《投资者网》乔丹
永臻【zhēn】科技股份有限公司（以下简称“永臻股份”）新近递交【jiāo】了招股书，拟【nǐ】在上交【jiāo】所主【zhǔ】板上市。本次【cì】IPO，永臻股份拟募【mù】资17亿元，用于铝合金【jīn】光伏【fú】边框支架与【yǔ】储能电池托盘项【xiàng】目【mù】一期【qī】光伏【fú】边框工【gōng】程，以及补充流动资【zī】金。
近【jìn】年【nián】来，永【yǒng】臻【zhēn】股份资产规模迅速攀升，究其原因【yīn】，与其在报告期【qī】内【nèi】的频繁资产【chǎn】收购有关，而标【biāo】的多为实控【kòng】人名下资【zī】产。公司产品类【lèi】型也过于单一【yī】，且【qiě】超九成【chéng】收入来自大客户，大客户还【hái】曾低【dī】价入股【gǔ】，公司与之利益绑定颇深。
关键子公司曾卷入安全事故官司
永臻股份成【chéng】立于2016年，主营产品包【bāo】括光伏边框产品、光伏建【jiàn】筑一体化产【chǎn】品【pǐn】 （BIPV）、光伏【fú】支架结构件。报告期内（2020年-2022年），公司总资产分【fèn】别为【wéi】14.74亿元【yuán】、30.28亿元、40.67亿元，资产【chǎn】规模自2021年迅速扩大。回顾其资产运作情况，发现【xiàn】公【gōng】司在【zài】报告期内做【zuò】了【le】频【pín】繁的资产收购。
根【gēn】据招【zhāo】股书【shū】，报告【gào】期内，永【yǒng】臻股份的主要【yào】资产重【chóng】组【zǔ】情况如下，2020年，公司收【shōu】购营口永利、永臻精工【gōng】100%股权，以及永臻【zhēn】新幕20%股【gǔ】权；2021年【nián】，公司收购华通模具、永臻苏州100%股【gǔ】权。
上述交易标的，均为永臻股份或其实控【kòng】人名【míng】下公司。与此同时，2021年8月-2022年，公司还相继成立了滁【chú】州【zhōu】电力、永【yǒng】臻芜湖、永臻统盈【yíng】、永臻【zhēn】新加坡等公司【sī】，进一步扩大了资产规模。截【jié】至报告期期末【mò】，永臻股份共拥【yōng】有8家全【quán】资控股子公司，2家全资控股孙公【gōng】司，招股【gǔ】书【shū】亦披露【lù】了【le】各子公司2022年的经营情况【kuàng】。
其中，永臻股【gǔ】份业绩靠前的子公【gōng】司【sī】为营口永【yǒng】利、永臻滁州，二【èr】者分【fèn】别营【yíng】收5.28亿元、35.03亿【yì】元，净利润分别为0.11亿元、1.83亿元。2022年，永臻股份整体的营收及净利润分别为51.8亿【yì】元、2.46亿元，足见两家【jiā】子公司是其重【chóng】要收【shōu】入来源。而作为【wéi】关键【jiàn】子【zǐ】公司的【de】营口永利，此前曾卷入一起安【ān】全事【shì】故官司【sī】。
企查查显示，2022年2月【yuè】，中国裁【cái】判【pàn】文书网公布了【le】一则判决书，案由为【wéi】提供劳务者受害责【zé】任纠【jiū】纷，原【yuán】告为谭某，被告为营口永利及大【dà】石【shí】桥市【shì】英华防腐【fǔ】设备安装维修【xiū】队（以下简称“英华维修队”）。
2020年【nián】8月，英华维【wéi】修队与营口【kǒu】永【yǒng】利达成口【kǒu】头协议，英华维修【xiū】队到营口永利，为其【qí】硫酸【suān】槽体铺设胶板。谭【tán】某【mǒu】受雇于英【yīng】华维修队从事力工工作，从事【shì】此项工作时，用打火机点燃烤枪【qiāng】时槽【cáo】内气体【tǐ】燃烧导致【zhì】烧伤。经鉴定，谭某【mǒu】烧伤体表面【miàn】积介于40%-50%之间构成伤残【cán】等级八级【jí】，左膝功能【néng】丧【sàng】失【shī】29.6%构成伤残等级十级，左肘关节功能丧失36.2%构成【chéng】伤【shāng】残等级十级。
该案件于【yú】9-21民事一审。法院认为三方【fāng】均存在过错。其中，营口永【yǒng】利在事故【gù】现场存在交【jiāo】叉作【zuò】业，将【jiāng】液化【huà】气罐【guàn】刮【guā】倒的事实【shí】，且结合涉案事【shì】故发生【shēng】的【de】过程及成因来看，案涉场地具有【yǒu】安全隐患，最终导致案【àn】涉事故的发生。判定原告谭某【mǒu】承担30%的责【zé】任，被告英华维修队、营口永利【lì】分别承担50%、20%的责任。营【yíng】口【kǒu】永利需赔偿谭某损失11.67万元。
上【shàng】述案件【jiàn】的【de】发生及审判日期【qī】，贯【guàn】穿了永臻股份整个报告期。作为重要子公司，营口永【yǒng】利【lì】理应做【zuò】好安全检查，若生产场地存在安全隐患，其【qí】日常经营恐会受到严重的【de】不【bú】利影响，而上述劳动者受害【hài】责任纠纷，也难免【miǎn】让【ràng】人【rén】对其生产安【ān】全【quán】性产生担忧【yōu】。
多次增资多名大客户“低价”入股
快速扩张资产规模同时，永臻股份还进行了多次增资。
2019年12月，邵东芳将其持【chí】有的永臻有限【xiàn】（永臻股份前身） 95%的股权无【wú】偿转让给【gěi】汪献利【lì】，公司完【wán】成第一次股权【quán】转让。至2021年7月，公司【sī】还进【jìn】行了4次增资【zī】，第【dì】一次增资为【wéi】设立员工持股平台，增资价格为10元【yuán】/股，后三【sān】次为引进【jìn】外部【bù】投资人，增资价【jià】格【gé】均为15.69元/股。
2021年8月，公司进行了第二次股权转让，汪献利与天合投资、晶澳科技（002459.SZ）、阿特斯投资分【fèn】别【bié】签订股权转让协议，转让股【gǔ】权5.63%，价格为13.08元/股【gǔ】，低于前【qián】面三次增【zēng】资【zī】价【jià】格。
天合投资、阿【ā】特斯投【tóu】资是天合【hé】光能（688599.SH）、阿【ā】特斯【sī】全资控股【gǔ】公司【sī】。天合光能、阿特斯以及晶澳【ào】科技【jì】，均【jun1】位列公司的前五大客户席列，2022年【nián】，这【zhè】三大客户的收入占比合计71%。
关于入股价格，公司表示【shì】，双【shuāng】方已于2021年初基【jī】本【běn】谈妥公司整体估值为16亿元，商定【dìng】以合计交易对【duì】价【jià】9000万【wàn】元取得合【hé】计5.63%股权（按2020年底公司【sī】10200万元注册【cè】资本，股权取得对价【jià】即为15.69元/股）。后【hòu】因客户入股主体选【xuǎn】择【zé】、内【nèi】部决策流程较长、投资主办人员离职【zhí】等原因，直至2021年8月上述3家投资方与公司才【cái】完成本次【cì】股权转让全部手续。
期间，公司历【lì】经2021年【nián】3月、5月【yuè】、7月三【sān】次外部股东增资，注册资本已增至12233万股，5.63%股【gǔ】权比例对应的【de】股【gǔ】权数【shù】量为688.1361万股，因此本【běn】次股权【quán】转让价格降【jiàng】至13.08元/股（9000万元【yuán】/688万股）。
截至【zhì】报告期【qī】末，天合【hé】光能通过天【tiān】合投资【zī】间接持股2.15%、晶澳科技【jì】直接持【chí】股0.86%，阿【ā】特斯通过阿特斯投资间接持股0.86%。
2021年12月【yuè】，公司进行第五【wǔ】次增资，引入高瓴睿恒、君联嘉【jiā】茂、君联相【xiàng】道、正【zhèng】信一【yī】号、金石基金、中泰创投，合计认缴【jiǎo】5561万【wàn】股，认【rèn】缴金额为【wéi】10亿元，增资价格为17.98元/股，彼时公【gōng】司总股本为17794万【wàn】股，估值约32亿元。
截至报告期末，实控人汪献利、邵东芳夫妇合计【jì】持股52.33%。高瓴资本旗下深圳【zhèn】高【gāo】瓴【líng】睿恒【héng】持【chí】股【gǔ】15.63%，为公司第二【èr】大股东【dōng】。君【jun1】联资【zī】本旗下君联嘉【jiā】茂及【jí】君联相道分别持股【gǔ】6.25%，为公司第三、四大股东。
本次IPO，公司拟募资17亿元，发行股数不低于25%，对应的估值约68亿元，净利【lì】润【rùn】约2.46亿【yì】元，对【duì】应【yīng】的市盈率【lǜ】约28倍，同行鑫铂【bó】股份（003038.SZ）的静态【tài】市【shì】盈率约【yuē】30.88倍。多番增资扩股后，公【gōng】司的市盈率达到了与同行相当的水平。但【dàn】从其【qí】经营【yíng】面来看，其产【chǎn】品变现能【néng】力、独立性有待观【guān】察【chá】。
超9成收入来自前五大客户
报【bào】告【gào】期【qī】内，永【yǒng】臻【zhēn】股份分【fèn】别营收【shōu】14.33亿元、29.52亿元、51.81亿元；净利【lì】润分别为0.47亿元【yuán】、0.95亿元和2.46亿【yì】元。公司【sī】大部分收入来自光伏边框产品，占【zhàn】比超过98%。
不难看出，公司的业绩呈【chéng】现连年大幅【fú】增【zēng】长的态势。但其能取得【dé】如此佳绩【jì】，一定程度上，依靠龙头【tóu】庇荫。
公司存在【zài】依赖大客户的【de】现象。报【bào】告期【qī】内【nèi】，公司前五大客户【hù】的合【hé】计【jì】营收占比分别【bié】为99.99%、99.73%、90.48%，2022年，公司前五大客户分别为【wéi】天【tiān】合光【guāng】能【néng】、晶澳科【kē】技【jì】、隆基绿能【néng】（601012.SH）、阿特斯、晶科能源（688223.SH）。而同【tóng】行鑫铂【bó】股份、爱康科技（002610.SZ）2021年的前五大客【kè】户营收占比分别为56%、40%。
当前【qián】来看，天合光能【néng】、晶澳科技、阿特斯【sī】这三大【dà】客户已成为永臻【zhēn】股份股【gǔ】东，与其利益【yì】深度绑定【dìng】。而从它们曾【céng】与公司签署对赌协【xié】议【yì】的行为来看，大客户似乎【hū】对【duì】公司经营能力也并非完全【quán】放心。
与【yǔ】此同时，公司的现金流【liú】情况也不容乐观。报告期内，应【yīng】收账【zhàng】款账面【miàn】价【jià】值分别为【wéi】2.7亿元、5.49亿元、8.63亿元，经【jīng】营性现金流净额【é】则分别【bié】为为【wéi】-2.87亿元、-9.17亿元、-12.2亿元，均呈现不断恶化状【zhuàng】态。
另外，公【gōng】司的盈利能力也在大幅下滑。报【bào】告期内，其综合【hé】毛利【lì】率分别【bié】为13.6%、10.81%、9.05%。但其主营【yíng】业务毛利率【lǜ】则处于一个相【xiàng】对不错【cuò】的【de】水平，分【fèn】别为14.16%、11.88%、11.28%，2020年及2021年【nián】，同行可比公【gōng】司的平均值【zhí】为17.68%、9.37%。但整【zhěng】体【tǐ】而言，公司仍需面对成【chéng】本上涨、市【shì】场竞【jìng】争加剧、或光伏行业景气度下降带来的毛利率波动风险。（思维【wéi】财经出品【pǐn】）
来源：投资者网
原文标题【tí】 : 三大客【kè】户“兼任”股东，永臻股份能否“独立行【háng】走”？
