9-21，业界知名新媒体《京达财【cái】经》对外发布了一篇标【biāo】题【tí】为【wéi】《上机数控【kòng】存亡【wáng】靠光伏 五年【nián】转型未果却上会成功》的调研文【wén】章，引起了中访网和各大财经媒体、社会公众的关【guān】注【zhù】。
据【jù】《京达财经【jīng】》撰文：9-21，证【zhèng】监会【huì】第十七【qī】届【jiè】发审委2018年第138次会议【yì】审核结果公告称，国金证券保荐的无【wú】锡上机数【shù】控股份有限公司(以【yǐ】下简称“上机数控”)IPO审核通过。
公司本次预计发【fā】行3150万股，约募集【jí】9.0256亿元【yuán】，募集资金扣除发行费用【yòng】后用【yòng】于精密数控【kòng】机床生产线扩建【jiàn】项目、智能化系【xì】统建设项目、研发中心建设【shè】项目【mù】和补充流【liú】动资金。
资【zī】料【liào】显【xiǎn】示，上机数控是一家专业从事【shì】精密【mì】机床的研发、生产和销售的高新技【jì】术企业，其产品主要【yào】应用于【yú】光伏及蓝宝石等行业。
2012年，上机数控【kòng】曾冲刺深【shēn】交所【suǒ】创业【yè】板被证监会否决，6年之【zhī】后【hòu】，上机数控再次闯IPO。
被否过会皆因光伏 五年转型未获成功
京达君经过查阅当时资料，早在2012年，上机数控就曾上市。
上【shàng】机数控【kòng】当时作为光伏硅材料磨削设备生产企业【yè】，主要【yào】产品是各种精密【mì】数【shù】控机【jī】床。
9-21，其IPO申请被证监会否决。
证监会认为，2011年【nián】以来欧债危机对光伏产业【yè】造成冲击，盈利下【xià】降【jiàng】的预测导致很【hěn】多要【yào】上【shàng】市的公司发行不【bú】出去。
上机数控面临的主要问题是主打产品毛利率下跌的风险和库存压力。
因为当【dāng】时【shí】光伏【fú】行业目前正处【chù】于低谷，已经上【shàng】市【shì】的一些公司都发生亏损。
五年之后的2017年，公司再度提出上会申请，拟在主板上市。
上机数控主【zhǔ】要产【chǎn】品为三大类【lèi】，分别为【wéi】光伏专【zhuān】用设备、蓝宝【bǎo】石专用设备和通用磨床设备【bèi】。
上机数【shù】控于2015年【nián】发力蓝宝石专用设备的销售，占当年度产品销售的55%，将光伏专【zhuān】用设【shè】备的【de】的【de】比例压缩【suō】至17%。
但【dàn】好景【jǐng】不长，2016年，光伏专用设备销售再【zài】次巨【jù】幅【fú】上升，占到当年【nián】营收的82%。
而蓝宝石专用设【shè】备与通用磨床设【shè】备的销售收入【rù】都下【xià】滑明【míng】显【xiǎn】，唯有光【guāng】伏专【zhuān】用设备的销售收入从2015年【nián】的2,251.75万【wàn】元【yuán】上涨到2016年的23,871.47万元，一【yī】举【jǔ】成为公司业绩增长最主要的动力。
实际上看，公【gōng】司光伏专用加工【gōng】设备【bèi】收入【rù】占主【zhǔ】营【yíng】业务收【shōu】入的比例分别为17.21%、82.26%以及93.88%。
也就【jiù】是说，截止2017年【nián】，光伏专用设备【bèi】收【shōu】入占比已上升至94%。
五年【nián】过去，上机数控并没有摆【bǎi】脱【tuō】对光伏产【chǎn】品的依赖，反而【ér】占比更高【gāo】。所幸的是，这一次过【guò】会【huì】了。
应收激增现金恶化 业绩成色含金量不足
招股书披露，上【shàng】机数控2017年不仅营业【yè】收入同比增长112.77%、净利【lì】润【rùn】同比【bǐ】增长270.10%，且应收账款和应收票据【jù】也同期出【chū】现暴增。
与2016年债权【quán】只有5591.47万元【yuán】相比，2017年的两项应收款【kuǎn】项合计金额【é】高达30887.59万【wàn】元，同【tóng】比增长了【le】452.41%。
应收款项的增【zēng】长率远远高于营业【yè】收【shōu】入增长率的数据表现，让人怀疑该公司为【wéi】了达到上【shàng】市目的，有刻意通过放宽商【shāng】业信用政策来【lái】刺【cì】激收【shōu】入增长的【de】嫌【xián】疑【yí】。
2015年—2017年，上机【jī】数控经营活【huó】动产生的现【xiàn】金【jīn】流量净【jìng】额分【fèn】别仅【jǐn】为696.84万元、755.08万元和【hé】9683.13万元，远低于同期净利润【rùn】数据，而且公司的资产【chǎn】负债率处【chù】于上升趋势。
报【bào】告期内，上机数控的【de】资产【chǎn】负债率从36.89%，上升【shēng】到最新【xīn】一个报告期【qī】的44.91%。
靠着放宽信用带来的业绩增长，实际给未来平添了许多隐忧。
股权蹊跷转让 五年持股原始价转给实控关联人
据招【zhāo】股说【shuō】明书披露【lù】，2015年3月至2016年2月期间，三位上机【jī】数控的股东分别将【jiāng】其【qí】所持股【gǔ】份全部以早期入股价格“原价”转【zhuǎn】让给了【le】上【shàng】机数控的实际控制人【rén】杨建良的儿【ér】子杨昊。
这【zhè】三位【wèi】股东分别为无锡同【tóng】创创业投资企业(有【yǒu】限合伙)、远东控股【gǔ】集【jí】团有【yǒu】限公司和自然人张【zhāng】瑞庆。
退出股份合计890.81万股【gǔ】，而受让人杨昊【hào】持【chí】股数【shù】量也一跃成为公【gōng】司【sī】第三【sān】大股东【dōng】，占公司总股本的9.427%。
据招股书披【pī】露【lù】，三位投资【zī】人【rén】原价转让股份的原【yuán】因都是由于“认为发行人发行上市的预【yù】期不【bú】够明确，考虑到资金使用安排，决定转让所【suǒ】持股【gǔ】份”。
考【kǎo】虑到三位【wèi】投资者都是持【chí】股5年左【zuǒ】右的时间，悉【xī】数原价转让股份，相当于倒贴(时间成本与【yǔ】资金成本【běn】)，实【shí】在有悖常理。
因为从从上机数控财务数据上看，公司还是处于稳定发展阶段。
那【nà】么，如此慷慨向大股【gǔ】东利润方原价转让，所谓【wèi】发行人上【shàng】市预期不够明朗的说法，显然【rán】站【zhàn】不【bú】住脚。
如上文所述【shù】，上机【jī】数控在2016年营业收【shōu】入同【tóng】比增长107.71%，净利润更是同比增长【zhǎng】了351.52%。
杨昊在【zài】受【shòu】让以上股份后只有一【yī】年【nián】左右的时间就【jiù】又将【jiāng】手上绝大多数股权转让了出去，并【bìng】获得了不错的溢价【jià】收益。
招股书【shū】披露，9-21至23日，杨昊【hào】与巨元投资【zī】、赵永明【míng】、徐公明【míng】签【qiān】订了股权转让协议，分别【bié】将【jiāng】其【qí】持有公司【sī】的120 万股、400万股、232万股以7.5元/股的【de】价格转让给巨元投资、赵永明、徐公明，共获得【dé】转让【ràng】资金5,640万元，扣【kòu】除当时的全【quán】部【bù】收【shōu】购款【kuǎn】项后，杨昊已经实现获利【lì】468万元。
同【tóng】时，其手【shǒu】上还留有138.81万股【gǔ】，位【wèi】列上市前十大股东第四【sì】位，而这138万股相当于零成【chéng】本(负【fù】成本)。
然而暗【àn】箱操作【zuò】的【de】利益共同【tóng】体一旦被【bèi】打破，往往会给【gěi】上市公司带来巨大麻烦，这在A股中不乏【fá】其【qí】例。所以此事件【jiàn】，仍值【zhí】得投资【zī】者谨慎对待。
