十余年间，隆基股份从未像现在这么引人注目。
这家企【qǐ】业【yè】成立于2000年，于2012年4月【yuè】在上海证券【quàn】交易所主板上市【shì】(股【gǔ】票【piào】代码【mǎ】：601012)，目前是全球最大的太阳能单【dān】晶硅【guī】棒和硅片制造商。当初的【de】“小个子”企【qǐ】业在李振【zhèn】国、钟【zhōng】宝申【shēn】、李文学“三驾马【mǎ】车”的带领下【xià】，“一【yī】辈子差【chà】不多就干了一件【jiàn】事”，已迅速成长为年收入冲击200亿级【jí】的光伏巨头。
2016～2017年，隆基【jī】股【gǔ】份【fèn】抓住机遇快速【sù】崛起。2018年，以【yǐ】控制【zhì】规模、降低【dī】补贴、推促平价上网为核心【xīn】基调的光伏“531新政【zhèng】”发布后【hòu】，几乎所有的光伏企业都【dōu】经受了巨大的压力。这【zhè】种压力【lì】不仅来自【zì】产业层面，也来自【zì】资本市【shì】场层面，覆【fù】巢之下焉有完卵【luǎn】?作为“龙【lóng】头”，隆基股份也概莫能外，甚至【zhì】“首当【dāng】其冲”，这【zhè】场“价【jià】值【zhí】保卫战”也具有代表意义。
保卫股价
政策的冲击首先在资本层面呈现。
事实上，“嗅到风险”的部分机构投资者在“531”之前【qián】就有所动作【zuò】。统计发【fā】现，早在今年一季度，A股43家光伏上市公【gōng】司中，有40家企业数以亿计股票【piào】被【bèi】投资机构抛售【shòu】。隆基股份也被【bèi】减【jiǎn】持10975万股，金额达【dá】38.98亿元。而新政颁布后6个交【jiāo】易日内【nèi】在三大资本市场上市【shì】的中国【guó】光伏企【qǐ】业市【shì】值合【hé】计蒸发【fā】近900亿元【yuán】。到【dào】了二【èr】季【jì】度，26家光伏上【shàng】市企业中，只有8家【jiā】公司股票被投资【zī】机构增持;剩余的18家光【guāng】伏【fú】公司【sī】被投资机构【gòu】疯狂减持约7.89亿【yì】股;平均减持幅【fú】度达【dá】到【dào】43.27%。二季【jì】度末持有隆基股份的基【jī】金数量为65个，较一季度【dù】下降了47.58%。
2015年前，隆基股份的市值徘徊在100亿元【yuán】左右。2016年，隆【lóng】基市值翻番，当年9-21，隆基市值为267.25亿元。伴随光伏【fú】产【chǎn】业及企业本【běn】身的发展，2017年，隆基股份【fèn】的【de】市值【zhí】一度超越【yuè】700亿【yì】元，9-21的【de】总市值为726.61亿元。9-21，更是【shì】达【dá】到767.71亿元。新政颁布一个月【yuè】后【hòu】，隆基【jī】股份的总【zǒng】市值【zhí】跌至465.93亿【yì】元;截至9-21，隆基股份【fèn】市值进一步降到【dào】362.08亿元，相比1月末的【de】767.71亿【yì】元，已跌去一半【bàn】有余。
面【miàn】对市值的断崖式下【xià】跌，“531新【xīn】政”后，隆基【jī】股份加强了与【yǔ】投资者的沟通，并在【zài】三个层面发起【qǐ】“股【gǔ】价与【yǔ】市值保卫战”。
在【zài】资本市【shì】场层面，发布控股股【gǔ】东增持计划。9-21，控【kòng】股股东李振国增持公司股【gǔ】份9.6万股，买入均价17.27元/股，并计划自9-21起未来三【sān】个【gè】月内继续增持公司股份，增持股份数量【liàng】不少于100万股。同时，公【gōng】告显示，控股【gǔ】股东李【lǐ】振【zhèn】国【guó】今日增持的股份数量不【bú】包【bāo】含在后续增持计划【huá】股份额度内【nèi】。9-21、11日，李振国连续增【zēng】持37.25万股、11万股【gǔ】。
在合作伙伴层【céng】面，加【jiā】强与各路大【dà】佬、投资机构的互动沟通【tōng】。9-21，三一集团董事长梁稳根【gēn】、加【jiā】盛投【tóu】资董事长【zhǎng】董晓栗，陕煤集团董事长杨照乾，新华都集团、白药集团董事【shì】长陈发【fā】树、朱雀投资总监李华轮等人受邀参【cān】观银川隆基。9-21，包括李宁体育董【dǒng】事长【zhǎng】李宁、雅戈尔集团董事总【zǒng】经理李【lǐ】寒穷【qióng】、中泽嘉盟投【tóu】资【zī】董事长吴鹰等近30位大佬受【shòu】邀拜【bài】访隆基股【gǔ】份云南布局的重要【yào】基【jī】地——保【bǎo】山隆【lóng】基。
在品牌形【xíng】象方面，加强与央媒的互动和宣传【chuán】。9-21，隆基邀【yāo】请人民日报、新华【huá】社、中央广播【bō】电台等40余家中【zhōng】央和各省市媒【méi】体【tǐ】调研银川【chuān】隆基近年的创新【xīn】历程。在此【cǐ】次【cì】活动中，隆【lóng】基表【biǎo】示还将坚持单晶技术创新，不断释【shì】放产【chǎn】能，继续做大做强。
保卫市场地位
“531新政”后，隆基股份领导层【céng】对外表示，要【yào】继续【xù】加大技术创新力【lì】度，同时降价与【yǔ】扩张也成为其应对政策与市【shì】场突变的【de】一大策略。
早在年初便有专家分析【xī】，今年【nián】光伏产业价格竞争【zhēng】会较为【wéi】惨烈。而产业新政的突然降【jiàng】临，让光伏全产【chǎn】业链上的价格血拼【pīn】，赤【chì】裸裸地展示市场的残酷：生意【yì】就是【shì】生意，只【zhī】有真刀真枪，没有那【nà】么多【duō】温情脉【mò】脉。
从2017年10月份【fèn】至今年4月，光伏产业围【wéi】绕产品价【jià】格展开的竞争愈发白【bái】热【rè】化、公开化。去年9-21，隆基股份宣布，其所生【shēng】产的全【quán】线单晶硅【guī】片调【diào】降【jiàng】0.4元/片【piàn】。9-21至今，隆基【jī】股份已宣布第十次降价。
9-21，隆基再次下调【diào】180μm厚度低阻单晶硅片价格【gé】，每片降低【dī】0.2元，国【guó】内【nèi】价格降至【zhì】3.15元，海外价【jià】格降【jiàng】至【zhì】0.395美元【yuán】。此次价格调整距离上次降价时间【jiān】仅为一【yī】个月。
在过去一个多月里，单晶硅料价格微【wēi】跌4%，单晶硅片【piàn】价格下降14%，单晶电池片价【jià】格下降22%，单晶组件【jiàn】价【jià】格下【xià】降19%。从硅片到组件，各个环节单【dān】多晶价【jià】差迅【xùn】速缩小。Pvinfolink 9-21的【de】数据显示：多【duō】晶硅片均【jun1】价2.5元，单晶【jīng】硅片均价3.15元，价差【chà】0.65。常规单晶【jīng】组【zǔ】件2.05元/瓦，常规【guī】多晶【jīng】组件【jiàn】2元/瓦，价差0.05元。
伴【bàn】随惨烈的价格【gé】战，隆【lóng】基股份成为光伏行业中风头【tóu】最猛的规模扩【kuò】张【zhāng】者。2018年1月【yuè】，隆基股份发布的《单晶硅片业务三年(2018-2020)战略规划》中【zhōng】，立【lì】志要在【zài】今年将单晶硅片产能提【tí】升至28吉瓦，未来【lái】三年【nián】，要将单【dān】晶硅片产能【néng】增加200%。
6月初，隆基【jī】股份【fèn】在回答投资者提问时【shí】表示，新政会【huì】对下半【bàn】年【nián】产业链价格造成一定的影响，公【gōng】司扩产计【jì】划是为未【wèi】来更【gèng】大范围的【de】平价上网做准【zhǔn】备的，目前没有下调全【quán】年【nián】经营目标。
整体而言【yán】，“531”之前，产业产能过【guò】剩趋势已极为明【míng】显：2016年底，单晶硅片【piàn】产能不到20吉【jí】瓦，2018年底产能将超过60吉【jí】瓦。单晶PERC电池的过【guò】剩问题同样【yàng】严峻：去年底，PERC产【chǎn】能刚突【tū】破30吉瓦，还有大【dà】量的企业将在2018年【nián】扩【kuò】充单晶PERC电【diàn】池产能，包【bāo】括隆基乐叶8吉瓦，晶澳3?4吉瓦，晶科3?4吉瓦，通威2?2.5吉瓦，爱康2.5?3吉【jí】瓦等。预计【jì】2018年【nián】年底，单【dān】晶PERC电池产能可能【néng】轻松超过45吉【jí】瓦【wǎ】。
硅【guī】料环【huán】节，2018年至少新增【zēng】11.5万吨【dūn】产能。而硅【guī】片环节，到2018年【nián】底，全球产【chǎn】能超过20吉瓦的企【qǐ】业将增【zēng】加到三家：保利【lì】协鑫【xīn】、隆基股份和中环股份。值得注意的【de】是，后两家企业【yè】都专注于单晶【jīng】硅【guī】片生【shēng】产，不涉及多晶硅片。
国内市场去年的单晶总【zǒng】产能是41.9吉瓦，今年【nián】规【guī】划产能74.5吉瓦，新【xīn】增产能【néng】32.6吉瓦【wǎ】。隆基和中环两家企业就【jiù】新增产【chǎn】能28吉瓦，已【yǐ】占国内【nèi】今年新增单晶产能85%。此外，扩产后，隆基和中环【huán】两家【jiā】企业的产能就达到48吉瓦【wǎ】，占【zhàn】国内单晶【jīng】产能64%。
规模的扩张，需要上游材料的支撑。光伏“531”后，隆基【jī】股份与多【duō】家硅料企业合作，开启“买买买【mǎi】”模式，以满【mǎn】足其硅【guī】片【piàn】扩产需求【qiú】。
根据行【háng】业专【zhuān】家的计算【suàn】：以1千克硅料能切出62片硅片、1片硅片5.2瓦【wǎ】计【jì】算，隆基【jī】2020年45吉瓦硅片产能每年【nián】大约需要14万吨硅【guī】料。而【ér】根据硅业【yè】分会【huì】之前的统计，截至2017年底，全国的多晶【jīng】硅产能只有【yǒu】27.7万吨，加上检修等因素【sù】，全国的产【chǎn】量仅有【yǒu】24.2万吨。为了保障到2020年实现45吉瓦硅【guī】片【piàn】产能，隆【lóng】基股份2018年上【shàng】半年与多家【jiā】硅料企业签署了大额多晶硅料采购合【hé】同，数量接近【jìn】25万【wàn】吨【dūn】。
可以预期的是，“531”后市场需求会【huì】出现【xiàn】阶段【duàn】性大【dà】幅缩减【jiǎn】，伴随隆基股份、中环【huán】、通威、协鑫、东方日升等产能【néng】扩张，未【wèi】来单【dān】多晶以及【jí】单晶之间竞争将愈趋激烈。一些落后产【chǎn】能，甚至部【bù】分高【gāo】效产能【néng】都会出【chū】现大【dà】面积【jī】的过剩，行业洗牌必将加【jiā】速【sù】。
保证“不差钱”
要扩产，就需要钱【qián】，“531”后隆基【jī】股份多次融资。市场愈发【fā】关注隆基股份【fèn】资【zī】金压力问【wèn】题【tí】。
事实上，自2012年上【shàng】市以来，6年【nián】间隆基股份直接融【róng】资已达【dá】到103.15亿元，其中，IPO募资15.75亿【yì】元，2015?2016年【nián】先后2次【cì】定增募【mù】资共【gòng】49.40亿元，2016年发行10亿公司债，随后2017年【nián】发行28亿可转【zhuǎn】债，2次发债共【gòng】计38亿【yì】元。
2017年末，隆基股份货币资金显示【shì】有85亿元，而截至2018年【nián】一【yī】季度末，该公司【sī】期末货币资金为72.18亿元，较期【qī】初减【jiǎn】少约【yuē】16%，显【xiǎn】然【rán】不足以覆盖上述所有【yǒu】的项目【mù】。
为了募集资金，出售拥有稳定现金流的电站就成【chéng】为首选。9-21，正泰电器发【fā】布公告称【chēng】，其全【quán】资子【zǐ】公司浙江正泰新【xīn】能源开发【fā】有限公司从【cóng】隆基股份【fèn】旗下【xià】子公【gōng】司购【gòu】买了17个分布式光伏项目公【gōng】司100%股【gǔ】权【quán】，涉及容量106.3兆瓦，股权转让总【zǒng】价7.03亿元【yuán】。
在变卖【mài】电站资产同时，近日隆基宣布60亿的【de】融资意向【xiàng】，其中一半【bàn】是短【duǎn】期融资券。9-21隆【lóng】基【jī】股份发布公【gōng】告称，拟向中国银行【háng】间【jiān】市场交易商协会申请【qǐng】注册发行规【guī】模不超过人民币30亿【yì】元(含30亿【yì】元)的长期【qī】限含权中期票据【jù】(永续债)和不超过人民【mín】币30亿元(含30亿元)的短期【qī】融资【zī】券【quàn】。其【qí】中永续【xù】债期限为3+N年，短期融资券的【de】期限【xiàn】不超过1年。隆基股份称，募集资金【jīn】主要用于公司日常【cháng】经营、偿还金融机构借【jiè】款及符合国家法【fǎ】律法规及政策【cè】和【hé】中国银行间市场【chǎng】交易商【shāng】协会要求的其他用途。此番60亿元的债务融资规模可观，相【xiàng】当于隆基此前累计【jì】直接融资额【é】的【de】60%。
9-21晚【wǎn】间，隆基股【gǔ】份发布公告，宣布将通过配【pèi】股【gǔ】的【de】方式募集总额不【bú】超过39亿【yì】元【yuán】的资金，分别用于宁夏乐【lè】叶年产5吉瓦高效单晶电【diàn】池项目(下称宁【níng】夏项目)、滁州乐叶年产5吉瓦高效单晶【jīng】组【zǔ】件项目(下称滁【chú】州项目【mù】)以及【jí】补充流动资金。
公【gōng】告【gào】显示，宁夏项目、滁州项目投资总额分别为【wéi】30.50亿元、22.62亿元，本次募【mù】资【zī】中【zhōng】绝大【dà】部分资【zī】金将投【tóu】入到【dào】宁夏项目中，投入资金为25.40亿元。根据【jù】隆基股份的【de】配股【gǔ】方【fāng】案，其配股数量【liàng】总计【jì】不超过8.38亿股，可算出每股的配售价格最低【dī】约为4.65元。而截至9-21，隆【lóng】基股价报收13.39元/股【gǔ】，配股折价率达到65%。
