受高煤价影响颇深的火电企业，将迎来业绩拐点。
美元指数达到了近10年的新高，9-21美元指数【shù】达到了108．51，上【shàng】一次这一【yī】高位还是在2000年附近，这某种意【yì】义上代表着国内【nèi】资金和【hé】北向【xiàng】资金的外流，9-21后A股交易量萎缩【suō】就是【shì】证据。资金【jīn】量【liàng】不足是【shì】目前A股市场失守3400点和3300点【diǎn】的重要【yào】原因之一，连【lián】续【xù】失守重要点位或多或少刺激到【dào】市场【chǎng】投【tóu】资【zī】者“敏感”的神经。前期火热的“碳【tàn】中和”、“新【xīn】能源【yuán】车”整体出【chū】现回调，传统【tǒng】维稳的券商【shāng】、银行、房地产、能源板块似乎在【zài】支撑着整个【gè】市场。
然而【ér】，近期电力板块（火【huǒ】电【diàn】＋绿电）上升趋势较强，从4月底触底后反【fǎn】弹幅度【dù】超过【guò】20％，7月首日更是【shì】走出独立行【háng】情【qíng】，近【jìn】8个交易日上涨幅度超【chāo】过8％。赣能股份（000899．SZ）作【zuò】为江西国资控股的【de】老【lǎo】牌煤电企业，近期出现【xiàn】9连板，仅十几【jǐ】个交易日股价翻2．6倍。
煤价回落或是带来这轮行情的重要转折点。
回首2021年，最赚钱的除了碳酸锂，就是煤炭了，从2021年1月中旬煤价【jià】达【dá】到【dào】1150元【yuán】／吨，后虽然短期受需【xū】求减少影响，2月底煤炭价格腰斩571元／吨左右，没过多久，5月【yuè】煤价再度回升至950元／吨，再【zài】到【dào】10月中旬，煤【méi】炭价【jià】格上涨至历史最高的2600元／吨【dūn】。根据企【qǐ】业统计，2021年平均综合标煤单价较上【shàng】年同期上涨44．28％，受此影响，根据【jù】证监会行业分类中【zhōng】A股【gǔ】84家上市【shì】电力企业中，有47家【jiā】2022年Q1的净利润出现同比下【xià】滑【huá】，其中22家降幅在50％以上，22家出现阶段【duàn】性亏损，其中【zhōng】华能国际（600011．SH）亏【kuī】损最严重【chóng】，今年【nián】一季度亏损9．56亿，相比去【qù】年同期盈利31．3亿【yì】，算是天壤之别。
01火电板块业绩回归可期
受高煤价影响颇深的火电企业，将迎来业绩拐点。
虽然近两【liǎng】年【nián】全球大力提【tí】倡绿色发电【diàn】和碳中和，但目前国内乃至全球依然【rán】是化石能【néng】源为主要发【fā】电手【shǒu】段【duàn】的能源结构，短期内【nèi】很难发生结构【gòu】性【xìng】的变化【huà】，因此，煤【méi】炭【tàn】、天然气、石油仍然是重要的【de】电力来源。
一般来说，无形的手会对大【dà】宗商品价格进行有效的调控，但是近期由于【yú】通【tōng】货膨胀加【jiā】剧，同时【shí】叠【dié】加局部【bù】地缘政治，煤【méi】炭价格出【chū】现单【dān】边上涨【zhǎng】的情况，一般【bān】煤价直【zhí】接挂钩下游【yóu】企业的【de】成本，而煤炭前【qián】期【qī】的高【gāo】位直【zhí】接带来【lái】诸【zhū】多行业出现亏损，因此适当的政策调控尤为重要，国内【nèi】煤炭保【bǎo】供稳价就是重要的调控手段【duàn】。
供给端【duān】，2022年1至5月全国原煤产量18．14亿吨，同比增长10．4％，原【yuán】煤日均产量超1200万吨，创下历史新高。在持【chí】续扩产【chǎn】能的同时，政策对煤【méi】价的合【hé】理价格区间【jiān】也【yě】进行了限制，新【xīn】版长协煤机制的落地，则【zé】进一【yī】步【bù】调【diào】控煤价【jià】，意在实现与【yǔ】燃【rán】煤发电“基【jī】准价【jià】＋上下浮动不超过20％”电【diàn】价区间的有效衔接。
需【xū】求端，由于今【jīn】年多【duō】地提前进入高温天气，用【yòng】电高峰提前带【dài】来的电力压力【lì】明显增加。据国网统计，6月后最【zuì】大用电【diàn】负荷超8．44亿千【qiān】瓦，西北、华北等【děng】地用电【diàn】负荷增【zēng】速较快，与去年同期【qī】相比增【zēng】速分别达【dá】8．81％、3．21％，预计【jì】2022年【nián】全社会用电量增速在5％至6％之间。
煤炭价【jià】格受【shòu】到【dào】合理【lǐ】调控，用电需求大幅增长，火电业绩回【huí】归指日可待。
02赣能股份是业绩变身还是炒作
赣能【néng】股份主【zhǔ】营电力生产和销售，实【shí】控人是江西省【shěng】国资，也是江西省唯一一家电力上市企业。身为老牌【pái】火电【diàn】上市【shì】公【gōng】司【sī】的【de】赣【gàn】能股份，面对上游煤炭【tàn】价格大涨，也未能幸【xìng】免【miǎn】于难。但好在公司算是整个A股【gǔ】电【diàn】力板块亏损较少的，2021年也是近十年由于煤价暴涨业绩首次出现亏【kuī】损，公【gōng】司2021年归母净利亏【kuī】损高达【dá】2．48亿，上次如此大规模的亏损是【shì】在2011年【nián】。
受到去年【nián】亏损影响【xiǎng】，2022年一季度其【qí】业【yè】绩也并不理想，归母【mǔ】净利也呈现亏损101．5万元的境遇，同比【bǐ】减少103．75％，从公司下表可见，公司从2021年开【kāi】始今营【yíng】业成【chéng】本居高不【bú】下【xià】，高达27．57亿，同【tóng】比上涨30％。
很明显【xiǎn】，以赣能股份目前的业【yè】绩不足【zú】以支撑起【qǐ】近半个【gè】多月二级市场上的强劲表【biǎo】现【xiàn】，即使是中【zhōng】报、年【nián】报业绩扭亏。原因在【zài】于：
首先公司【sī】没有较强的【de】业绩增量，翻阅赣能股【gǔ】份【fèn】历史业绩来【lái】看，平均25－27亿【yì】的营【yíng】业收入几乎【hū】维【wéi】持了近十【shí】年【nián】，也就是【shì】说，即使煤炭价格回【huí】调，公司盈利能力回归，按【àn】照近些年平均的净利润率【lǜ】，即使煤炭价格大跌，公【gōng】司全年净利润也不【bú】会超过【guò】4．5，而按照9-21后【hòu】停牌的141亿市值计算，赣能股【gǔ】份最小PE（TTM）也将达到31．33倍，若按照近【jìn】期披露【lù】的已投入运营【yíng】的装机量来看，已【yǐ】投产运营的装机【jī】规模合计1578．4MW，其中火电【diàn】装机规模1400MW（89％），水电装机规模100MW（6％），即使市场【chǎng】较【jiào】看好的光伏发电装机规【guī】模也【yě】不过78．4MW（5％），光伏并网电量仅为【wéi】0．39亿千瓦时，正在建设的【de】光【guāng】伏发电装机容量为67．08MW。可见，以目前95％收【shōu】入来自于火【huǒ】力【lì】和水【shuǐ】力【lì】发电来看，141亿市值这个明【míng】显【xiǎn】过高。
其次，即使【shǐ】公司在转型绿电，包【bāo】括上【shàng】高县清洁煤电【diàn】项目【mù】、1200MW赣县抽水蓄能电站项目以及【jí】其【qí】他光伏发电项【xiàng】目，由于建设周【zhōu】期较长【zhǎng】，短期很难【nán】带【dài】来业【yè】绩【jì】增【zēng】量，即【jí】使转型成功，目前绿电板块的市盈率也还不到30倍。再者就是储能板块业务【wù】，公司也表【biǎo】示，暂无储能装机，根据公司公告【gào】其子公司高安【ān】建【jiàn】山赣能新能源【yuán】公司将【jiāng】投资建设高安市赣【gàn】能50MW农光【guāng】互补地面光伏发电项【xiàng】目【mù】，配套储能5MW／5MWh，目【mù】前项目正在建【jiàn】设中【zhōng】，即使建成，从装机【jī】量来看算是“九牛一毛”。而炒作的超超临界发【fā】电概念就算【suàn】可商【shāng】用落地，能否【fǒu】推广【guǎng】形成规模尚【shàng】且未知【zhī】。
赣能股份对绿【lǜ】色发【fā】电转型【xíng】还仅处于早【zǎo】期阶段。那么，是谁在【zài】背后炒作？
从【cóng】龙【lóng】虎榜数据来看【kàn】，赣能股份9-21因连续三个交易日内，涨【zhǎng】幅偏离值累【lèi】计达到20％的证券登上【shàng】龙虎榜【bǎng】。此次【cì】是近【jìn】5个【gè】交易日内第3次上【shàng】榜【bǎng】，近一个月第【dì】5次上榜。买入前五席位【wèi】合计净【jìng】买入11950．51万元，两个机构专【zhuān】用营业部上【shàng】榜，买五是拉萨营业部；另外【wài】，卖出前【qián】五席位【wèi】合计卖出11963．19万元，其中卖一位置的东吴证券上海西藏南【nán】路，卖二的拉萨营业【yè】部，卖四位置的中国银河证【zhèng】券绍兴【xìng】营业部，均【jun1】为市场上知【zhī】名【míng】的一线游资。
虽然电【diàn】力【lì】板块尤其火电受【shòu】到前【qián】期煤【méi】炭【tàn】价格上涨的【de】影响，板【bǎn】块整【zhěng】体【tǐ】处于低迷，随着煤炭价格回调，公司【sī】业绩会得到【dào】缓解【jiě】，市场【chǎng】补涨情绪较强，但还是要理【lǐ】性【xìng】分析暴涨【zhǎng】个【gè】股背后的基本面支撑的逻辑是否能与二级市场表现所匹配。
本文作者 ｜ 刘超然
来源 ｜ 英才杂志
原文标题 : 明日复牌！9连板赣能股份差点真材实料
