作者 ｜ 辰纹
来源 ｜ 洞见新研社
面板周期延长，光伏周期将至，TCL科技还能扛多久？
9-21晚间，TCL科技发布了2022年三季报。
财报数据显示【shì】，今年【nián】前三季【jì】度【dù】，TCL科技【jì】实现营业收入1265．76亿元，相比去【qù】年同【tóng】期略有增长，为4．5％，但【dàn】第【dì】三季度的营收却同比下滑【huá】了【le】9．95％，为419．93亿元。
受营收下【xià】滑拖累【lèi】，TCL科技前三【sān】季度虽【suī】然【rán】还【hái】是实现了归母净利润2．81亿【yì】元，可同【tóng】比降幅达96．9％；具体【tǐ】到第三季度，归母净利润亏【kuī】损3．83亿元【yuán】，同比降幅达【dá】116．59％。
TCL科技多【duō】线布局，其本【běn】意是希望不【bú】同行业的周期能够相互冲抵，从而【ér】实【shí】现【xiàn】稳健增【zēng】长。
然【rán】而半导体显示业【yè】务因【yīn】环境变化，周期【qī】修复上行的时点后延【yán】，而另一主业新能源【yuán】光【guāng】伏则无【wú】法避免产能过【guò】剩的行业性问题。
由财报可知，第三季【jì】度，光伏业务的增长已经赶【gǎn】不上面板【bǎn】业务的【de】亏损【sǔn】，当两项周【zhōu】期叠加时，TCL科技或将遭遇【yù】戴维斯【sī】双击式的危机【jī】。
01 面板船大难掉头
面板【bǎn】行【háng】业的【de】下【xià】行周期已【yǐ】经持续了1年了，截【jié】至到目前，行【háng】业仍处于周期底部，多数【shù】分析认为，或于今年第四季度开始回暖。
TCL科技【jì】在财报中表示，为了【le】穿越周期，正【zhèng】在加速【sù】中尺寸战略的落【luò】地，优化【huà】业务及产品结【jié】构，从大【dà】尺寸龙头向全尺寸领先转【zhuǎn】型。
口号喊得很响，可是面板行业的特征决定了，转型不是说转就转的。
对于TCL科技而言，有两项抉择。
一个是【shì】，由【yóu】大尺寸【cùn】产品布局转向全尺寸产品布局【jú】的【de】过程中【zhōng】，产线投资【zī】与预期收益的【de】权衡。
另一【yī】个是，OLED技术路【lù】线愈发清晰【xī】的【de】当下，如何【hé】处理【lǐ】OLED与LCD这两条技术路【lù】线的关系。
TCL科【kē】技的大【dà】尺寸面【miàn】板产品很【hěn】强，8K和120HZ高端面【miàn】板市场份额全球第【dì】一，65吋和75吋超市场份额全【quán】球第二，此【cǐ】外大尺【chǐ】寸交互白【bái】板【bǎn】及数字【zì】标牌市场份额也【yě】是全球第一，拼【pīn】接屏市场份额全球第【dì】三……可是面向笔记本电脑、平板和【hé】手【shǒu】机等行业的中小尺寸面板的【de】竞争力却一般。
TCL科技在2021年的财报中有过披露，去【qù】年大尺寸出【chū】货【huò】面积【jī】3774．7万【wàn】平米【mǐ】，中小尺寸出货面积仅有174．5万平米。我们【men】知道面【miàn】板是一个以规模【mó】取胜的行【háng】业，TCL科技【jì】中小尺【chǐ】寸面【miàn】板规模太小，在很大程度上拖累了该项业【yè】务的盈【yíng】利能力。
如今TCL科技要完善产品布【bù】局，这也【yě】意【yì】味着【zhe】要继续建设新的产【chǎn】线，而面板【bǎn】产线投资的计量【liàng】单位以百亿起步【bù】，抛开建【jiàn】成后的折【shé】旧成本之外，在【zài】研【yán】发方【fāng】面还需要长期保持高额投入。
另外【wài】一个方面【miàn】，与【yǔ】大尺寸面板主流采用LCD路【lù】线有所不同，中【zhōng】小尺【chǐ】寸面板大多采【cǎi】用OLED技术【shù】路【lù】线，由于TCL科技【jì】的优势在大尺【chǐ】寸方面，因而其在LCD技术上【shàng】的【de】积累较深。
TCL科【kē】技【jì】的矛盾之处在于，继续坚持【chí】LCD路线【xiàn】，要想出头，除了要【yào】面【miàn】对京东方这个超级对手之外【wài】，还要熬过【guò】群创、友达等市场份额高【gāo】于自己的友【yǒu】商主动减【jiǎn】产，与此同【tóng】时，还【hái】要时【shí】刻提防OLED大尺寸面【miàn】板价格松动的背刺，事实上，留【liú】给TCL科技所【suǒ】能回转的【de】空间非常狭小。
我们再看看中小尺【chǐ】寸面板领域，OLED的渗透率越来越高【gāo】，特别是手【shǒu】机行业，其【qí】订【dìng】单集中【zhōng】度非常【cháng】高，三【sān】星【xīng】和京东【dōng】方占有绝对优势。
站在TCL科【kē】技的角度，大尺寸有【yǒu】自家的智屏（智【zhì】能电视）业务兜底，不说旱涝保【bǎo】收，至少【shǎo】也算是立【lì】命基石，而【ér】随意切换到中【zhōng】小尺【chǐ】寸市场【chǎng】，如【rú】果没有过【guò】硬【yìng】的【de】技术能力和稳定的客户基【jī】础【chǔ】，很可能会形成有产能无订单的局面，这几【jǐ】百亿投资的风险也就可想而【ér】知了。
02 光伏业务暗藏危机
TCL科技之所以能【néng】在【zài】面板【bǎn】行业长【zhǎng】达一年的下行周期中坚持到现在仍有【yǒu】盈利，得归功于光伏【fú】业务的强力【lì】支撑。
财报数据显示，今年前三【sān】季【jì】度，控股【gǔ】子公【gōng】司TCL中环实现营业收入498．4亿元，较上年同期增长71．35％；含银行汇票的经营性现金【jīn】流【liú】量净额78．32亿【yì】元，同比增长26．59％；实现净利润54．9亿元，同比增长68．94％。
TCL科技表示【shì】，目前TCL中环的单晶整【zhěng】体产能已提升至128GW，持续【xù】保持G12硅片、N型硅片产销【xiāo】竞争力，这【zhè】两项【xiàng】产品的市场【chǎng】占有【yǒu】率均为【wéi】全球第【dì】一。
此外，TCL中环坚定“叠瓦【wǎ】＋G12”双平【píng】台差异化技术＆产品【pǐn】路【lù】线，具备【bèi】专利优势的叠瓦组【zǔ】件【jiàn】快速上量，今年上半年时【shí】，江苏【sū】地【dì】区G12高效叠瓦组件【jiàn】项目产能就已【yǐ】经实现8GW。
TCL科技在【zài】光伏业【yè】务上的布局也确实赶【gǎn】上了行业发【fā】展的步点，今年1－8月【yuè】，国内【nèi】市场新【xīn】增装机44．47GW同比增长102％，中国【guó】大陆组件出口量达113．4GW同比增长【zhǎng】81％。
为了【le】推动产业【yè】链和供【gòng】应链的稳定及优【yōu】化，在【zài】报告【gào】期内，TCL中环宁夏中环六期投产，DW三期和DW四期加速投建、投产，G12先进产能增长【zhǎng】，此【cǐ】外TCL科技还【hái】与合作伙伴【bàn】共同投资【zī】并开工建【jiàn】设10万吨颗粒【lì】硅、硅【guī】基【jī】材料项目及1万吨【dūn】的【de】电【diàn】子级多晶硅项目。
形势似乎一片大好，可产能过剩的危机已经开始显现。
从2020年开始，光伏【fú】产业【yè】在【zài】资本推动下，进入【rù】快车道，硅【guī】片、电池、组件环节的产【chǎn】能两年时【shí】间增加【jiā】了近300GW，目【mù】前，行业总产能才【cái】400GW。
在单【dān】晶硅【guī】片方面，隆基和TCL中环的【de】产能处于行业前两【liǎng】位【wèi】，占比超过60％，截至2021年年底【dǐ】，两【liǎng】者的产能分别为【wéi】105GW和88GW。
来自TrendForce的报告显【xiǎn】示，2022年全球光伏新增装机量预计同【tóng】比【bǐ】增【zēng】长30％，达200－220GW，这也【yě】意味着全【quán】行【háng】业【yè】在今年之内要再造【zào】一个隆基和TCL中环，如果算【suàn】上晶科、晶澳、上【shàng】机数控等【děng】其【qí】他光伏厂商的【de】产能，单晶【jīng】硅片市场【chǎng】几乎呈现出即将“爆【bào】炸”的状态。
必须认【rèn】识【shí】到【dào】，光伏【fú】是【shì】一个技术门槛不高【gāo】的【de】行业，越是中下游，门槛越低，这样的市场环境更容易产生资本泡沫，从【cóng】组【zǔ】件到硅片，从光伏玻璃到硅【guī】料，任意一个【gè】环节【jiē】出现【xiàn】问题，就【jiù】会像多米诺骨牌一【yī】样，带动全产业链价格下行，引发行业周期。
从历史经【jīng】验来看，一旦出现产能过【guò】剩，倒闭潮不可避免，在2010－2011年的光伏行业危机中，国内【nèi】90％的【de】硅料企业停工【gōng】停产，数百家工厂倒闭，不知【zhī】TCL科技能【néng】否在光伏【fú】行业【yè】的下个【gè】周期【qī】中【zhōng】全身【shēn】而出。
03 逆周期生存法则
如何穿越行业周期，答案很简单，就是熬。
典【diǎn】型如猪周期，猪肉上涨，养殖户扩充最【zuì】终导致产【chǎn】能过剩，继而引【yǐn】发价格下跌，行业进入下行周期，当营【yíng】收与【yǔ】成本无【wú】法【fǎ】拉平时，养殖户杀猪【zhū】减产，活下【xià】去，然【rán】后等待【dài】下个机会。
同【tóng】样如面板和光伏，周期【qī】之间的普遍做【zuò】法【fǎ】是，上行时【shí】增产扩容，下行时减产龟【guī】缩，可是几个周期交【jiāo】替【tì】之【zhī】后，很多【duō】玩【wán】家即便依然存活，但也是伤痕累累，元【yuán】气大伤。
在【zài】过往的【de】面板周期和芯片周期中，三星【xīng】其实做出了一个非常好的【de】示范，逆【nì】周期而【ér】行，当大家都减产龟缩时，反而砸钱扩张，需要提醒【xǐng】的【de】是，三星的逆市【shì】而行【háng】有两个关注点，一是超强的融资【zī】能力【lì】与【yǔ】充足的资金【jīn】作为后盾，一是【shì】技术上的跨代【dài】。
说【shuō】得【dé】直白【bái】一些，下行周期【qī】中【zhōng】，不光要扛住【zhù】亏损【sǔn】，还要继续投【tóu】钱扩产，此时的扩产必须是领先行业水平【píng】的先进产【chǎn】能【néng】，两【liǎng】线并【bìng】行下，才能在上行周期领先友商【shāng】，迎来爆发。
于TCL科技而言，当前是面【miàn】板【bǎn】业【yè】务扩产与【yǔ】技术迭代的最佳时机，光伏业务考【kǎo】验的则是组织运【yùn】营的【de】效率与现金储备，以便当【dāng】下行周期来【lái】临时有【yǒu】更多的【de】子弹【dàn】。
逆周期操【cāo】作【zuò】的原【yuán】理并【bìng】不复【fù】杂，但真正能做好【hǎo】的却【què】没有几【jǐ】个，不知道【dào】纵横【héng】商场几十载的李东生能否悟到，给出神之一手。
原文标题 : TCL科技快扛不住了
