本【běn】文从企业发展历程【chéng】、业务布【bù】局、装机规模等多维【wéi】角度出【chū】发，对【duì】比了【le】清洁能源行业风【fēng】电领域的龙头企业三【sān】峡能【néng】源和龙源电力。
行业主要【yào】上市公司：三峡能源、中国电力、上海【hǎi】电力、京【jīng】能清洁【jié】能【néng】源、大唐发电、国投电力、龙【lóng】源电力、中广【guǎng】核【hé】新能源、大唐新能源、华能【néng】国际、华润【rùn】电力、国电电力
本【běn】文核心数据：主要上市【shì】企业清洁【jié】能源装【zhuāng】机容量【liàng】、发电量、营业【yè】收【shōu】入【rù】、归属净利润、毛利率、平均利用小时数、平均电价
1、三峡能源VS龙源电力：清洁能源业务布局历程
清【qīng】洁【jié】能源发电【diàn】属于【yú】资本密集型行业【yè】，技术壁垒【lěi】及资金壁垒相对较高，大型央企及国企竞争优【yōu】势相对明显。目前，我国发电行业主【zhǔ】要呈现【xiàn】“五大四小”竞【jìng】争格【gé】局，占【zhàn】据市【shì】场主导【dǎo】地位。
注：营【yíng】业【yè】收入和利润数量来源于2021年《财富【fù】》世界500强排行榜；大唐【táng】集【jí】团尚未公布十四五具体清洁能【néng】源装机【jī】目标【biāo】，表中为【wéi】测算数据。
三峡能源和龙源电力作为我国清【qīng】洁能【néng】源发电行业的龙头企【qǐ】业，分【fèn】别为【wéi】长江三峡、国家能源集团在【zài】清洁能源【yuán】战【zhàn】略【luè】布局【jú】的【de】领军部署【shǔ】，背靠我国“五大四小”发电【diàn】集团【tuán】中的两大豪强【qiáng】。两家企业在清洁能【néng】源方向的【de】布局历程有其相似之处【chù】，2021年 6 月，三【sān】峡能源正式于上【shàng】交所上市，成为【wéi】中【zhōng】国电【diàn】力【lì】历【lì】史【shǐ】上规模最大IPO。虽【suī】然龙源电【diàn】力早已于2009年在港股上市，但近年来【lái】也在积极筹划登陆大陆【lù】资【zī】本市场，2022年1月龙源【yuán】电力以换股吸收合并平庄能源的方式【shì】实现【xiàn】 A＋H 股两地上市【shì】。
2、清洁能源业务布局及运营现状：龙源电力略胜一筹
——风电发电量及装机规模：龙源电力领先
从全【quán】国风力【lì】发【fā】电量区域布局【jú】来看，龙源电【diàn】力【lì】更为纵深。除了在中国【guó】北方地区重点布【bù】局，龙源电【diàn】力【lì】在西南和华东【dōng】地区也【yě】有战略部署，2021年公司在国内的风电发电【diàn】量为【wéi】4336534万千瓦【wǎ】时，占2021年全【quán】国风力【lì】发【fā】电量【liàng】的6．6％。三峡能【néng】源业务布局和龙源电力相【xiàng】近，但更加集中在【zài】华北地区，2021年国内风电发电量为2278892万千瓦【wǎ】时，占全国风力【lì】发电量的【de】3．5％。
从装机容量角度【dù】分析【xī】，自2015年【nián】以来，龙源【yuán】电力风电装机规模【mó】稳居世界【jiè】第一，成【chéng】为全球最大【dà】的风电运营商。截至【zhì】9-21，龙【lóng】源电力控股装机容【róng】量为2670万【wàn】千【qiān】瓦，其中风【fēng】电控股装机容量2367万千瓦，火电控股装【zhuāng】机容【róng】量188万千瓦，其他可【kě】再生【shēng】能源控【kòng】股装机容量116万千【qiān】瓦。2017－2021年，公司风电装机容量稳步增长，风电控股【gǔ】装【zhuāng】机容【róng】量年复合增长率为6．50％，占全国风力【lì】发电市场份【fèn】额的7．2％。
2017－2021年，三【sān】峡能源装机容量由757万千【qiān】瓦增长至2290万千【qiān】瓦，年复合增长率【lǜ】31．9％。2021年公司【sī】风电【diàn】累计【jì】装【zhuāng】机【jī】容量达到1427万【wàn】千瓦，较【jiào】2020年【nián】同比增长61％，占全国风力发电行业市【shì】场份额的4．34％，其中，海上【shàng】风电2021年新增324万千瓦，累计达458万千瓦，占全国海上风电装机容【róng】量【liàng】的17．34％；光伏发电累计装机容量达到841万千瓦，同比增长29％，占全国太阳能发电行业市场份额的2．7％，同比提升0．2个百分点。
虽然龙源电力在【zài】风电总量规【guī】模上远超三峡能【néng】源，但在【zài】增【zēng】速上略显乏力，且【qiě】由于各大集团和企业近【jìn】年来加快【kuài】在清洁能源的战略【luè】布局【jú】，其风【fēng】电领域领先的市场份额【é】呈现逐年缩水态势，容易受【shòu】到后【hòu】来者的威胁。在业务【wù】结构上，三峡【xiá】能源采用风【fēng】光协同【tóng】发展的战【zhàn】略【luè】，而龙源电力在太阳【yáng】能【néng】发电方面【miàn】投入有限，若继【jì】续保【bǎo】持缓步增长态势，则【zé】在【zài】清洁能源总体【tǐ】装机规模上，龙源电力有【yǒu】被【bèi】三峡能源赶超的风险。
注：三峡能源【yuán】2021年IPO上【shàng】市【shì】，2017－2019年部分历【lì】史数据暂未披露，下同【tóng】。
——清洁能源发电量：龙源电力发电量更大
从发电【diàn】量【liàng】来看【kàn】，2017－2021年龙源电力清洁能源总体【tǐ】发电量远胜于三峡能源发电量。2021年，龙【lóng】源【yuán】电力累【lèi】计完成发电量632．85亿千瓦【wǎ】时，其中风电【diàn】发电量513亿千瓦时【shí】，同比增长【zhǎng】17．44％。风电发电量的增加【jiā】，主【zhǔ】要由于是发电【diàn】装机容量增加以及风速同比【bǐ】上升【shēng】所致。
虽然【rán】在总量上有所差距，但得益于装机规模不断扩张以及【jí】风电光【guāng】伏利【lì】用【yòng】小时数【shù】的增【zēng】加，三峡能【néng】源风光发电量在2017－2021年期间显【xiǎn】著增长。2017－2021年【nián】，公司风电发电量从92．3亿千瓦增长至【zhì】228．9亿千瓦，年复合增长率【lǜ】19．9％；光伏发电【diàn】量从29．2亿【yì】千瓦增长至【zhì】95．0亿千【qiān】瓦，年复【fù】合增长率达26．6％。
3、清洁能【néng】源业务业绩对【duì】比：龙【lóng】源电力营收【shōu】规模领先、但三峡【xiá】能源盈【yíng】利能力较强
从清【qīng】洁能源【yuán】业【yè】务的经【jīng】营情况来看【kàn】，2017－2021年，龙源【yuán】电力的【de】业务收入【rù】规模领先【xiān】于三峡能源。2021年，龙【lóng】源电力在风电、火电、其他可再【zài】生能源三个业务板块的营业收入分别【bié】为239．68、124．61、11．11亿【yì】元【yuán】，其中，风电【diàn】业务收入【rù】占整体收入的48％；三峡能源【yuán】在【zài】风电【diàn】、光【guāng】伏发电板块的业务收入分别为100．68 亿元和49．6亿元【yuán】，分别占公司【sī】总营收的65．02％和32．05％。
从毛利率来看，2017－2020年，三峡能源的【de】毛利率高于龙源电力；从毛【máo】利率的【de】变【biàn】化【huà】趋势【shì】来看，三峡能源的【de】整体毛利率高于50％且呈逐年增长趋势【shì】；龙源电力的【de】综合【hé】毛利率在【zài】33％－38％区间内波【bō】动，2021年【nián】，公司电【diàn】力产品的毛利率为44．16％，虽然高于综合毛利【lì】率【lǜ】，但仍未超过50％。
发电设备利【lì】用小【xiǎo】时数是一定时【shí】期内【nèi】一个【gè】地区平均【jun1】发电设备容量在满负荷运【yùn】行条件下的【de】运行小时数【shù】，即发【fā】电量与平均【jun1】装机容量之比，反映【yìng】了该【gāi】地区发【fā】电设备利用率。2021年，全国【guó】风电设备【bèi】平均利用小时数为2246小时；光伏发电设备平【píng】均利用小时数【shù】为【wéi】1163小【xiǎo】时【shí】；而三峡能源风【fēng】电平均利用小时数【shù】为2314小时，光伏发电平均利用小时【shí】数为1385小【xiǎo】时【shí】，大大超过全国平均【jun1】水平。
2021年，龙源电力风【fēng】电【diàn】平均利【lì】用【yòng】小时数为2366小时【shí】，较【jiào】2020年提高127小时【shí】，较2017年提【tí】升331小时【shí】，且高于三峡能源风电2021年平均【jun1】利用【yòng】小时数，显示出公司【sī】良好的设备治理、维护能力，使设备运行的稳定性不【bú】断提升。
2021年3月，国家能【néng】源局印发【fā】《清洁【jié】能源消【xiāo】纳情况综合监管工作【zuò】方案》，在【zài】全国范围内组织开展清洁【jié】能源消纳情【qíng】况综合监管，优【yōu】化清洁能源并网接入和【hé】调【diào】度【dù】运行，规范【fàn】清洁能【néng】源参与市场化交易，确【què】保清洁能源得到高效利用。
2021年6月，国家发展改革委【wěi】发布【bù】《关于2021年新能源上【shàng】网电价政策有【yǒu】关事项的通知》，明确自【zì】2021年【nián】起【qǐ】，新备【bèi】案集中式光伏电站、工商业分布式光伏和【hé】新核准陆上风【fēng】电项目（新建项目）不再通过【guò】竞争性方式形成具【jù】体上【shàng】网【wǎng】电价，直接执【zhí】行【háng】当地燃煤发电基准价。同时，新建项【xiàng】目可【kě】自愿【yuàn】通【tōng】过参与市【shì】场化交易形成上【shàng】网【wǎng】电价。随着电力市场【chǎng】的不断发展，我国清洁能源【yuán】市场化交易有【yǒu】序发展。
目前，三峡能【néng】源的销售模式【shì】为：在【zài】未参与市场【chǎng】化交易的区域，公司【sī】依据新能源发电项【xiàng】目核准【zhǔn】时国家能源价格【gé】主管部门【mén】确定的【de】区域电价【jià】或特许【xǔ】权投标电价与【yǔ】电网公司直接结算电费。在参与市场【chǎng】化交易的区域，电能【néng】销【xiāo】售模式为部【bù】分电能由电【diàn】网公【gōng】司【sī】采购，按项目批复电价结算；其余【yú】电量需参与市场化交易【yì】，按交易电价【jià】结【jié】算【suàn】。2021年，三峡能源【yuán】风电平均【jun1】上网【wǎng】电价为0．456元／千【qiān】瓦时，较2020年【nián】的0．469元／千瓦时【shí】下降0．013元／千瓦时。
2021年全年，龙源电力【lì】市场【chǎng】化交易实现量价齐【qí】增，其风电平均上【shàng】网【wǎng】电价为【wéi】0．489元／千瓦时【shí】，较2020年的0．487元【yuán】／千瓦时增加0．002元【yuán】／千瓦时，主要是由【yóu】于风电市场【chǎng】交易规模扩大以及市场交易【yì】电价【jià】上升所致【zhì】，略高于三【sān】峡能源风电平均【jun1】上网电价。
综上【shàng】，从电力【lì】设备的运【yùn】转情况以及电【diàn】力【lì】交易价格水平【píng】，侧面印【yìn】证了龙源电【diàn】力在【zài】风电方面的运营能力暂时领【lǐng】先于三峡能源。
4、前瞻观点：龙源电力是中国“风电之王”
在清洁能源发【fā】电行业中，清【qīng】洁能源装机量决定【dìng】了运营商的【de】发电能力，而【ér】收入规模能反【fǎn】应公【gōng】司【sī】的经营概况。基于前文分析结果，前瞻认为，龙源电力因【yīn】在【zài】装机量、电【diàn】站运行情况方面【miàn】占【zhàn】有优势，目前是我国清【qīng】洁【jié】能源发电企业【yè】中的【de】“龙头”。
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来源：前瞻产业研究院
原【yuán】文标题 : 干货！2022年中国清洁能源【yuán】行【háng】业龙头【tóu】企业对比：三峡【xiá】能源PK龙【lóng】源电力 谁是卷【juàn】席中国清洁能源【yuán】行业的【de】“猎猎罡风【fēng】”？
