作者：苏杭
出品：洞察IPO
近【jìn】日，新【xīn】特能源股份有限公司（以下简【jiǎn】称“新特能【néng】源”）向上交所递交【jiāo】了主【zhǔ】板上市申请，保【bǎo】荐机构为广【guǎng】发证券。
作为多【duō】晶【jīng】硅行业【yè】的龙头，新特【tè】能源上半年在港股市场有着不俗的表【biǎo】现，但7月份经历大幅【fú】回调，以及随着产【chǎn】能【néng】上升，供需关系难以【yǐ】持续支撑硅料价格的高位运行【háng】，新特【tè】能源业绩【jì】能否维【wéi】持高增长仍然未知【zhī】。
硅料价格存下行风险
2008年，特变【biàn】电工、特变集团等共同出资设【shè】立特【tè】变硅业；2012年，特变硅业【yè】整体改制为新特能源【yuán】。
目【mù】前，新特能源主要从事【shì】高纯【chún】多晶硅的研发【fā】、生产【chǎn】和【hé】销售【shòu】，2011年【nián】收购新疆新能源股份有限公司后，主营业务【wù】新增风能、光伏电站的建设和运营。
2021年度【dù】，全球多晶【jīng】硅年产量为63．1万吨，新特能源产【chǎn】量占全球总产量的11．62％，在国【guó】产厂家中【zhōng】仅次于通【tōng】威股份（600438．SH）、协鑫【xīn】科【kē】技（03800．HK）、大全【quán】能源（688303．SH）等。
2019年【nián】－2021年【nián】，新特能源分别【bié】实【shí】现营业收入94．73亿元【yuán】、141．82亿【yì】元、225．23亿元，2020年、2021年【nián】营收增幅分别为49．71％、58．81％。
同期其净利润分别【bié】为【wéi】5．24亿【yì】元、8．28亿元、53．84亿元，2020年、2021年净利【lì】增幅分别为57．95％、550．08％。
2020年新【xīn】特能源收入上涨，主要由【yóu】于新【xīn】建【jiàn】的晶体硅公司3．6万吨多晶硅产线【xiàn】投产，使【shǐ】得【dé】公司多【duō】晶硅产品中单晶【jīng】硅【guī】片用料及多【duō】晶硅片用料销量分别上涨【zhǎng】59．77％及84．61％。
图片来源：新特能源招股书
2021年，由于下游需【xū】求在“双碳战略”刺【cì】激【jī】下【xià】极速增长【zhǎng】，叠加行业存在一【yī】定【dìng】技术壁【bì】垒，产能扩张周【zhōu】期长，阶【jiē】段性的供需不【bú】匹配导致多晶硅价格持续上涨。
Wind数据显示【shì】，2021年光伏级多晶【jīng】硅现货【huò】价（周平均价【jià】）上涨了175．88％，年内最高涨【zhǎng】幅【fú】达238．79％。
因此，2021年，虽然多晶【jīng】硅片用【yòng】料销量大【dà】幅下降【jiàng】66．66％，单晶【jīng】硅片用料销量【liàng】增幅也仅为【wéi】10．13％，但新特能源【yuán】多晶【jīng】硅销售收【shōu】入仍然达【dá】到了158．12％的增长【zhǎng】。
进入2022年，多晶硅涨势依【yī】然【rán】，9-21，中国有色【sè】金【jīn】属工业协会硅业分会（以下简称“硅业分【fèn】会”）公【gōng】布了太阳能【néng】级【jí】多晶硅最新价格。数【shù】据显示，2022年初至今【jīn】，硅料【liào】价格仅3周持平，其余27次均报上涨。
不【bú】过【guò】，虽然近期市场对多【duō】晶硅的预期仍然【rán】是小幅【fú】微涨【zhǎng】，但【dàn】硅料【liào】价格不会一直涨【zhǎng】下【xià】去，有专家预计多晶硅价格将于四季【jì】度进入下行。
硅业【yè】分会专家委副主任吕锦标【biāo】在2022年光伏【fú】产【chǎn】业链【liàn】供应【yīng】论【lùn】坛中表示，以2021年【nián】末为参照，2022年四季度硅料【liào】零售交【jiāo】易清淡价格【gé】下行，带动【dòng】长单定价逐月下调，且随着明年供应量提升，不会【huì】再出现如【rú】今【jīn】年的反弹情【qíng】况。
根据统计，今【jīn】年多晶【jīng】硅供应量合计【jì】90．9万吨，折算【suàn】光伏产量350GW，供应足够【gòu】且【qiě】有余量。据其预【yù】测，2023年下半年长【zhǎng】单【dān】交易价格松动，硅料价【jià】格调整幅【fú】度【dù】可能比较大。
招股【gǔ】书中【zhōng】，新特能【néng】源也表示，2018年至【zhì】2020年【nián】上【shàng】半年，受多晶硅生产【chǎn】成本下【xià】降【jiàng】、光伏行业补贴政策及市场供需变动影响【xiǎng】，多晶硅产品价格总体呈现【xiàn】持续下降的趋势。
2020年7月开始，随着光伏发电企业装机【jī】需【xū】求的恢【huī】复、下【xià】游硅片厂商【shāng】新增产【chǎn】能的释放，多晶硅【guī】供不应求，价格快速上涨并【bìng】维持高位。
未来【lái】随着多晶【jīng】硅生产企业新【xīn】增产能的释放，产【chǎn】品价格将存在一定下行空【kōng】间。
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