看似偶然，实则必然。
前几【jǐ】日，笔者在《预警！光伏【fú】企业股票被投资机【jī】构【gòu】大面【miàn】积减【jiǎn】持：隆基、通威等巨头都未幸免（附榜单）》提到，2018年一季度A股43家光伏上【shàng】市公司【sī】中，只有【yǒu】3家被投资机构增持，剩余【yú】40家【jiā】企业数以亿计股票被【bèi】投资机构【gòu】抛售，其中不乏特变电工【gōng】、通威股份【fèn】、中【zhōng】环股【gǔ】份、隆基股份等行业【yè】巨【jù】头，甚至，有些光【guāng】伏公司数千【qiān】万【wàn】股票被投资机构全部【bù】清仓！
企【qǐ】业经营【yíng】端【duān】数据也显【xiǎn】示，一季度光伏企业发展【zhǎn】虽【suī】整体偏好，但也暴露了潜藏【cáng】的风险或隐【yǐn】患【huàn】，比【bǐ】如：46家公司中【zhōng】有16家一季度【dù】营业【yè】收入、净利【lì】润出现【xiàn】不同幅度下滑，其中不乏特变电工、林洋能【néng】源、中来股【gǔ】份等实力悍将；尤【yóu】其是，一季度经营现金【jīn】流【liú】为负的企业多达30家，榜单末【mò】位【wèi】三名分别为特变电工、阳光电【diàn】源和【hé】隆基股份；投、融资端企业间两极分化愈发【fā】明显……
为了让读者对这46家【jiā】光伏公司核心战【zhàn】力有一【yī】个更【gèng】为全面【miàn】深度的了【le】解，我们本期基于【yú】它们2018年一季度【dù】核心经【jīng】营数据，推出8大榜单，包括【kuò】营【yíng】业收入榜、净利润榜、经营现金流榜、净投资榜【bǎng】、净融资榜、毛利【lì】率【lǜ】榜、净利【lì】率榜、资产负债率【lǜ】榜【bǎng】。
各榜单榜首如下：
营业收入榜第一名： 特变电工80.07亿元
营收增幅榜第一名： 三超新材250.94%
净利润榜第一名： 东旭蓝天10.84亿元
净利润增幅榜第一名： 京运通 6714.38%
毛利率榜第一名： 三超新材55.75%
净利润率榜第一名： 东旭蓝天101.70%
经营现金流第一名： 协鑫集成11.08亿元
对外净投资榜第一名： 中环股份19.57亿元
净筹资榜第一名： 特变电工47.69亿元
资产负债率榜第一名： 海润光伏92.61%
一、营业收入榜及增幅榜
2018年一季【jì】度，特变电工又以80.07亿【yì】元荣登黑鹰营业收入榜【bǎng】第一名【míng】，榜单二、三名分【fèn】别【bié】为【wéi】通【tōng】威股份【fèn】、正泰【tài】电【diàn】器，两者营收均突破五十亿关。一季【jì】度，营【yíng】业收入突破10亿关的企【qǐ】业共有18家，占【zhàn】整体【tǐ】比重达39.13%。
在黑鹰【yīng】营业收【shōu】入增幅榜中，我们【men】明【míng】显看到了【le】一股“颠覆”的力量，榜单【dān】前三名【míng】均是金【jīn】刚线制【zhì】造商，它们是三超新材、易成【chéng】新能和岱勒新材，一季度营业【yè】收入增幅【fú】分【fèn】别达250.94%、194.13%和168.12%。
此外【wài】，京运通、易世达、中环股份【fèn】等公司的追【zhuī】赶势头【tóu】也不【bú】可小视【shì】。不过，榜单也显示，特变、中【zhōng】来、林【lín】洋等16家光伏【fú】公【gōng】司营业【yè】收入出现不【bú】同程度负增长，其中深层原【yuán】因有待我【wǒ】们进一步解析。
二、净利润榜及增幅榜
东旭【xù】蓝【lán】天以10.84亿元高居黑鹰净利润榜榜首【shǒu】，成为【wéi】一季度盈利王，这主要是因为【wéi】其“转让【ràng】房【fáng】地产资产”获得【dé】转让收益，以【yǐ】及投【tóu】建的【de】电站陆续并网【wǎng】发电等。榜单二三名分别为正泰电【diàn】器和隆基【jī】股份，“营收王【wáng】”特变电工位【wèi】列第四【sì】位。
而海【hǎi】润光伏则沦为一季【jì】度亏损王，46家企业中一共有【yǒu】6家企业一季度出【chū】现亏【kuī】损，它们【men】是海润光伏、协鑫集成、航天机电【diàn】、向【xiàng】日葵、天龙光电和安彩【cǎi】高【gāo】科。
京运通以6714.38%超【chāo】高速增长成为一季度净利润【rùn】增幅【fú】王，东旭蓝【lán】天增幅也高达【dá】2909.08%，紧随【suí】其【qí】后的则是金刚线“三剑客【kè】”三超新【xīn】材、易成新能及岱【dài】勒新【xīn】材，前八名增幅都【dōu】在100%以上。
但也有16家公司出【chū】现【xiàn】净利润【rùn】负增长危机，其中不乏中来股份、亿【yì】晶光电【diàn】、特【tè】变等实力悍【hàn】将。
三、毛利率及净利润率榜
三【sān】超新材、岱勒新材这【zhè】两【liǎng】个光伏上市公司新贵荣登【dēng】2018年一季【jì】度【dù】毛利率榜冠亚【yà】军，两者【zhě】毛利率均在50%以上，太阳能以46.20%毛利率【lǜ】位列黑鹰榜第三名。
从榜单中可以看到，企业之间毛利【lì】率【lǜ】差【chà】异极为【wéi】明显，企【qǐ】业之间的产品【pǐn】竞争力、成本掌控力等一目了【le】然。
一般【bān】来说，产品毛【máo】利【lì】率【lǜ】最高的公司并【bìng】不【bú】代表企业盈利能力【lì】最强【qiáng】，净利润率更能证明企业终极【jí】盈利能力。
因为一家企业成本除了【le】产品成本外，还【hái】有【yǒu】管理费用、销售【shòu】费【fèi】用、财务【wù】费用等其他经营成本，即便企业产品盈利能力【lì】很强，如果【guǒ】其【qí】他成本管理能力【lì】较弱的话，其自身盈利能力也会变弱，这会导致“一【yī】流【liú】的【de】产品、二流【liú】的管理”尴【gān】尬【gà】现【xiàn】象出现。
东旭蓝【lán】天【tiān】、三超新材、京运通荣获黑鹰净利润率榜前三名，其成本管理能力颇【pō】为【wéi】强悍【hàn】。榜单最【zuì】末三名分别【bié】为天龙光电、海润光伏和向【xiàng】日葵。
四、经营现金流榜
TCL集团李【lǐ】东升曾讲过【guò】一个小【xiǎo】故事，他【tā】说“有一段时间【jiān】，我们【men】企业每年都在盈利，但【dàn】是我企业每年经【jīng】营现金流【liú】都是负的【de】，我开始不太【tài】以为然，因为我最关【guān】心的是利润，利润要看得懂，赚得【dé】到钱。但是我有一个很【hěn】好的财【cái】务【wù】总监，他【tā】再三提醒我，李总，现在企【qǐ】业现金流的情况必须立马要改【gǎi】善，否则就【jiù】很可能【néng】会出问题。因为他说【shuō】企业倒闭，基本上【shàng】很少是因为企【qǐ】业亏【kuī】损倒闭【bì】的【de】，多数都是【shì】企业现【xiàn】金流枯竭而倒闭的。”
我们观察企业【yè】的增长质量，最好的辅助指【zhǐ】标就【jiù】是看【kàn】它的经营现金流。很多【duō】企业净利【lì】润很【hěn】高，但经【jīng】营现金流为负数，这说【shuō】明它并没有拿【ná】到【dào】真金白【bái】银，其【qí】净利润也【yě】只是账上富贵，其业绩质【zhì】量或许并不是表现的那么完美【měi】。而我们【men】从【cóng】企业经营现金流也多少能看【kàn】出公司决策层风险意识及管理能力【lì】。
黑鹰经营现金流榜显示，协【xié】鑫【xīn】集【jí】成一季度经营现金流净额【é】为11.08亿元【yuán】，高居榜单第一名，通【tōng】威【wēi】股【gǔ】份、中环股份位列榜单【dān】二三位；而【ér】一季度经营现金流【liú】为负【fù】的企业多达30家，榜【bǎng】单末位【wèi】三名分【fèn】别为特变电工【gōng】、阳光电源和隆【lóng】基股份。
五、对外投资榜
一【yī】季度对外【wài】投资最为【wéi】凶猛的三家公【gōng】司分别为【wéi】中环股份【fèn】、特变电工和森源电气，对外【wài】净投资规模都在10亿元以上，第二梯队的【de】协鑫集成、隆基【jī】股份、航天【tiān】机【jī】电投【tóu】资【zī】也颇有力度。
相比【bǐ】之下【xià】，东旭蓝天、林洋能【néng】源、太阳【yáng】能等公司投资则更为谨慎。从榜【bǎng】单可以看出，如今企【qǐ】业【yè】间投资【zī】决策【cè】出【chū】现明显的分化，彼此间的【de】胜负得失【shī】仍有待时间考证。
六、净筹资榜
一季【jì】度特变电【diàn】工【gōng】以47.69亿元的净筹资，无【wú】可争【zhēng】议的成为A股光伏【fú】公司筹资王，这【zhè】份【fèn】资本号召力少有【yǒu】匹敌者【zhě】，榜单二三位太极实业、中【zhōng】环股份净筹资分别为【wéi】9.66亿元【yuán】、8.31亿元【yuán】。
而【ér】26家光伏公司【sī】一季度筹资现金流为净流出（也就是【shì】流失），榜【bǎng】单末位【wèi】三【sān】名分别【bié】为中利集【jí】团、中来股份和隆基股份【fèn】，三者净筹【chóu】资现金流分别【bié】为【wéi】-28.56亿元【yuán】、-3.13亿元和-2.35亿元。
七、资产负债率榜
黑【hēi】鹰【yīng】榜显示，一季【jì】度46家光伏【fú】公司资产负债率【lǜ】最高的三家分别为海润【rùn】光伏、协鑫集成和【hé】特锐德【dé】，资产负债率【lǜ】分别为92.61%、80.34%和【hé】73.03%。在下列榜单中排名越高的企【qǐ】业，越应【yīng】该警惕资金流动风【fēng】险。
来源：黑鹰光伏
