司。
招股书显【xiǎn】示，润阳【yáng】悦达成立时间【jiān】为【wéi】9-21。2021年，润【rùn】阳悦达的净利润为1．97亿元【yuán】，同年年末的【de】总【zǒng】资产为42．76亿【yì】元，系润阳股份的主要子公司。
而该子公司一项建设项目涉嫌“未验先投”。
3．2 招股书中的润阳悦达【dá】一期项目及二期项【xiàng】目，系“5GW电池项目”的两【liǎng】个【gè】子【zǐ】项【xiàng】目
据盐城经济【jì】技【jì】术开发区公开【kāi】信【xìn】息，9-21，盐城经济技术开发【fā】区行政审批局发布【bù】了润阳悦达的“5GW高效【xiào】PERC太阳电池生产【chǎn】项目”（以【yǐ】下简【jiǎn】称【chēng】“5GW电池项目”）、批【pī】复号【hào】为盐【yán】开行审【shěn】环（2019）1号的环评批复（以下简称“环【huán】评批复”）。
环评批复显示，“5GW电池项目”从【cóng】事年产5GW高效PERC太【tài】阳电池【chí】生产【chǎn】项目建设，该【gāi】项目分为一期2GW单晶硅【guī】高效PERC太阳电池的生【shēng】产能力【lì】，与二期3GW单晶硅【guī】高效PERC太阳电池的生【shēng】产能【néng】力。
同【tóng】时，“5GW电池项目”的环评【píng】，包括对现【xiàn】有“2GW高效PERC太阳电池生产项目”环评的【de】重新报批，以【yǐ】及新增“3GW高效PERC太阳电池生【shēng】产项目”的环评。
而【ér】“2GW高【gāo】效PERC太阳电池生【shēng】产项【xiàng】目”前次环评的环评批复号为【wéi】盐开【kāi】环（2017）24号。
需要说明的是【shì】，招股书【shū】及首轮【lún】问【wèn】询回复对子公【gōng】司润阳悦达的“5GW电池项【xiàng】目”也有所提及。
招股书显示【shì】，润阳悦【yuè】达有【yǒu】两个固【gù】定资产投资项目，分别为“年产2GW高效PERC太阳电【diàn】池生产项目【mù】”（以下简【jiǎn】称“润阳悦【yuè】达一期【qī】项目”）、“3GW高效PERC太阳电池智能制造项【xiàng】目”（以【yǐ】下简【jiǎn】称“润阳悦达二期【qī】项目”）
据首轮问询回复，“润阳悦【yuè】达一期项目”的环评批复号分别为【wéi】盐【yán】开环【huán】（2017）24号、盐开行审【shěn】环（2019）1号，“润阳悦【yuè】达二期【qī】项目【mù】”的【de】环评批复【fù】号为盐开行审环（2019）1号。
对比【bǐ】不难发现，环【huán】评批复【fù】当中的“2GW高效PERC太阳【yáng】电池生产项目”，与【yǔ】招股书中的【de】“润阳悦达一期项目”，系同【tóng】一项目；环评【píng】批复当中【zhōng】的【de】“新增3GW高【gāo】效【xiào】PERC太阳电池生产项目”，与招股书【shū】中的【de】“润【rùn】阳悦【yuè】达二期项目”，为同一项目。
即【jí】“润阳悦达一期【qī】项目”和【hé】“润阳悦达【dá】二期项目”，合并【bìng】构成润【rùn】阳【yáng】悦达“5GW电池项目”。
蹊跷的是，“5GW电池项目”或存在“未验先投”的嫌疑。
3．3 “5GW电池项目”的投【tóu】产【chǎn】时间晚【wǎn】于验收时间，涉嫌“未【wèi】验先投”
据广州绿网环境【jìng】保护服务中心（以下简称“绿网【wǎng】”）披露的项目信息自验情况，9-21，润阳悦达【dá】取得“江苏润阳【yáng】悦达【dá】光伏科技有限公司5GW高效PERC太阳电池生产【chǎn】项【xiàng】目”的环评批复【fù】，该项目【mù】环评批复【fù】号为盐开行审【shěn】环（2019）1号，验收【shōu】报告公【gōng】开【kāi】起始【shǐ】时间为9-21，验【yàn】收【shōu】报告公开结【jié】束时间为9-21。
据招股书，2018年【nián】，润阳【yáng】悦达一【yī】期2GW单晶PERC电池片自有产线【xiàn】，成【chéng】功【gōng】生【shēng】产高【gāo】效单晶PERC电池片并【bìng】实现【xiàn】销售；2019年，润【rùn】阳股份建成润阳悦达二【èr】期3GW单晶PERC电池片【piàn】产线，并【bìng】且实现158．75mm、166mm尺寸电池片量产销售。
也就【jiù】是说，润阳悦达【dá】的“5GW电池项【xiàng】目”于2019年建设完成并投产，但该项【xiàng】目【mù】或于2020年8月才开始【shǐ】验收公示。是否意【yì】味着，项目投产时间早于验收【shōu】时间？
3．4 建设项目环【huán】境【jìng】保护管理条例【lì】指出，未经验收的项【xiàng】目不得投入【rù】生产
据《建设项目环境保护管理【lǐ】条【tiáo】例（2017年修订版）》第十九条，编制环境影响报告书、环【huán】境影响报告表的【de】建【jiàn】设项目，其配套建设【shè】的环【huán】境保护【hù】设施经【jīng】验收合格，方可【kě】投入生产或者【zhě】使用；未经验【yàn】收【shōu】或者【zhě】验收不合格的，不【bú】得投入生【shēng】产或者【zhě】使用。
不难发现，“润阳悦【yuè】达一期项目【mù】”以及“润阳悦达【dá】二期项目【mù】”均在2020年之【zhī】前实【shí】现量产销售。然而对应验收报告显【xiǎn】示，上述两期项目合并【bìng】报批的“5GW电池项目”却【què】直【zhí】到2020年才【cái】完成验【yàn】收。至此，润阳股份涉嫌未验先投【tóu】。
前事不忘，后【hòu】事【shì】之师。面对【duì】上述问题，润阳股份能否经受住市场【chǎng】考验【yàn】？
原文标题【tí】 : 润阳股份频中【zhōng】标关联【lián】方的项目 子公司【sī】建设项目【mù】涉【shè】嫌未验先【xiān】投
