※ 高速发展的南亚大国，电力设施相对落后
印度近年来经济高速发展，但【dàn】存在较为严重的环境问题，电力【lì】基【jī】础设【shè】施落后，当前电源主【zhǔ】要以【yǐ】煤电发电为主，根据印度中央电力【lì】管理局【jú】(CEA)的数据， 2017-2018财【cái】年，印度公用事【shì】业发电75.69%的电【diàn】量来自【zì】于【yú】煤【méi】电，大水电发电【diàn】占比为9.68%，核【hé】电占比为2.94%，燃【rán】气发电为3.85%，柴油发电【diàn】为0.03%，清洁能源发电【diàn】占比为7.81%。印度政府于2017年6月发布【bù】的《印度能源【yuán】政策草案》，提出在2022年全【quán】国实现100%供电的计划。
※ 印度发展光伏发电具备得天独厚条件
印度【dù】的光照条【tiáo】件【jiàn】显著好于中国，根据MNRE数据，印度【dù】太阳光的【de】年辐【fú】射量处【chù】于1600-2200kWh/m2，等效能量【liàng】为每【měi】年约60亿GWH。光伏系统造价【jià】处于较低水平【píng】，根据IRENA的数据2017年印度光伏【fú】的每KW加【jiā】权造价成本【běn】为971美元，甚至要低【dī】于同期【qī】中【zhōng】国的系统【tǒng】造【zào】价，同时具备全球领先的光照时间和低成本造价使得印度在较高【gāo】利率的水平下，仍实现【xiàn】了较【jiào】低的度电【diàn】成本。
※ 印度是中国光伏制造业最重要的海外市场
2017年印度实【shí】现光【guāng】伏【fú】装机量为9.63 GW，新增装机占全【quán】球【qiú】占比约10%。并且【qiě】印度是中【zhōng】国【guó】组件和电池最重要的出口市场，根据CPIA的【de】统【tǒng】计，2017年中国太阳能(3.220, -0.02, -0.62%)电池的出口额有28.6%是由同印度贸易贡献的，印度【dù】市【shì】场占组件出【chū】口份额的29.8%，是【shì】中【zhōng】国【guó】光【guāng】伏【fú】制造业最重【chóng】要的海【hǎi】外市场。
印【yìn】度【dù】的光伏制造产【chǎn】业链并不完整，在硅料、硅片环【huán】节印度几乎没有企业涉及【jí】，电池片环节和组件【jiàn】环节【jiē】产能有限【xiàn】;组件环节主【zhǔ】要以【yǐ】Adani，Waaree为主，但【dàn】单一组【zǔ】件厂的【de】产【chǎn】能也不超过 2 GW，无【wú】法满【mǎn】足印【yìn】度国内需求【qiú】。2017-2018财年，占据印【yìn】度组件市【shì】场【chǎng】份额前五位的均是【shì】中国企业，其中【zhōng】：阿特斯的市场份额【é】为12.96%，晶澳的市场份【fèn】额11.44%，天合光【guāng】能的市场份额为7.99%，东方日升(5.930, -0.20, -3.26%)的【de】市【shì】场份额为6.80%，协鑫的市场份额为【wéi】5.30%，此外中利腾晖【huī】，晶科，也位【wèi】于前十。印度本土企业单一市【shì】场份【fèn】额不超过4%，落后于中国企【qǐ】业。
※ 印度光伏贸易政策存在不确定性，短期压制装机需求
印度历史上曾经就对【duì】中【zhōng】国【guó】等多个国【guó】家出口到印度的光伏产品进【jìn】行过反【fǎn】倾【qīng】销【xiāo】调【diào】查，光伏【fú】贸易政策【cè】多次反复。9-21，印度最高【gāo】法院裁决了对包括中国在内的光伏【fú】企业征收25%的进口关税，保【bǎo】障税的【de】征收将提高印度【dù】光伏电站的建设成本，对印度的光伏项目发展产生负【fù】面【miàn】影【yǐng】响。根【gēn】据【jù】Bridge to india的测算，预计2018Q3的需求为1.77 GW，2018Q4装【zhuāng】机需求为777 MW，由于关税在【zài】明年7.31后会退【tuì】坡5%，预期【qī】明年光伏装机【jī】需求下【xià】半【bàn】年会显著好于上半年，2019年全【quán】年装机需求好于今年。考虑到光伏组件成本的持续降低，预期印度的【de】光伏安装量将【jiāng】在2020- 2022年【nián】间【jiān】的高速【sù】增长，持续向【xiàng】2022年【nián】 实现【xiàn】累计光伏装机100GW的目标靠拢，对于国内【nèi】的光伏【fú】制造业【yè】来说，印度市场未来仍【réng】然大有可为。
※ 投资建议
标的方【fāng】面我们【men】长期【qī】看【kàn】好国内多晶【jīng】硅【guī】料制造【zào】龙头通【tōng】威股份(6.370, -0.19, -2.90%)，单【dān】晶硅【guī】片及【jí】组件【jiàn】龙头【tóu】隆基股份(12.760, -0.03, -0.23%)，建议关注光伏玻璃龙【lóng】头信义光能，以及海【hǎi】外销售市场布局平衡的组件企业晶科能源，阿特【tè】斯、东方日升等海【hǎi】外组件电池龙头。
风险提【tí】示：印度【dù】光伏【fú】贸易政策作出不利【lì】于中国的判决，印【yìn】度光伏装机需求远【yuǎn】小于【yú】预期
证券【quàn】研【yán】究报告《电新：光【guāng】伏全球观：光【guāng】伏将成为印度电源【yuán】的重要组【zǔ】成 》
