从历史上看【kàn】，不管对后市如何的乐【lè】观，如【rú】此高【gāo】的估值，都需要考虑未来上涨的空【kōng】间和回【huí】落的【de】风险。
禾迈股份【fèn】（688032．SH）近期备受【shòu】市场瞩【zhǔ】目。两个多月里，股价涨幅接【jiē】近2倍。
9-21，禾迈【mài】股份股价破【pò】千元，成为【wéi】继贵州茅台（600519．SH）之后的第二只千元股，市值一【yī】度超过500亿【yì】元。
千元【yuán】股、光伏茅台这一类的【de】字眼无疑【yí】点燃【rán】了市场的热情，券商、机构、媒【méi】体争相关注，引发热议【yì】。
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对于禾迈股份的估值，市场上也立即形成了两种观点。
一部分【fèn】价值投资【zī】者认为，从业【yè】务层面上来看，2021年度，其营【yíng】收仅仅7．95亿，净利润【rùn】2亿，如此微小的体【tǐ】量，如何【hé】承担起千元【yuán】股价与500亿市值。
趋势【shì】投资者则认为【wéi】，禾迈股份从事的微逆变器业务，未来市场【chǎng】空间【jiān】广阔，股价大【dà】幅上涨有【yǒu】基本面的支【zhī】撑，公司进【jìn】入高成【chéng】长区间，因预期产【chǎn】生的估【gū】值提升是【shì】合理的。
回答这些争议之前，我们有必要了解一下禾迈股份的微逆变器业务。
01 细分赛道龙头
禾迈股份【fèn】由杭开新能源于2012年出资设【shè】立，进【jìn】军光伏微【wēi】逆变器赛道【dào】，历经多年发展，成【chéng】为【wéi】该领域龙头。公司于2021年12月登陆【lù】科【kē】创板。
微型逆变器【qì】及监控设【shè】备是公司的核心【xīn】产【chǎn】品，2021年年报显示，该业务占比超【chāo】过总营收的【de】50％，毛利【lì】超过70％。
逆变器对于熟悉光伏的投资者而言，应该并不陌生。
由于光伏组件发【fā】出的电是直流电，电网传输和用户使用【yòng】的是交【jiāo】流电，需要【yào】相应【yīng】的设【shè】备进【jìn】行转换，逆变器承担【dān】的便是这样一个功能，是光伏发电不可或缺的设备。
常用的逆变器主要分为集中式逆变器、组串式逆变器和微逆变器。
集【jí】中式逆变【biàn】器功率大，成【chéng】本低，一【yī】般只用【yòng】于大【dà】型地面电站【zhàn】；组串式逆变器功率范围广【guǎng】，可适用各类型电站。
微【wēi】逆变器【qì】特【tè】点是功率小，可实现组【zǔ】件【jiàn】级关断，安全性能也高【gāo】，一般用于家庭户用和工【gōng】商业领域等小型分布【bù】式场景【jǐng】；随着分布式光伏逐步推进，微逆变器的渗透率也在快速提升。
光伏产【chǎn】业【yè】发展前期，以大型集中式【shì】和分【fèn】布式装机为主要应用，微逆【nì】变【biàn】器份额占比较低。
据Wood Mackenzie统计，2020年微逆【nì】变【biàn】器出货规模大约2．28GW，占【zhàn】全球光伏装机量份额大概在2％左右，占据分布式装机5％左右【yòu】的【de】份额，渗透【tòu】率【lǜ】较【jiào】低。
禾迈股份的微型逆变【biàn】器产【chǎn】品有“一拖一”至“一拖【tuō】六”全系列【liè】产品，额定功率在【zài】250W－2250W之间，可满足182／210大【dà】功【gōng】率光【guāng】伏组件应用需求。
此外，功率密度【dù】是微逆【nì】变器性能的核心技【jì】术指标，意味【wèi】着更好的【de】产品集成度，更低【dī】的成【chéng】本，更【gèng】高的效率【lǜ】。
从【cóng】这个指标来看，与【yǔ】业界龙头Enphase（ENPH．US）相比【bǐ】，禾迈股份优势明显，“一拖一”、“一【yī】拖二”产品【pǐn】分别领【lǐng】先40％、190％，“一拖四”产品的功率密度更是达【dá】到了922W／L。
数据来源：禾迈股份招股说明书
产【chǎn】品【pǐn】优势自然反【fǎn】应到【dào】成本和毛利率，禾迈股份的毛【máo】利率【lǜ】远超竞争对手。
