无论是隆基还【hái】是通威大全，反复确认后他们的扩产步伐【fá】完全没有放慢。这也印证【zhèng】了【le】苏【sū】旺兴老师之前的【de】判【pàn】断【duàn】：行【háng】业周【zhōu】期到来后企业【yè】不会放慢扩产步伐，反而会以抢【qiǎng】占【zhàn】市场份额为目的。
调研下来，企业不放弃扩产计划的原因无外乎两点：(1)新产能【néng】成本最左侧，品质最右侧，无惧【jù】行业周期，算账下来【lái】即便【biàn】在【zài】最糟【zāo】糕的时候【hòu】新产能依然可【kě】以保持略有盈利，所以坚【jiān】定【dìng】不移继【jì】续【xù】扩产;(2)很多产能的投资进【jìn】度已【yǐ】经非常深入，现在停止扩产将【jiāng】会使得前期投入白【bái】白浪费。
• 通威包头2.5万吨硅料产【chǎn】能9月投产、乐山2.5万吨硅料产【chǎn】能10月投【tóu】产【chǎn】;
• 通威电池产能10月投产一【yī】条线3.3GW、12月投产【chǎn】合肥通威投产一条【tiáo】电【diàn】池线【xiàn】2.4GW;
• 隆基保山产能三季度完全投产合计新增6GW;
• 大全新能源3B的1.3万吨硅料产能10月点火投产;
• 中环股份的四期项目炉子也在7~8月大批量到位。
由于【yú】大家产能已【yǐ】接【jiē】近投产状态，所以虽然5.31新政异常严厉，但行【háng】业龙头【tóu】公【gōng】司没【méi】有办法在投资方面【miàn】踩刹车。先前有【yǒu】传【chuán】言说【shuō】新特能源3.6万吨新产能投【tóu】资按下【xià】暂停键，但【dàn】根据【jù】我们【men】调研所掌握的信息并非如【rú】此，开【kāi】弓哪有回头箭?
02 硅料、硅片已有大规模产能退出，价格跌无可跌
在一个产业群【qún】里和【hé】大家交【jiāo】流有朋【péng】友戏谑：现在应该统计开工率而【ér】非停工率【lǜ】，把产业内还在【zài】产的公司统计一下，剩【shèng】下的就都是【shì】停工的了。确实如此，目【mù】前硅料硅【guī】片在产【chǎn】产能少【shǎo】于停产【chǎn】产能，依【yī】旧保持正常生产【chǎn】的【de】硅料企业两只【zhī】手就可【kě】以数的清楚。国内【nèi】硅料至【zhì】少有【yǒu】13家停【tíng】产退【tuì】出，硅料库存周【zhōu】期毛估在1个月左右(因为从5.31后行【háng】业内就【jiù】没有像样的硅料采购行为了)。
现在【zài】确定依【yī】旧保持生产的【de】企业大致有：新【xīn】特能【néng】源(3.6万【wàn】吨【dūn】)、大全新【xīn】能源(2.2万吨)、永祥股份(2万【wàn】吨)、内蒙古盾安(2万吨)、洛阳中硅(1.8万吨)、亚洲硅业【yè】(1.5万吨)、江苏中能自备电厂部分(4万吨)。上【shàng】述【shù】硅料产能合计17.1万吨，月度硅料实【shí】际产出【chū】为17.1÷12=1.425万【wàn】吨。今【jīn】年前五个月硅料月平均产出2.4万吨，硅料产能在产率为1.425÷2.4=59.3%;国内【nèi】硅料【liào】产【chǎn】能退出率为9-21.3%=40.6%。当前国内低品质【zhì】硅料【liào】价格【gé】75元(触碰到国内高成本【běn】企【qǐ】业的【de】现金【jīn】成本)，高品质硅料价格95元(触碰到韩国OCI的【de】现【xiàn】金成本)，考虑已经大【dà】批【pī】量退出【chū】的产能【néng】，我认为当前硅【guī】料价格已经见底。
由于硅料【liào】和多【duō】晶硅片已经有相当部【bù】分的产能退【tuì】出【chū】，所以虽然【rán】今年【nián】三季【jì】度【dù】需求不【bú】佳，但有效供给更少【shǎo】，所【suǒ】以我大胆判断当前硅料、硅片价格已经见底。而且由于根【gēn】据成本计算的公式【shì】，2.2元的多晶硅【guī】片依旧是亏【kuī】现金的价格，待到【dào】库存抛售完毕后，多【duō】晶硅片的价格还会有所回升，预期三【sān】季度多晶硅片的价【jià】格会来到【dào】2.4~2.6元【yuán】之间。
03 1.7元每瓦的组件确实存在，并且可能持续一段时间
近日有媒体写文章说【shuō】1.7元的【de】组件不可信【xìn】，前面我【wǒ】曾【céng】经分析过：531政【zhèng】策的【de】突【tū】发性使得行【háng】业内众多企业的库存管理【lǐ】失效，本来手握大量待交付订单的【de】企业【yè】却纷纷接到电话说要订单【dān】退订，致使行业内组件【jiàn】环【huán】节【jiē】的库存毛估估高【gāo】达10GW(这是根据EVA出货数据和【hé】终端出【chū】货【huò】数据对比【bǐ】得到的结【jié】论【lùn】)，突【tū】然而至的【de】寒冬又迫使大家紧急储【chǔ】备现金着【zhe】急抛【pāo】售手【shǒu】中组【zǔ】件库【kù】存，所【suǒ】以这一轮行业【yè】调整是以价格断崖式下滑，一【yī】步到底的方【fāng】式出现的。这是出现1.7元【yuán】多晶组件的原因之一，所以1.7的组件不一定是劣质，而是行业内【nèi】的辛酸【suān】可怜【lián】人在割【gē】肉大抛售。
当然我【wǒ】不敢完全否认【rèn】部分人超低价抛售劣【liè】质品，这【zhè】一段的分析是想告诉【sù】产业内的【de】朋友：1.7元组件【jiàn】确实存在而且不完全【quán】是劣质品。在细心甄别、确保品质【zhì】的基【jī】础上，这样【yàng】底价的产【chǎn】品出现可能【néng】会帮助国【guó】内【nèi】电站提前实现用户侧【cè】平价上网。
04 单多【duō】晶硅片【piàn】合理价格差0.8元，媒体【tǐ】说【shuō】单晶硅片再【zài】降【jiàng】0.6无合理性根据
前面我们已【yǐ】经分析【xī】了硅【guī】料和【hé】多晶硅片【piàn】的供求问题【tí】，得出【chū】结论：硅【guī】料【liào】价格已经【jīng】见底，多晶硅片价【jià】格低于现金成【chéng】本，三季度多晶硅片价格会有所回升。我们取【qǔ】多晶硅片2.5元的三季【jì】度价格中【zhōng】枢(此为我的预判假设【shè】，我认为三季度多晶硅片【piàn】价【jià】格会恢复到2.5元的水平)，加上0.8元的合【hé】理价格差，对应【yīng】的单晶【jīng】硅片价格2.5+0.8=3.3元;当前隆基股份报价3.35元【yuán】，中环股份【fèn】报价3.32元【yuán】，考虑大企业采购时会有1~3分钱的商务折【shé】让，实际成交价格确【què】实已经到了3.3元的【de】位置。
那么目【mù】前单多晶硅片0.8元的合理价格【gé】差是如何计算到的呢?本文首次披露合理价格【gé】差【chà】计算背后的逻辑：当前普【pǔ】通【tōng】多晶A级组【zǔ】件价格【gé】2元，功率275瓦【wǎ】;普通单晶【jīng】组件【jiàn】价格2.07元【yuán】，功率285瓦(两者可以【yǐ】保持1毛的价【jià】格差是因为更高功率的单晶组件【jiàn】可摊【tān】低电【diàn】站建设的面积相关【guān】成本)，那么普通单【dān】晶组【zǔ】件【jiàn】的价值【zhí】溢价为：285×2.1-275×2=48.5元;
由于【yú】普通单【dān】多晶组【zǔ】件后端电池成本【běn】和封装成本一【yī】致，这部分价值均有硅片【piàn】品质【zhì】带来，一片【piàn】组【zǔ】件【jiàn】硅片数量为60张，单张硅片带【dài】来的价值溢【yì】价为：48.5÷60=0.8
就是说对于普通单多晶组件，单晶硅片卖贵0.8元是合理的。
上面对比的【de】是普通单多晶电池，但是当我【wǒ】们叠加perc、se激光、半片、反光贴条等一系列新技术以后【hòu】情【qíng】况就会发生变化，单晶组件叠【dié】加【jiā】上【shàng】述新【xīn】技【jì】术以后年底【dǐ】功率可【kě】以从285瓦提升【shēng】至320瓦;多晶组件【jiàn】同样也可以叠加上述技【jì】术，但是效果略差，完全叠【dié】加上述技术【shù】以后年底【dǐ】功率从275瓦提升【shēng】至300瓦。普通组【zǔ】件时代【dài】两者功【gōng】率差【chà】285-275=10瓦;但【dàn】是一系列新技术叠加以后【hòu】两者功率差为320-300=20瓦，功率差明显拉大。在【zài】功率差【chà】明显拉大以【yǐ】后对应到硅【guī】片【piàn】的【de】合理价格差也将会【huì】明显拉【lā】大【dà】。根【gēn】据王淑娟老师先前的【de】测算，功率每高1瓦【wǎ】，带【dài】来的组【zǔ】件【jiàn】价值为【wéi】1分。所以如【rú】果300瓦的perc多【duō】晶半【bàn】片组件售价为【wéi】2元/W;那么320瓦的perc单晶半片组【zǔ】件售价为2.2元/W是合理的;此时【shí】由硅片品质带来的【de】价值溢价为【wéi】：320×2.2-300×2=104元;
每片组【zǔ】件对【duì】应60张【zhāng】硅【guī】片，则每张硅片的溢【yì】价为：104÷60=1.733元
就是【shì】说当叠加了一系列新技【jì】术以后，单晶硅片【piàn】卖贵1.733元是合【hé】理的【de】。结【jié】论已【yǐ】经再清晰不过了，不断涌【yǒng】现的【de】新的光伏电池技术和组件技术，正在把【bǎ】多晶硅【guī】片逼向彻底【dǐ】的绝境【jìng】。站在【zài】今年【nián】这个时【shí】间点：单晶硅【guī】片受制于高品质硅【guī】料供应【yīng】不足【zú】和【hé】高【gāo】品质【zhì】电池产能不足，今年单晶市场占有【yǒu】率【lǜ】预计为刚【gāng】突【tū】破【pò】50%;而到【dào】了2020年，伴随着国内一大批高品【pǐn】质硅料产能的投产和perc技术成为标配，单晶组【zǔ】件市场占【zhàn】有率会达到【dào】80%，从而成为【wéi】绝对主流。多晶硅片则会凭【píng】借超低价的硅料占领20%的低端市场和非【fēi】标市场。未来单晶【jīng】硅片的市【shì】场占有【yǒu】率取决于高品质硅料【liào】的供应比率。当然我【wǒ】们要特别注意的是，上面【miàn】的计【jì】算【suàn】只【zhī】能测得一个均衡，是长期单多晶【jīng】硅片合理价格差的水平，实【shí】际发【fā】展中要受到各种因素的扰动。在2018三季度，单晶硅片受到的挑战明【míng】显大于【yú】多晶【jīng】硅片【piàn】，主要是因为：
1、前期多【duō】晶硅【guī】片价格厮杀惨烈，单晶硅片价格则高高在上反应滞后【hòu】，致【zhì】使很多【duō】订单转移，转向多【duō】晶;
2、单晶路线国【guó】内市场份额高【gāo】，而【ér】5.31新政使得国内市【shì】场断崖下滑，海外单晶【jīng】接受度正在【zài】提高但仍需时间【jiān】;
3、从竞争结构【gòu】上讲，海外渠道【dào】布局完善的【de】传【chuán】统主流大【dà】厂都以多晶产能为主【zhǔ】，单晶缺乏海外推【tuī】广【guǎng】势力;
4、从【cóng】海外光伏项目【mù】属性上讲，海外项【xiàng】目建设周期长，一般【bān】需要两年【nián】，现在发货【huò】的订单往【wǎng】往是去【qù】年设计好【hǎo】的【de】电站。就算此时单晶降价【jià】至极其突出【chū】的性价【jià】比，海外【wài】电站从【cóng】现在开始改变设计选用【yòng】单晶，但实际对单晶形成【chéng】大规模【mó】有效【xiào】需求也要等到2019年下【xià】半年了。
