有的可能被低估，有的可能被高估！
无论在产业范畴，还是资本范畴，这本是常态。
一个月前，我【wǒ】们曾在《决胜私【sī】有【yǒu】化:晶【jīng】澳、天【tiān】合私【sī】有化背后玄机，影响与风险【xiǎn】？谁将【jiāng】是下一个？》一文中就“谁可能成为下一个私有化的企业”分析认为，还【hái】留在美【měi】股的中【zhōng】国光伏企业中晶【jīng】科能源、大全新【xīn】能源【yuán】、阿特斯太阳能符合【hé】A股上市【shì】条件【jiàn】。
也就不久前【qián】，阿特【tè】斯【sī】宣布，其董事会【huì】已收到董【dǒng】事会主席兼总裁瞿晓【xiǎo】铧的【de】初步无约束力【lì】建议【yì】函【hán】，瞿晓铧将【jiāng】以18.47美元／股的价格，收购公司所有【yǒu】不属于瞿晓【xiǎo】铧和其【qí】夫人【rén】张含冰女士的在外【wài】普通股。这被市场认为是【shì】阿特斯私有【yǒu】化的信号。
若是如此，这将【jiāng】是继天合【hé】、晶澳之后，美股第三家进行私有化的中国【guó】光伏企【qǐ】业，市场多猜测它们【men】下一步可能【néng】回归A股【gǔ】。
伴随天合【hé】、晶澳、阿特斯的私有化，让【ràng】晶科在【zài】纽交【jiāo】所【suǒ】“显【xiǎn】得异常的美【měi】丽、恐怖而又寂寞，就像【xiàng】你站在外太【tài】空的【de】地表上，征服【fú】了星【xīng】空，也不过是君临【lín】沙漠而已。单晶军团【tuán】的异军突起，绑上国内资【zī】本市【shì】场的加持，来势汹【xiōng】汹。”这，是晶【jīng】科能源【yuán】掌门【mén】人李仙【xiān】德在新年致辞的开篇。
为何回归？为何私【sī】有【yǒu】化？晶【jīng】科是【shì】否还会在美股【gǔ】一直坚【jiān】守？显然，有企业认为它们被美股严重低估了【le】。看【kàn】看人【rén】家【jiā】A股的隆基、通威、特【tè】变、中【zhōng】环等等，那市值【zhí】，那融资能力，谁不垂涎？
晶澳董事长【zhǎng】靳保芳【fāng】就说：当年晶澳太阳能在美国纳斯达克上市【shì】，当【dāng】时融【róng】资了10亿美金，为企业的【de】发展提供【gòng】了【le】很大的保障，“但是现在，我们的品牌在美国已经【jīng】没有融资功【gōng】能【néng】了，于是决定要回归国内【nèi】、回归【guī】我们本地的市【shì】场”。
不【bú】过凡【fán】事都有【yǒu】双【shuāng】面性，被低估对企业决策者既是挑战，又【yòu】是机【jī】会【huì】。因为它【tā】们【men】更【gèng】“知己”，清【qīng】楚自己【jǐ】的【de】真正价值是什么，要知道不同的资本市场【chǎng】之间对企业的价【jià】值判断也有一定的差异的，某一资【zī】本市场【chǎng】越是轻视它，它【tā】越有极高的套利机会。
而私有化就是【shì】它们最有【yǒu】力的反击武器，选择私有化就是【shì】它【tā】们发起的价值保卫战【zhàn】，也可【kě】以【yǐ】说是反击战。那么【me】除了【le】美股的几家【jiā】光伏企业，还有哪些中国光伏上市公司谁被【bèi】低【dī】估了？换一句【jù】话说，谁还有可能【néng】加入下一【yī】场【chǎng】价值反【fǎn】击【jī】战之中？
为了搞清这个问题【tí】，黑鹰团队以“光【guāng】伏收【shōu】入占【zhàn】营【yíng】业收入比【bǐ】重达50%”以【yǐ】上这一标准，在A股【gǔ】、美股、港股三大资本市场筛选出了43家中国光伏企业，以【yǐ】不同【tóng】纬度【dù】分析【xī】认为：13家中国光伏公司可能被低【dī】估，其中7家可能被严重低估【gū】，晶科能源、保利【lì】协鑫能源、新特【tè】能源等都榜上有名。我们还推出了低估者战力榜，相信读者看【kàn】后会有一个【gè】相对清晰【xī】的【de】认识【shí】。
到底还有谁？
有七【qī】家公【gōng】司市盈率即低于【yú】20%、市净率又低于【yú】1，这七家公司市值【zhí】被市【shì】场低估的可【kě】能性更大。
实际【jì】上【shàng】，在光伏企业经历几次浩劫后，美国资【zī】本市场已经【jīng】近乎将中国光伏企业打入“冷【lěng】宫”，像【xiàng】晶科【kē】能源、阿特【tè】斯太【tài】阳能、晶澳太【tài】阳能这些【xiē】“生于中国、扬【yáng】威世界”的光伏【fú】企业如今市值都还不到70亿元，甚至【zhì】不足隆基股份十分之【zhī】一。
在黑鹰光伏统计的截至9-21，43家中国光伏企【qǐ】业【yè】市值【zhí】榜单【dān】中，前二十名竟然【rán】没有【yǒu】一家在【zài】美股上【shàng】市的光伏企业。前二十【shí】强中，A股【gǔ】公司有15家，占比为75%，相对而言，A股对【duì】光伏企业的认可【kě】度较高。
先看一下43家公司市值榜
不止一位行业人士表【biǎo】示， 在美股上市的光【guāng】伏企【qǐ】业市值被【bèi】低估，“美股市场相【xiàng】对于【yú】A股市场【chǎng】，对【duì】光伏【fú】企业【yè】认可度不高，市值被【bèi】严重【chóng】低估，对企业融资发【fā】展不利，所以光伏企业启动私有化【huà】，最终目标应该是回归A股市场。”实【shí】际【jì】上，不只是美股中国光伏企业【yè】被低估了，我【wǒ】们分析发现，港【gǎng】股【gǔ】、A股也【yě】有【yǒu】企业可能被市场低估【gū】了。
市盈率是投资者最常用来评估股价水平是否合理的指标之一。一般认【rèn】为该比率保持在20－30之【zhī】间是正常的，过【guò】小【xiǎo】说明股价可【kě】能【néng】偏低，风险相对【duì】较小，有【yǒu】一定的投资价值；过大则说明股价【jià】可【kě】能偏高【gāo】，风险较大，购买时【shí】应谨慎。
据黑鹰【yīng】光【guāng】伏统计，31家公司【sī】（12家公【gōng】司市盈率为负，未予统计）中12家公司市盈率在【zài】30%以上【shàng】，其中11家为【wéi】A股公司【sī】，占比达91.67%，前【qián】三高分别为安彩【cǎi】高【gāo】科、亿晶光电【diàn】和中环股【gǔ】份；市【shì】盈率低于【yú】20%的公【gōng】司有11家，其中包括晶科能源、晶澳太阳能等4家美股【gǔ】公【gōng】司，还有【yǒu】新特能源【yuán】、保利协鑫【xīn】等5家【jiā】港股公【gōng】司，以及东方日升、太阳能两家【jiā】A股【gǔ】公司【sī】，这些公司都似乎被市场低估了。其中【zhōng】，市盈率最低【dī】的两家公司【sī】恰【qià】巧也是近期先后宣布私有化【huà】的【de】晶澳太阳能、晶科能源【yuán】，第三名【míng】则是新特能源。
31家公司市盈率榜
分析公司是否被【bèi】市场低【dī】估了还有一个维度：有时，市【shì】净率是一个比【bǐ】市盈率【lǜ】更为可【kě】靠的指标，尤其是【shì】针【zhēn】对【duì】那些周【zhōu】期【qī】性行业的公【gōng】司随行【háng】业景气度可能有极【jí】大波动，市盈【yíng】率也往往会几十、上百倍，有时又会【huì】只是个位数【shù】。若遇上行业极【jí】不景气企业出现亏损，市盈率更是无从【cóng】谈起。
这时候，市净率指【zhǐ】标就极具参考价值【zhí】了。无论行业景气与否，上市公司的每股净资产一般不会出现巨幅波动。一般来【lái】说，市净【jìng】率越小【xiǎo】投资者【zhě】风险【xiǎn】越【yuè】低，尤其是当公【gōng】司市净【jìng】率低【dī】于1时，企业【yè】存在被低估的可能【néng】。因【yīn】为即【jí】便出现最坏的情【qíng】况——上市公司倒闭，股【gǔ】东【dōng】清偿【cháng】的时候可以收回【huí】更多的成本。
据【jù】黑鹰光伏统计，41家公司中【zhōng】有【yǒu】9家公【gōng】司市净率低【dī】于1，这9家公司都来【lái】自于美股【gǔ】或港【gǎng】股。最低的【de】三家公司分【fèn】别为顺风清洁能源、晶澳太阳能和兴业【yè】太阳能。
41家公司市净率榜
我们统计发现，有七家公司市盈率即低【dī】于20%、市净率又低【dī】于【yú】1，这【zhè】七家公司市【shì】值被市场低估的可能性【xìng】更【gèng】大【dà】，他们分别为晶澳太阳能、晶科能源、新特【tè】能源、天华阳【yáng】光【guāng】、兴业太阳能、保利协【xié】鑫能源【yuán】和江山控股【gǔ】。
低估者战力榜
这13家公司中7家【jiā】上半年净利润增速在20%以上【shàng】，前四名【míng】甚【shèn】至达到了151%以上，成绩【jì】极为优秀。
投【tóu】资者看重的还是企业目【mù】前【qián】及未来盈利能【néng】力的强弱，净利润【rùn】一般来【lái】说是企业市【shì】值最有力【lì】的支撑，也是过往时间【jiān】内其实【shí】力【lì】高低最直接的体现方式之一。
那么【me】，13家可能被【bèi】低【dī】估【gū】企【qǐ】业【yè】谁盈利能力更【gèng】强？据黑鹰光【guāng】伏统计，13家公司上半【bàn】年净利润合计为36.01亿元，第一名为保利协【xié】鑫能源，这也是唯一一【yī】家净利润【rùn】达到10级的公司【sī】，第【dì】二、三名分别为新特能源和北控清洁能源集团。
我们来看一下他们每家盈利能力情况。
13家公司上半年盈利榜
当然，投资者更【gèng】看重的是企【qǐ】业的发【fā】展潜【qián】力及增长动【dòng】力，除了盈利规模，盈利增速更【gèng】受到投【tóu】资者重视。
这13家公司中7家上半【bàn】年净利润增速在20%以上，前【qián】四【sì】名【míng】甚至【zhì】达【dá】到了151%以上，成绩【jì】极为优秀【xiù】。尤其是北控清洁能源集团、天华阳光、江山控股、太阳能、新特能【néng】源、大全新能源净利润多是连续【xù】多年保【bǎo】持【chí】两位数以上增【zēng】长，而阳光能源上半年也成功实现扭亏为【wéi】盈，这些公【gōng】司值得读【dú】者重点【diǎn】关注【zhù】。
13家公司上半年净利润增幅榜
不过，我们郑重【chóng】提醒【xǐng】大家，没有【yǒu】任何一个指【zhǐ】标是在任何【hé】情【qíng】况下都完全有效的，上述【shù】仅是我们一己之见，并非【fēi】投资建议。
再次示警：
私有化风险也不小
若【ruò】是【shì】公司启【qǐ】动企业私有【yǒu】化后，其融资引【yǐn】擎最为脆弱，若公【gōng】司不【bú】能在预期的【de】时间内登陆A股，尤其是现金流本来就暗藏一定危机的企业可【kě】能直接【jiē】面临【lín】生死危【wēi】机。
如今所【suǒ】有光【guāng】伏企业【yè】都在于时【shí】间赛跑【pǎo】，企业【yè】无论是扩【kuò】充产能、进军新领域或者【zhě】押注研发，都需要【yào】真【zhēn】金白银的投入【rù】，如【rú】今光伏行业已经进入了“规模+技术竞技【jì】”的新【xīn】赛道，此时，谁资本实力【lì】最雄厚，谁就握有出击的主动权。这【zhè】或许是【shì】所【suǒ】有光 伏【fú】企业决策者首要考虑的问题之一。
事实上，黑鹰光伏发现【xiàn】，近九成中概【gài】股光伏【fú】企业目前都【dōu】面临很【hěn】大【dà】的短期偿债压力。
速动比率是指速动资【zī】产【chǎn】对流动负债的【de】比率【lǜ】。它是衡量企业【yè】流动【dòng】资产中可以立即变现【xiàn】用于偿还流动负债【zhài】的能【néng】力。一【yī】般来【lái】说，速动比率维【wéi】持在1:1较为正常，它表明企业的每1元流动负债【zhài】就有1元易于变现的流动资产来【lái】抵偿，短【duǎn】期偿债【zhài】能力【lì】有【yǒu】可【kě】靠的保证。速【sù】动比率【lǜ】过低，企业的短【duǎn】期偿【cháng】债风险较【jiào】大。
上半年8家公司速动比率情况
我们曾重点提到资本向来是逐利的，据我【wǒ】们多年【nián】对资本市场的研究了解，一般【bān】来说，在【zài】美【měi】股上市公【gōng】企业选【xuǎn】择私有【yǒu】化，企【qǐ】业掌控者【zhě】要与投资机构签署对【duì】赌协【xié】议，一般【bān】对赌协议中对企业下【xià】一【yī】次登陆资本市场的时【shí】间或未来【lái】企业实现的净【jìng】利润等会有明确的约【yuē】定。
企业若【ruò】在规定时间内无法完成承【chéng】诺【nuò】，将触发对赌协议，企业掌控人【rén】需要给【gěi】与投【tóu】资人不菲【fēi】的【de】补偿。许多雄心壮志的【de】企业家【jiā】就折戟于此。
而且，若【ruò】是公【gōng】司启动企业私有化后，其融资引擎【qíng】最【zuì】为脆弱【ruò】，若公【gōng】司不能【néng】在预期的时间内登【dēng】陆A股，尤【yóu】其是现金流本来就暗藏一定危机的企业可能直接面临【lín】生死危机【jī】。这或许是也是其他企业观望的原【yuán】因【yīn】之一【yī】。所以说，回归之路并不【bú】平坦【tǎn】，私【sī】有化也【yě】并非没【méi】有风【fēng】险的买卖【mài】。
来源：黑鹰光伏
