草根行业，多枭雄。
在2006年左右那个光伏“群雄并起【qǐ】、逐鹿世界”年代，眼看着【zhe】家门口的企业无锡尚德【dé】施【shī】正荣以【yǐ】23亿美元【yuán】登顶中国新【xīn】首【shǒu】富，32岁【suì】的邹承慧怀揣【chuāi】着600万借款【kuǎn】也投入光【guāng】伏创业的浪潮之【zhī】中。
起初他“只有13名员工，几间破房子”，因为当时他还是江阴【yīn】海达【dá】集团贸易部的【de】总经理，创业初期【qī】他应海达【dá】集团老【lǎo】板【bǎn】挽留【liú】，主要精力还放在海达【dá】，仅指派一位副总经理监督【dū】爱康【kāng】生产运【yùn】作。
成功没有那么容易【yì】。成立当【dāng】年，财【cái】务总监汇报说“公司亏损700万元”，当晚他“独自在【zài】宾馆开了一间客【kè】房，坐【zuò】床头哭【kū】了【le】一个【gè】多小【xiǎo】时。”
2006年痛【tòng】定【dìng】思【sī】过，第二年邹承慧【huì】决定亲身上阵【zhèn】，专注执掌爱康，那时他每天凌晨五【wǔ】六点上班【bān】，关注【zhù】行【háng】业动态，紧抓生产流程【chéng】。
那一整年，这位年轻人总共赚了1500万元。
他后来【lái】总结说【shuō】“有人说，年轻【qīng】人资【zī】历不够，难成大事。可英雄【xióng】不问出身【shēn】，更无关岁数【shù】，关键是我【wǒ】们有没有决心，有没【méi】有方【fāng】法把【bǎ】我们的事业做好。”
彼【bǐ】时【shí】手握8.7亿元募集【jí】资金的邹承慧有了更【gèng】大的野心，其先【xiān】后通过并购手【shǒu】段【duàn】进击光伏发电、光【guāng】伏【fú】电池片及【jí】组件领域，打通光伏产业【yè】链，在其一【yī】系列战略布局下【xià】，2017年爱康科技实现营【yíng】业收入48.56亿元，是十【shí】年【nián】前的12.85倍。
近年【nián】，邹承【chéng】慧【huì】又喊出【chū】了“爱康千【qiān】亿市值梦想”，剑【jiàn】指能【néng】源【yuán】互联网万亿市【shì】场，2018年其更是抛出【chū】了【le】百亿【yì】光伏电【diàn】池及组件扩【kuò】展计划，同时还计划收购动力锂电池设备企业，进军新能源汽车领域......
然而，黑鹰光伏分【fèn】析爱康科技【jì】财报发【fā】现【xiàn】，如【rú】今爱康科【kē】技面临巨大的短期偿债压力、客户回款压力及订单【dān】下滑压力【lì】三座大山。
本篇内容【róng】，黑鹰团【tuán】队深度复盘【pán】和【hé】解构爱康科技十二年锐【ruì】变史，全文9000余字，涵【hán】盖企业战略与抉择，核心【xīn】经营数据的【de】具体变【biàn】化，企业【yè】潜在危【wēi】机与应对战略等多个维度。
上市“过冬”，谋变下游
成立于2006年的【de】爱康【kāng】科技，早年主【zhǔ】要生产产品主要是“太阳能边【biān】框【kuàng】”。仅用几年时间【jiān】，爱【ài】康【kāng】科技在这个细分领域【yù】坐上了全【quán】球“头把交椅”，并达【dá】十年之久。
据【jù】财报显示，截至2018年【nián】6月末，爱康科【kē】技铝【lǚ】边框产品年产能3000万套，销【xiāo】量占据全球【qiú】市场份额近20%，是【shì】全球行业第一。铝边框产品连续十【shí】年占据【jù】全球市场份额的首【shǒu】位【wèi】。另外，其还有支架产品年【nián】产【chǎn】能4GW。
尽管【guǎn】爱康很早就【jiù】成为“太阳能边框”这【zhè】一细【xì】分【fèn】领【lǐng】域的【de】老大，但由于“太阳能边框【kuàng】”在整个光【guāng】伏体系中地位并不【bú】高，市场规模【mó】有限，所以爱康科技【jì】很早就遭遇了增长瓶颈。
比【bǐ】如在【zài】爱康【kāng】上市之年(2011年)其营业【yè】收入【rù】为15.24亿【yì】元(2017年【nián】其太阳能边框收入【rù】为15.35亿元)。而【ér】当时【shí】中【zhōng】国在光伏行业各【gè】大领域的龙头诸如保利协鑫、英利、阿【ā】特斯、晶澳2011年营业【yè】收入分别达208.9亿【yì】元、146.78亿元、119.65亿【yì】元、107.33亿元。同样是各领域的龙头企业，但彼此根本【běn】不在一【yī】个量级上。
在爱康【kāng】科技上【shàng】市【shì】公司之时，刚满37岁【suì】的爱康掌门人邹承慧也深知“公【gōng】司【sī】业务【wù】模式过于单【dān】薄，抗风险能力有限，彼时借着上市东风，“手【shǒu】握8.7亿【yì】元现金(上市【shì】募集资金【jīn】)”他心中【zhōng】早有战【zhàn】略转型的打算。
无疑，光伏电站是一个更为广阔的舞台，进【jìn】击下游【yóu】光【guāng】伏发电领域不【bú】仅可以给爱【ài】康的光伏配件产品带【dài】来业【yè】务来源，同时也能够给公【gōng】司发展【zhǎn】带来充足稳定【dìng】的现金流。
邹承慧尤其看重它的金融【róng】属性。“光【guāng】伏电站是金融属性非【fēi】常【cháng】强【qiáng】的【de】资产”，邹承【chéng】慧【huì】向《英才》记者坦言【yán】。由于光【guāng】伏电站【zhàn】的产品(也就是电【diàn】力【lì】)可以被电网企业以固定价格收购，因此有着非常稳【wěn】固的收益【yì】水平，可以【yǐ】被看作是一种“类金【jīn】融【róng】”业务。
不【bú】久【jiǔ】前【qián】，某光伏上【shàng】市公【gōng】司高管也曾对黑鹰光伏坦言，拥有光伏电站这一优【yōu】质资产有【yǒu】助【zhù】于上市公【gōng】司在行业【yè】寒冬中抵御业绩波动风险。比如即便行业“骤【zhòu】冷”，它【tā】们也【yě】能依靠出售一部【bù】分光伏电站【zhàn】资产【chǎn】，保证公司的业绩不会【huì】出现剧烈波动，进而稳定投资者信【xìn】心【xīn】。
所【suǒ】以，爱康科技【jì】进【jìn】击光伏发电领【lǐng】域选择的模式并非“建【jiàn】成电站后出售【shòu】”，而是【shì】“以持有并【bìng】运营太阳能光伏电【diàn】站为主要发展方向、以收取电【diàn】费作【zuò】为主要盈利模式【shì】”。
据【jù】悉，通过多年光伏电站开发【fā】的业务【wù】积【jī】累，爱康科技【jì】在国内【nèi】100多个县【xiàn】市建立了电站项目【mù】公司。其中【zhōng】在9-21，爱康科技还【hái】出资4409万元【yuán】向West Energy Solution 株式会社(西控能【néng】源【yuán】)收购日本2901KW光【guāng】伏电站。
此举“有利于爱康光【guāng】伏产品【pǐn】在日本市场的进一步开拓;还【hái】有利【lì】于未来同西控集团【tuán】的合作延伸至【zhì】电【diàn】站【zhàn】项目开发、运维等领域【yù】;另外【wài】，还有利于【yú】公司海外融资渠道【dào】的【de】开发;同时还对公司未【wèi】来业绩【jì】形【xíng】成一定支撑【chēng】。”一【yī】箭四雕。
据【jù】悉，西【xī】控能源【yuán】母公司【sī】为西控集团(在【zài】日本JASDAQ公【gōng】开上市)，西控集【jí】团以建设【shè】2MW以下太阳能电站为主，自2011年其电【diàn】站建设数【shù】量连续【xù】三年日本第一。
实【shí】际上，近年爱康科技【jì】业绩一直【zhí】保持稳【wěn】增长与其全球化布【bù】局有直接关【guān】系。据【jù】黑鹰【yīng】光伏统计【jì】，2014年至【zhì】今，爱康科【kē】技海【hǎi】外销售收入一直保持较高速增长。尤其是【shì】今年上半【bàn】年在531新政的影响下【xià】，很多光伏企业【yè】遭遇了“失速【sù】”危机。但凭借着上半年海外收入同比增长43.16%至【zhì】10.09%，爱康【kāng】科技上半【bàn】年【nián】整体营业收入仍同比【bǐ】增【zēng】长了【le】14.55%(2018年上半年爱康科技国内【nèi】销售收入增幅仅为【wéi】0.83%)。
另据黑鹰【yīng】光伏统计，爱康科【kē】技光伏【fú】发电收【shōu】入增长一【yī】直较【jiào】为强劲，近六【liù】年半时【shí】间(2011年-2018年6月)其累计实【shí】现光伏发电【diàn】收入达26.49亿元【yuán】。
财【cái】报【bào】显示，截至2018年【nián】6月【yuè】末，爱康运维光【guāng】伏【fú】电站管理容量【liàng】1.3GW。或许正是受益于爱【ài】康较为先进的运维管【guǎn】理【lǐ】能力，2017年，旗下电【diàn】站平均发电小【xiǎo】时达到1190小【xiǎo】时，高于行【háng】业平均的【de】1100小时。“2018年【nián】公司平均发【fā】电小时将超过1300小时。”爱康科技如是说【shuō】。
热衷能源互联网
“如今爱康已【yǐ】经不把自【zì】己当作一个【gè】单【dān】纯的【de】光伏发电企业【yè】了，我们正在做【zuò】一个真正【zhèng】的能源互联网企业，企业基因本身发生了变化【huà】。”邹承慧曾在2017年5月对《英【yīng】才》记者【zhě】如是说【shuō】。
据悉，在2017年6月份，国【guó】家能源局【jú】提出了【le】下一【yī】步落实能【néng】源革命战略【luè】的七个方向【xiàng】，推动能源互联网【wǎng】发展行动计划【huá】便【biàn】是其中之一。据埃森哲【zhé】预计，到2020年，中国能源互联网的总市场【chǎng】规模将超过64070亿元，约占【zhàn】中国【guó】GDP的7%。
如【rú】今越来【lái】越多的【de】光【guāng】伏企业将战略目光及资源转向了能源互联网领【lǐng】域。随着新一轮【lún】电力改革【gé】的启【qǐ】动，为“提前布【bù】局【jú】售电市场【chǎng】”，早在9-21爱康科技【jì】就【jiù】计划自筹资金16亿元分别在上海、青海、甘肃、内【nèi】蒙古设立4家售电【diàn】公司。
直到2017年爱【ài】康【kāng】科技【jì】开始大举进军“售电领域”，这一【yī】年爱康科技【jì】单个投资【zī】金额在亿【yì】元以上的售配电子公【gōng】司就多达10家。
下面一组数据足以证明爱康科技进击能源互联网领域的决心及速度：
1.2017年上半年【nián】，爱康【kāng】科技【jì】在全国范围内拥有【yǒu】23家售电公司，在6个电力交易中心完成【chéng】市【shì】场准入，并在冀北电力【lì】交【jiāo】易中【zhōng】心实现首例电力直接交易，实现交易【yì】电量2586万千【qiān】瓦时。
2. 到了2017年末【mò】，爱康【kāng】科技在全国范【fàn】围内拥【yōng】有【yǒu】的售电【diàn】公司【sī】扩张至【zhì】27家，并在24个电力交易中心完成市场准入【rù】或公示，累【lèi】计成交电【diàn】量26.35亿千瓦时。
3.2018年【nián】9-21月份，公司【sī】累计【jì】成交【jiāo】电量33.48亿千瓦时【shí】，较2017年“累计成交电量26.35亿千瓦【wǎ】时”增长了27.06%。
9-21，爱康科技还公告称“公司【sī】将开启能源【yuán】互联网时代，拟出售部【bù】分并网电站，轻资产【chǎn】运营，致力成【chéng】为国【guó】际清洁能源服务商、能源互联【lián】网运【yùn】营商。”其还称“将聚焦电站后市场服务和电力消费侧配套【tào】，包括新能【néng】源电【diàn】站【zhàn】专业化运维、电站检测、售电、碳资产开发等【děng】。”这【zhè】一些列布【bù】局【jú】就是为了【le】“打【dǎ】通能【néng】源【yuán】互联【lián】网的【de】产业【yè】闭环。”
在2017这一年，爱康科技【jì】还分别与江苏张【zhāng】家港、新疆博州【zhōu】、山西阳泉【quán】、江西【xī】赣州等地工业园区签署了【le】合【hé】作协议并成立合【hé】资公司积极推进能源【yuán】互【hù】联【lián】网项目建设，全力打通【tōng】能源【yuán】生产端和消费端。
以阳【yáng】泉为例，2017年2月【yuè】，爱康【kāng】科技【jì】与【yǔ】阳泉【quán】经开区签【qiān】订了《关于注册成立配售电公【gōng】司开展【zhǎn】配【pèi】售电业务的合作协议书》，合作主要【yào】内容有：
1. 双方在阳泉经开【kāi】区共同【tóng】出资【zī】成【chéng】立配售电一体化公司，开展配售电【diàn】业【yè】务。
2. 阳【yáng】泉经开区管委【wěi】会引导园区用能企业，打包委托合【hé】资【zī】公司开展电【diàn】力交【jiāo】易。
3. 双【shuāng】方可根据当地情况【kuàng】，引【yǐn】入当地具有实力【lì】的合作伙伴，共同发展配【pèi】售电业务等【děng】等【děng】。
为了增加战略纵【zòng】深度，2018年【nián】上半【bàn】年爱康科技【jì】还布【bù】局了能【néng】源区【qū】块链，其【qí】全资子公【gōng】司上海慧喆致力于提供能源【yuán】互联网领域区块【kuài】链【liàn】基础设施，行业解【jiě】决方案以【yǐ】及取款了云服务。
另外在2018年3月，爱【ài】康【kāng】科【kē】技计划于赣【gàn】州经开区工业【yè】投【tóu】资有限公司(国有【yǒu】企业)共同投【tóu】资设立新公司(注册资【zī】本5000万元，爱【ài】康持股80%)，打造基于区块【kuài】链【liàn】+物【wù】联网技术的【de】租赁平台。将区块链【liàn】技术应用到电站全生命周期的【de】各个阶段，确保电站基本信息、运行信【xìn】息真实【shí】无【wú】误，为电站资产【chǎn】流动性兑付提【tí】供信息安【ān】全认证。
最终，爱康科技策【cè】略是【shì】“希望应用【yòng】区块链【liàn】、大数据、物联【lián】网等技术，通过自主创新研【yán】发的【de】购【gòu】售电管【guǎn】理【lǐ】、综合能耗管控、分布式能源协同、微网【wǎng】管控等平台，支持为多种能源在‘发电侧’、‘交【jiāo】易侧【cè】’、‘用电侧’服务。”
“建设【shè】发、配、售一【yī】体化【huà】的【de】综合能源服【fú】务机构。”爱康科技称“公司已完【wán】成围绕发电【diàn】、售电两端额产业链布局。”
邹承【chéng】慧【huì】曾对媒体表示，爱康通【tōng】过【guò】自身业务【wù】与科技企业的全方位合作，“未来【lái】打【dǎ】造更多的服务【wù】业务，更贴近【jìn】千家万户”，形成一个覆盖大【dà】量用户【hù】、人人可以发【fā】电，人人【rén】可【kě】以售电的能源互联网。
百亿扩张计划
为了快速完成布局【jú】，爱康科技再度开【kāi】启并购战车。2016年，爱康科技以现金9.6亿元【yuán】收购爱康【kāng】光电100%股【gǔ】权【quán】。爱康【kāng】光电【diàn】是专业的【de】太【tài】阳能组【zǔ】件和电池片【piàn】生产厂商。
须知光伏【fú】电【diàn】池片及组件即位于【yú】爱康【kāng】科技主营【yíng】产品“太阳能【néng】组件配件”下游，又是“光伏电站”直接上游，爱康科技【jì】将其收【shōu】入囊中【zhōng】，具有“显著协【xié】同【tóng】效应【yīng】。”
正是凭借着将爱康光电收入囊中，爱康科技2016年“太阳能电池板”收入一【yī】举突破10亿元。数据还【hái】显【xiǎn】示：2017年爱康科技【jì】“太阳能【néng】电池边框”、太阳能电池板【bǎn】、光【guāng】伏【fú】发电三大主营【yíng】业【yè】务收入【rù】分别为15.35亿元【yuán】、13.07亿元、9.02亿元，分【fèn】别同比增长了19.08%、26.28%、52.62%。
在爱康【kāng】科技【jì】战略【luè】扩冲下，现在爱【ài】康光电拥有【yǒu】500MW的高【gāo】效电池年产量，1.4GW的组件年产能，分别较收购时(2016年)增长了100%、133.33%。据公【gōng】开【kāi】数据，目前爱【ài】康科技单、多【duō】晶【jīng】电【diàn】池效率分别为20.2%与【yǔ】18.8%。
在当下光伏行业【yè】面【miàn】临电价下调、补贴拖欠、产能【néng】过剩、贸【mào】易纠纷等情况【kuàng】下【xià】，残【cán】酷的【de】行业洗牌已至，为了更快的实现光伏平价上网【wǎng】的战略【luè】目【mù】标，很多光伏巨头纷【fēn】纷抛出了数十、乃至上百亿的高效【xiào】产能扩增计【jì】划。在光伏行业“群雄逐鹿，风云再起【qǐ】”之际，爱康科技也【yě】开【kāi】启了“启明星”计划，提出以“高【gāo】效 HJT 异质结【jié】电【diàn】池+高效叠瓦组【zǔ】件”为【wéi】核心的【de】产品技术路【lù】线【xiàn】。
9-21上午，总投【tóu】资【zī】106亿元的爱【ài】康【kāng】科技“异质结(HIT)新一代高效太阳能电池项目”签约落户长兴浙能智【zhì】慧【huì】能源科技产业园。该项目计划分【fèn】三年实施【shī】完【wán】成，达产后预【yù】计年销售收入120亿元，其【qí】主【zhǔ】要产品为高效【xiào】异质结晶硅【guī】光伏电池与双玻叠瓦【wǎ】光伏组件。
不过，需要投【tóu】资者【zhě】注意的是“(上述合作协议)该协议【yì】仅【jǐn】为框架协议，项目能否正式实【shí】施尚【shàng】存【cún】在不确定【dìng】性【xìng】”。
新能源汽车战局疑云
“中国大部分企业的核【hé】心竞争力都是‘跨栏式’，在一定的时间范【fàn】围内不断【duàn】创造新的领先【xiān】优势【shì】，爱康【kāng】也是在随着时间的发展，不断创造新【xīn】的领先优势【shì】”，邹【zōu】承【chéng】慧说。
而【ér】在爱康科技百亿太【tài】阳【yáng】能电池项目尚未落地，其在光伏【fú】中游的“领【lǐng】先【xiān】优势”尚未建立的情【qíng】况下，其又【yòu】计划进【jìn】军【jun1】新能源【yuán】汽车领域，爱康【kāng】“跨栏式”扩张【zhāng】速度及决心着实惊人。
公开资料显示：鑫成泰成立【lì】于【yú】9-21，专业【yè】从【cóng】事动力锂电池自动化生产设备的研【yán】发、设计【jì】、制造、销售与服务。主要产品包括新能源【yuán】动力【lì】电池自动【dòng】化装配线，测试【shì】、分选自动化生产线等【děng】。
“本次交易有利于完善在锂【lǐ】电池及新【xīn】能【néng】源汽车行业的布【bù】局。”爱康【kāng】科技如【rú】是说。
实际上，爱康对新【xīn】能源【yuán】汽【qì】车领域垂涎已【yǐ】久【jiǔ】。早【zǎo】在2016年4月-5月，爱康科【kē】技与江西省6 个区县【xiàn】及地区签署框架协议【yì】，合计投资【zī】2000 辆以上【shàng】新能源公【gōng】交车及出租车【chē】和55000 个以【yǐ】上充电桩。其【qí】还通过收购蓓翔城投51%股权【quán】进入青海新【xīn】能【néng】源车运维市场。
据【jù】黑鹰光【guāng】伏【fú】统【tǒng】计，在【zài】2016年9-21月，爱康实业至少与7个地区政府签订合【hé】伙框架协议，总【zǒng】投资【zī】额【é】不低于129亿元。主要合【hé】作【zuò】方向【xiàng】分别为新能源汽车和充电桩、新能【néng】源精准扶贫、PPP、产业投资基金、融资租赁、小额贷款等(其中【zhōng】有关新能【néng】源汽车和【hé】充电【diàn】桩业务及新能源精【jīng】准扶贫项目均授【shòu】予爱康科【kē】技实施【shī】)。(但在爱康科技近年年【nián】报【bào】中，均【jun1】没【méi】有提及上【shàng】述项目进展。)
此【cǐ】次鑫成泰【tài】股东方【fāng】承诺2018年-2010年实现净利润数分别【bié】不【bú】低于【yú】3600万元、4000万元和4600万元。据披露，截至【zhì】2018年3月末，鑫成泰预【yù】收款【kuǎn】规模为6104万元，据悉鑫成泰“一【yī】般在签订销售合同后收取【qǔ】合【hé】同【tóng】金额【é】的15%-40%的【de】预收款”，按【àn】此计算，截至3月末，鑫成泰拥有订单合同规模约为15260亿元-40693亿【yì】元。这【zhè】对【duì】其2018年【nián】业绩形成有力的支撑。
但是数【shù】据显示【shì】：鑫成泰2017年营业【yè】收入为1.26亿元【yuán】，同比【bǐ】增长了633.53%;而“经营活动产【chǎn】生【shēng】的现金【jīn】流量【liàng】净额”仅为63万元，同比下滑了92.95%，并且远低于【yú】当期1098万元净利润。
另外，截至2018年3月末，鑫成泰【tài】资【zī】产负债率为85.11%。以此【cǐ】来看，鑫成泰或许存【cún】在着较大【dà】的资【zī】金压力，在正式收【shōu】购草案【àn】公布后，我们还【hái】将进一步分析验证【zhèng】。
笔者还【hái】发现在9-21，上海【hǎi】证券发【fā】布研【yán】究报告称：我们选取了【le】4 家主【zhǔ】业为动【dòng】力【lì】电池的【de】企业，考察期上半【bàn】年的经营状【zhuàng】况，主要企【qǐ】业普遍都【dōu】面临着毛利率【lǜ】下降、现金流压力大(净现金流为【wéi】负)、资产负【fù】债率【lǜ】高企三大问题。在补贴退坡和【hé】动力【lì】电池产能过剩的因素下，动力电池企业上半年普遍经营【yíng】压力较大。基于此，动【dòng】力电【diàn】池【chí】企业普遍都【dōu】放缓了扩产的节奏，上半年新建产能开工项目总【zǒng】体较少【shǎo】，锂电设【shè】备【bèi】企【qǐ】业新接订单较少【shǎo】。
另外【wài】，上海证券还选取了锂【lǐ】电设【shè】备行业的【de】6家公司进行分【fèn】析。预【yù】收账款和存【cún】货作为锂电设备公【gōng】司的收【shōu】入指引，两【liǎng】者增速【sù】都有所下降，主要是上半【bàn】年下游动【dòng】力电池企业普遍【biàn】面临库存高企和价格下降的局面，延缓【huǎn】了动力电池【chí】的扩产节奏，上半年锂电设备企业新接【jiē】订单较少，随着上半【bàn】年【nián】企业【yè】部分存量订单转化为收入【rù】，导致预收【shōu】账款【kuǎn】和存【cún】货两项指【zhǐ】标增速【sù】下降，未来主要【yào】看下半年【nián】动力电池龙头【tóu】企业设备的招标【biāo】情况。
警示现金流危机
在1997年，从湖南大学经济【jì】信息管理【lǐ】系毕业的邹承慧，顺应当时【shí】的【de】分【fèn】配政【zhèng】策，进入中【zhōng】国农业银行江阴支行信【xìn】贷科工作。
“老板【bǎn】必须成为站在企业最前沿的风险管【guǎn】控【kòng】师，唯有如此，才能带领团【tuán】队不断晋级。”邹承慧【huì】身边还曾发生过一【yī】个真实【shí】的故事：2008年，邹承慧看到“雷曼倒闭”对身边人【rén】说“金【jīn】融【róng】危【wēi】机要开始了，我们明【míng】天开【kāi】会”，第【dì】二【èr】天，会议【yì】从早上一直进行到傍晚。
会上邹承慧宣布了三件大事：其一【yī】，金【jīn】融危机来了，爱康【kāng】要寻找“棉被【bèi】”越冬，引入【rù】强势资本【běn】助力;其二，要【yào】防范风险、对【duì】所有【yǒu】的跨【kuà】国生意进【jìn】行更细致【zhì】的风险管控【kòng】;第三，全体团队成员要继续艰苦创业，集团将强化人才培养【yǎng】。
会后【hòu】，爱【ài】康一举拿下【xià】江【jiāng】苏高科技投资集【jí】团7800万元的投资，在全球经济跌【diē】入【rù】寒冬的2008年，披着【zhe】这条“棉被”，爱康一切都【dōu】欣欣向【xiàng】荣。
想起2006年创业【yè】时的情景【jǐng】，邹承【chéng】慧感慨良多【duō】，“当初的爱【ài】康，无疑【yí】是个‘小不【bú】点’，但爱康的发展走的不是一【yī】条常规之路，独特【tè】之处就【jiù】是将产业与【yǔ】金融结合【hé】了起来。”
但是【shì】，笔者查阅财报发现，截至9-21，爱康科【kē】技【jì】账面【miàn】上的短期借款、一年内【nèi】到期的非流动【dòng】负债、长期借款、应付【fù】债券分【fèn】别为【wéi】37.34亿元、9.27亿元、25.42亿元、2.99亿元。据此计【jì】算，其有息负债合计75.02亿【yì】元，短【duǎn】期有【yǒu】息【xī】负债合计【jì】46.61亿【yì】元。
而截至6月末，爱康科【kē】技账面上货币资金为24.48亿【yì】元。这【zhè】不【bú】仅不能覆盖爱康科技有息负债总额，更【gèng】是连短期【qī】有息负债也无法覆【fù】盖【gài】，短期偿债【zhài】压力巨【jù】大【dà】。
另外，或【huò】许正是因为爱康科技面临较大的短期还【hái】款压力，一再的“借新【xīn】还【hái】旧【jiù】”导致其财务费【fèi】用【yòng】一直在高位【wèi】增长【zhǎng】，甚至自2012年【nián】以【yǐ】来【lái】，其财务费用已经远【yuǎn】超【chāo】其创造的【de】净利润。据黑【hēi】鹰光伏统计，2011年-2018年上半年，爱康科技【jì】财务费【fèi】用【yòng】累计【jì】为16.72亿元，是净利润的2.45倍。
在【zài】财报中提及“应收账款和现金流的风【fēng】险”时【shí】，爱【ài】康科技也表【biǎo】示【shì】“公【gōng】司在争夺有限市场的同时【shí】，需要【yào】面【miàn】对下游【yóu】企业对付款【kuǎn】条【tiáo】件宽【kuān】松的要求，公司【sī】在市场扩张的过程中，存在着扩大销售、争取市【shì】场份【fèn】额和信用政策稳健的相对矛盾。”
笔【bǐ】者还发【fā】现，爱康科技【jì】“预收款”规模也【yě】有下滑趋势，比如截至2018年6月末，其预收【shōu】款金【jīn】额为【wéi】5456万元，较一季度末环比下滑了【le】31.14%，同比下滑了【le】80.63%，甚至创下【xià】了【le】近7个季度新低【dī】。
比如【rú】9-21，爱康科技拟将旗【qí】下子公司【sī】51%股权【quán】出售给浙江【jiāng】省水利水电集【jí】团，交易金额【é】为1.7亿元，该公司主要【yào】持有【yǒu】100MW太【tài】阳能电站设备【bèi】。这也是【shì】其为了“轻资【zī】产运营、降低资【zī】产【chǎn】负债率。”2017这【zhè】一年，爱康科技【jì】还转【zhuǎn】让了旗【qí】下9家子公司【sī】，其目的为“聚焦主业、降低资产负债【zhài】率”。
9-21，爱康科技公告称拟与江苏信托共同出资设立爱康科技【jì】2017新能源私募投资【zī】基金，基金募集【jí】规模不【bú】超过8.06亿元【yuán】，爱康科技、江苏信托拟【nǐ】分别出资4.83亿元、3.23亿元。基【jī】金【jīn】投资【zī】方向为：专项投资于【yú】爱康科技所【suǒ】持有的能源【yuán】工程【chéng】(未上市企【qǐ】业)38.4%股【gǔ】份所对应的【de】的股份收【shōu】益权。
9-21，爱康科技又公告称【chēng】拟【nǐ】与徐【xú】州政府下属江苏徐州老工【gōng】业【yè】基【jī】地产业发展基金、北京水【shuǐ】平投资【zī】管理有【yǒu】限【xiàn】公司、国都创投共同出资设【shè】立【lì】产业基金，募集规【guī】模不【bú】超过9亿元，基金期限为7年。
其中，爱康科技拟出资2.09亿元，后两【liǎng】者拟分别出【chū】资2亿元【yuán】和4.9亿元。该基金投资方式主要以【yǐ】股权和【hé】实业【yè】的形式投资于多【duō】能互补【bǔ】项【xiàng】目(分布式光伏、充电网、储能【néng】等)、售电代理、提供合同能源管理等增【zēng】值服务解【jiě】决方案等。“本次设立【lì】基金将加快【kuài】推进公司建设【shè】发、配、售【shòu】一体【tǐ】化综【zōng】合能源服务机【jī】构的进程。”
在9-21，爱康科技成【chéng】功发行3亿【yì】元公【gōng】司债券，票面利率7.40%。
2018年上半年，爱康科技还分【fèn】别与浙江浙能电力股份有限【xiàn】公司、广西投资集团银海【hǎi】铝业有限公司签署【shǔ】战【zhàn】略合作框架协【xié】议，拟分别出口全资子公司中康【kāng】电力和【hé】南【nán】通爱康51%股权【quán】。目的是“大幅【fú】降低资产负债率，增【zēng】加现金流，确保公司【sī】高效【xiào】光伏电池【chí】及组件项目的落【luò】地【dì】，实现【xiàn】平价【jià】上网战略。”
9-21，爱【ài】康【kāng】科技拟以现金1.68亿元收购爱康【kāng】实业持有的江西省金【jīn】控【kòng】融资租赁【lìn】股份【fèn】有限公【gōng】司30%股权。截【jié】至2018年6月末，该公【gōng】司总资产【chǎn】11.07亿元，净资产5.6亿【yì】元。
“借助于【yú】标的公司的融资租【zū】赁业务为公司业务【wù】发展提【tí】供金融支【zhī】持，有利【lì】于实【shí】现双方在市场上【shàng】的协同发展，有助【zhù】于拓宽公【gōng】司金融服务业务范围，与公【gōng】司现有的业务实现协同【tóng】效应，拓【tuò】展新【xīn】的利润增长点【diǎn】。”
最重磅的合作当属【shǔ】9-21，爱康科技【jì】与浙【zhè】能集【jí】团【tuán】签署【shǔ】了《股权合作【zuò】协【xié】议》，爱康科技将光伏发电资产包转让给【gěi】后者，交易【yì】资产包为【wéi】爱康【kāng】科技下属14家公司，下辖【xiá】28个光伏电站项目，电【diàn】站备案装机容量503.53MW。
“本次交易将为【wéi】公司带【dài】来包括交【jiāo】易对【duì】价(转【zhuǎn】让【ràng】价9.66亿元)、往来款以及剥离的补贴收入等合【hé】计【jì】约24亿【yì】元现金【jīn】流，减少有息负债23.09亿元。”
根据双方签署的战略【luè】合作框【kuàng】架【jià】协议，浙能电力/或关联【lián】方还将【jiāng】战略入股【gǔ】投资爱康科技并合【hé】作投【tóu】资高效异质结(HJT)电池组件项【xiàng】目。这又将【jiāng】进一步【bù】缓解爱【ài】康科技资金【jīn】压力。
不过上【shàng】述重【chóng】量级【jí】的合作是否能够真正落【luò】地实施，还有待观察。但目前，爱【ài】康科技【jì】经营现金流已经明显有所改善【shàn】，负债率也【yě】较高【gāo】峰时有所下【xià】降。
