本文作者 ｜ 蜗壳
近期A股的光伏板块整体出现了小幅反弹，而这波小反弹背后的核心【xīn】主【zhǔ】要是【shì】由于产业链的上游硅料【liào】价【jià】格出【chū】现大幅下【xià】跌。根据9-21最新的多晶硅【guī】致密料【liào】均价来【lái】看，从11月【yuè】中旬【xún】至今，多晶硅致密料的价格已经【jīng】从顶峰的【de】302元／千【qiān】克，下跌至目前【qián】的【de】190元／千克，均价下跌已经【jīng】接近40％。
目前看，硅料价格下行趋势已经形成，大概率仍然会继续回调。
整体来看除了9-21板块出现报【bào】复性反弹，当【dāng】日光伏ETF大【dà】涨超过6％，多【duō】股涨【zhǎng】停【tíng】。按理【lǐ】说在产业链【liàn】上游原材料价格大幅【fú】下【xià】滑，在确定性较强盈利能力回【huí】归预期下，将【jiāng】完全利好受困成本压力已久的中【zhōng】下游，但【dàn】是从延续性来看，本轮板块的反弹【dàn】强度和【hé】持续【xù】性【xìng】并不理想，2023年新【xīn】年第二个【gè】交易日，光伏【fú】板块甚至出现集体回调，盘【pán】中多只龙【lóng】头跌幅超5％。
推测原因【yīn】主要是因为受【shòu】到【dào】硅料价格骤降【jiàng】影【yǐng】响，硅片价格也【yě】随之【zhī】下滑【huá】，市场【chǎng】大多数观点认为如此一来，电池片、组件等光【guāng】伏辅材或多或少都会【huì】受到【dào】降价牵连，“覆巢之【zhī】下【xià】，焉有完卵【luǎn】”，在【zài】硅料和硅片均出现大幅【fú】降价【jià】的背景下，光【guāng】伏电池和组【zǔ】件也会降价【jià】，虽然行业达到了“降本【běn】增效”的果，却是【shì】牺牲【shēng】了产业链的盈利。
然而，实际上【shàng】这【zhè】是整体产业【yè】链价格回归的良性发展【zhǎn】过程，电池和【hé】组件凭借较强【qiáng】的技术壁垒【lěi】，具有一定【dìng】的市【shì】场定价权，不会把【bǎ】所有【yǒu】利润都让给终端【duān】电站运营商，而是【shì】会留出【chū】一部分作【zuò】为自【zì】身的超额收益。因【yīn】此，即使在产业链“价格战”下，电池和组件的盈利能力【lì】依【yī】然会有所改善，这就是【shì】市【shì】场【chǎng】预期硅料价格回归后【hòu】的【de】“利润重新分配”，也正是短【duǎn】期光【guāng】伏板【bǎn】块必经的过程。
挑战寡头，硅片板块的新玩家
众所周知，光【guāng】伏板块上游硅片环节，一直被【bèi】两家巨头占【zhàn】据，分【fèn】别【bié】是隆基绿能【néng】（601012．SH）和TCL中环（002129．SZ）形【xíng】成寡【guǎ】头竞争局势，前者【zhě】是标准的M10阵营“领头【tóu】羊”，主打182nm尺寸的硅片【piàn】，后者则引领光【guāng】伏新玩【wán】家在前瞻的210mm尺寸硅【guī】片构建出自己的护城河【hé】。
不过，面对国内光伏板块【kuài】分【fèn】布【bù】式发展窗【chuāng】口期以及国产出海的重要红利期，还【hái】是有很多新的硅片【piàn】玩【wán】家选择直【zhí】面这两座【zuò】“大山【shān】”。
近两年，不少硅【guī】片新玩家进场，其中一级市场【chǎng】中的高景【jǐng】太阳能，吸【xī】引了不少资金方【fāng】的关【guān】注，公司一年融资【zī】41亿，在【zài】2022年复杂的经【jīng】济【jì】和投资【zī】环境下脱颖而出。
高景太阳能成立于【yú】2019年，聚焦高效大【dà】尺寸光伏硅片的研发制造，创立【lì】仅3年便取得不【bú】俗成绩。2022年一季【jì】度，高【gāo】景【jǐng】太阳能硅片产量跃升【shēng】至【zhì】行业【yè】第5名。2022年【nián】4月【yuè】，高【gāo】景太阳能宣布完成【chéng】16亿元A轮融资；仅过了5个月，公司再次【cì】宣布完成【chéng】超25亿【yì】元B轮融【róng】资，在这轮融【róng】资后【hòu】，高景【jǐng】太阳能的估值直接飙升至【zhì】200亿人民币。
高估值背后还【hái】是有订单和产能建设支【zhī】撑【chēng】的，2020年12月，高景太阳【yáng】能与珠海【hǎi】国【guó】资委【wěi】签约50GW光伏大硅片【piàn】项目，总投资金额约170亿元。39天后一期项目【mù】就顺利【lì】举行开【kāi】工仪式，140天生产出第一【yī】张【zhāng】大尺寸硅片，540天【tiān】达成二【èr】期【qī】30GW满产，扩张效率之快，令【lìng】人咂舌。
而且【qiě】，公【gōng】司还连续【xù】签订上游供【gòng】货【huò】的长【zhǎng】协订单，分别与硅料头部的【de】大全能源【yuán】（688303．SH）和通威股份（600438．SH）形成合作，累计金额超百亿【yì】。有充足的原料【liào】供给【gěi】后，高景【jǐng】太阳能公告将以210mm、12英寸等大尺【chǐ】寸硅片【piàn】及单晶硅棒【bàng】作为新一【yī】代产品，短期还将【jiāng】投资【zī】220亿元【yuán】，在四川宜宾建设年产50GW直拉单晶硅棒和【hé】30GW单晶【jīng】硅拉棒切片项【xiàng】目。预计若项目如【rú】期投产，高景太阳能将超【chāo】越晶科【kē】能源（688223．SH），有机会跻身行业“第一梯队【duì】”，成为仅次于隆基绿能和中环【huán】TCL的【de】硅片龙头。
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